JOFの9％の「収益率」は、主に資本の回収に起因するものです。

ジャパン・スモールカピタリティファンド（NYSE：JOF）は、運用されている閉鎖型ファンドです。野村アセットマネジメント投資アドバイザーとして、日本の小型株を保有しています。最近、そういうことを発表しました。1人あたり0.0956ドルの月間配分10月、11月、12月のためです。3ヶ月分の支払いがあるというファンドは、一目見ただけで信頼できる収入源に思えます。表面上の数値も魅力的です：年間ベースでの支払い額は…市場価格の約9％注目すべき数値は、収益額よりも小さい。ファンドは報告した。1株あたりの平均収益は、月に約0.04ドルです。一方、その会社は0.0956ドルを配当しています。これは、日本のポートフォリオが毎月得る収益よりも2倍以上多いです。

そのギャップこそが、閉鎖型ファンドが二桁に見える利回りを得る理由です。だからこそ、「分配」という数字を注意深く読む必要があるのです。JOFは一定の分配計画に従って支払いを行っており、ファンド自身の発表によれば、それは投資収入や資産価値上昇による利益を利用している可能性があります。株主資本の回収これは、ポートフォリオが実際にどれだけ利益を得ているかに関連するものではない、常時的な方針です。ファンドが利益を上回る額を配当として支払い、自己の資産で不足分を補う場合、その配当は新たな収入というよりも、投資家自身の資金の返還に過ぎません。9％の安定した利回りがあるからといって、ポートフォリオが9％の利益を得ているわけではありません。それは、ファンドが自らの利益を超えて引き続き配当を行うという選択をしていることを意味します。そして、取締役会は任意の時期にこの計画を変更することができます。

これは、そのファンドを避ける理由にはなりません。公平に扱うことが重要です。資本の返還が必ずしもポートフォリオの価値を低下させる兆候というわけではありません。もし日本の小規模株の価値が上昇している場合、そのファンドは実現した利益から分配を行うことができます。そして、その分配されたお金は投資家が受け取る実際のお金です。問題になるのは、配当がポートフォリオが生み出す利益を超えてしまい、その差額を資産の売却や資本の削減によって補填する場合だけです。JOFが公平な状態にあるか、それとも逆の状態にあるかは、分配通知だけでは判断できません。

この違いは、その投資対象をどのように評価するかにも影響を与えます。有価証券型ファンドでは、一定数の株式が存在し、それらは取引所で株式として取引されます。そのため、市場価格と純資産価値は異なることがあります。ポートフォリオの実際の成長度合いを示す指標は、配当率ではなく、1株あたりの純資産価値です。そして、ここには実際に重要な要素があります。JOFの純資産価値は、市場価格約12.48ドルに対して、1株あたり約14.39ドルでした。約13%の割引12.48ドルで購入し、14.39ドルで日本の小型株に投資するということは、利益が減少している株式を購入するのとは異なります。ファンドは、基盤となるポートフォリオがどのような結果を招くかに関係なく、固定の利回りを提供します。したがって、利回りは利益の指標ではなく、単なる政策なのです。

その割引は、この考え方の正当な部分です。価値を重視する投資家なら、領収書が欲しいところです。もしポートフォリオ自体が時間とともに成長すれば、投資家は割引価格で購入された成長しているNAVを持つことになります。そして、その配当金は、実際の利益によって支えられることもあります。しかし、ポートフォリオがそのペースに追いつけない場合、持続的な資本の返還が行われることで、本来反映されるべき資産基盤が徐々に損なわれてしまいます。また、割引価格は、資産が支払える範囲を超えて株主に分配されるNAVに対して保護を提供しません。

したがって、正確な判断をするためには、収益から配当金を差し引き、数四半期にわたるNAVの動向を観察し、日本の小型株への投資が自分が望む投資方法かどうかを、1円あたり約87セントという基準で判断する必要があります。分配に関する情報は、ファンドの方針を示しています。NAVの推移が、印字された収益率よりも重要であり、その方針が実際に資金を調達しているかどうかを判断するための指標となります。