カダントの「無配」という見出しは、1株あたり31倍の収益を生む企業を隠している。

カダントは今週、再び四半期ごとの現金配当を発表しました。0.36ドル/株。11月12日に支払う必要がある。単独で見ると、そのプレスリリースはほとんど何も含まれていない。理事会は、3月にすでに料金を0.36ドルに引き上げていました。つまり、これは繰り返しであり、増加ではない。

しかし、この発表内容を考える上で注目すべき点は、何が言及されていないかということです。収入を求める投資家にとって、カダントは配当株としての体裁を整えたものの、実際には失望的な存在です。その利回りは約0.5％程度です。10,000ドルを投資した場合、年間約50ドルの現金が得られるだけです。

そのわずかな収益率こそが重要なポイントです。Kadantは収益性の高い株ではありません。それは、私が「株式収益率曲線」と呼ぶものの最端に位置する、非常に低い収益率で、しかし非常に高い成長性を持つ株です。ここでの配当金の役割は、今すぐ利益をもたらすことではなく、持続性を示すためのものです。

配当金が実際に意味するもの

その信号が重要な理由は、過去12年間で配当金が増加してきたからです。配当金は利益の約15％しか使われず、年間の配当金は、自由現金流の10分の1に相当する1ドルを消費します。これは非常に小さなコストであり、会社はそれを不要な小銭で賄うことができます。

そのクッションの存在は重要です。なぜなら、それによって、得られる利益がリスクと同じではないことがわかるからです。Kadantは、私が求める実体経済分野の企業の特徴を持っています。つまり、紙、パルプ、リサイクル、木材系材料などの産業向けに、設計された機器やアフターマーケット部品を販売しています。ここでは、稼働時間、繊維生産量、エネルギー効率が、工場の経済性に直接影響を与えます。部品や消耗品が、収入の68％、予約数の72％を占めています。繰り返し発生する、年間収入のような形のものです。製紙工場は、部品の供給業者を簡単に変えることはありません。それは、設置されている設備に対する価格設定権の表れです。

つまり、配当金とは持続性の証明であり、収入源ではないのです。経営者は、資本配分を通じても同じことを示しているのです。5月に、取締役会は5000万ドルまでの自己買い戻しを行うことを承認した。— 年間配当金の約3倍に相当する。カダントは、主に成長や再買いによって資本を回収し、配当はより小規模で安定した手段として機能する。

資金投入による成長

その繰り返される基盤が、不均等ではあるものの、実際の成長を支えている。第2四半期において収益は23％増加し、記録的な312.9百万ドルになった。そのうち約8％が有機物でした。調整後の1株当たり収益は3.42ドルという記録的な値になり、自由現金流量は4260万ドルでした。経営陣は、全年の収益見通しを11億9000万ドルから12億1000万ドルに引き上げました。導入されている機器の数が増えているため、その現金が再投資されているのです。

重要な数値は、予約数です。

しかし、詳細な内容は、表紙の見出しほど明確ではありません。売上総利益は210ベーシックポイント減少し、43.8%になった。不利な製品構成や、最近の買収による低利益率が原因です。実際に注目している指標は、受注数です。受注数は、収益がどこに向かっているかを示しています。実際には、受注数は16％増加しましたが、自然減は1％でした。工業処理部門の受注数は、顧客の警戒心や承認プロセスの長期化により減少しました。

それがサイクル的なサインです。同時に、市場はその成長に高い価格を付けています。つまり、過去の利益に対して約31倍、将来の利益に対しては約34倍の価格です。この株価は過去1ヶ月で約14％下落しましたが、これは原因ではなく結果に過ぎません。しかし、これは投資家たちがその成長がその価格に値するかどうかを疑問視していることを示しています。

配当金のほかに、同社は経営陣の交代も発表しました。2019年以降のCEOであるジェフリー・パウエルは、マイケル・コルウェルに職務を引き継がせました。マイケル・コルウェルは10月に社長兼COOに、1月初旬にはCEOに就任します。配当金が10倍にも上る企業での計画された移行は、配当金を脅かすことはない。それは注意すべき点であり、恐れる必要はない。

ケースが小さくなった

私の見解はこうです。カダントは優れた実体経済分野の企業であり、その配当金は持続性を示すものであり、収入源ではありません。長期的な視点を持ち、1％未満の収益率で高い評価を受けていることを受け入れる人にとってのみ、この企業は収入成長の対象となります。

配当金はほぼ確実に維持されるでしょう。実際の問題は、株価がそのまま維持されるかどうかです。あなたが購入しているのは、配当金そのものではなく、その企業の持続可能性です。そして、それは、価格設定の力が注文に変わるかどうかに依存します。もし慎重な顧客や停滞しているオーガニック注文が続くなら、高めの倍数は縮小する可能性があります。そして、完全に安全な配当金だけでは、株価を守ることはできません。このニュースの要点は、四半期ごとのチェックではなく、これを考慮することです。