ジョビーのテキサスでの飛行が話題になっている。しかし、数学的に見ても理にかなっていない。

ジョビー・アビエーションは今週、テキサス上空を飛行しています。その結果、株価は52週間の安値に達しました。これは1月以降で半分以上下がったことです。この二つの事実の間の差が、本当の問題です。一方は、会社のファンたちが目指している目標です。もう一方は、市場が実際にどれだけ価値があるかを判断する基準です。

テキサス州の飛行機が実際にどういうものか

重要な出来事は実際に起こったが、聞こえるほど大きくはない。9月10日には、連邦のAdvanced Air Mobility統合プログラム（eIPP）の一環として6番目の拠点として稼働を開始したJoby S4 eVTOLがペロット・フィールド・フォートワース・アライアンス空港で飛行した。フォートウォース・アライアンスからダラス・フォートウォース国際空港までのルートテストは、9月12日に行われる予定です。これらは、規制機関やテキサス州運輸局のために、統合や安全性に関するデータを収集するための試験飛行や実証飛行です。

それらは旅客サービスではありません。ジョビーは、10州で実証飛行を行うことが許可されました。、そしてその3年間のテキサスでの試験的な計画は、後期段階では乗客用空中タクシーにしか適用されない。まずは通常の航空機の運航が始まり、その後、医療や貨物輸送の運航が行われる。9月のフライトによって、ルートや規制手続きが確立される。しかし、これらのフライトから得られる収入は、航空タクシーの収入にはならない。

それが重要なのは、Jobyの実際の収益記録がどのようなものかによるからです。

ガイドの収入源はヘリコプターであり、空のタクシーではない。

ここに、この物語に合わない数字があります：第2四半期で、ジョビーは3860万ドルの収益を報告した。、そして獲得したBladeヘリコプターの予約事業が、360万ドルに相当する寄与をしました。報告された1ドルの中で、およそ94セントは、会社が10年間、何十億ドルも費やして開発した電気式航空機ではなく、従来のヘリコプターチャーターサービスから得られているものです。BladeやJobyの力によってです。全年の収益見通しを1億1500万ドルから1億2500万ドルに引き上げた。.

電気式航空タクシー自体――つまり、全体の評価基準となる資産であるものですが――は、実際には売上にほとんど貢献していません。認証取得の進捗は実際的です。Jobyは…FAAの最終段階に入った（型番検査承認）, 最初の適合した航空機が3月に飛行しました。、そして5機の航空機が運用中で、さらに12機が製造中です。しかし、認証の達成は航空機を販売するための前提条件であり、単なる販売ではありません。Jobyがデルタ航空との提携関係を持っていることは、その証拠です。有意義な規模での航空機購入注文は存在しない.

これは、工学の面で問題があるわけではありません。単に価格に関する話です。市場は、現在の実際の収入源がヘリコプターの予約プラットフォームで、市場価値が約62億ドルという企業を高く評価しています。これは、過去の売上高の約53倍、企業価値では40倍にもなる数字です。しかし、その会社には利益も、契約済みの注文もなく、実際に販売しようとしている製品のユニット経済も確立されていません。今年は52％下がっており、この株価は、認可を得ることを期待している人々にとっては安すぎるように見えます。しかし、それは安いわけではありません。それは、より高い価格から下落した株式に過ぎません。

すべてのラリーレイスを終わらせるような希釈度

第二に、ラリーイベントの参加者が見逃しがちなのは、その会社が飛行機の製造費をどのように賄うかという点です。Jobyは…6月末時点で、現金が23億ドルほどあった。、まるで要塞のように聞こえるが、その隣に「burn」があるとすぐにわかる。会社です。2026年下半期には、3億8500万ドルから4億1500万ドルの現金を使用する見込みです。単独で、製造業が拡大するにつれて、毎四半期で数億ドルもの損失が発生します。それは数年間の資金が確保できるということですが、安価な資金ではありません。

そこで、ジョビーは株式配分計画に同意しました。7億5000万ドルまでの新規普通株式の販売を許可する主要な銀行を通じてです。このような状況が、株価が引き下がる理由です。株価が上昇すると、その会社はより高い価格で株式を売却できるようになります。しかし、新たに資金を注入する際には、既に消費されている資金を回収するため、上昇の余地が制限されます。19.98ドルから6.25ドル近くに下落した株価は、市場が誤って評価している資産ではありません。それは、希薄化や実証されていない経済性を市場が考慮し始めているからです。これは、テキサスのニュースが触れないような数学的な事実です。

これが、正直な読み方です。この株のバルカーたちが期待している「乖離」というのは、実際には存在しないものです。評価を支えるための将来の利益もなく、確定した航空機の注文もありません。また、モデルが正しいかどうかを証明するための運営利益もありません。Jobyは、まだ初期段階にある、うまく運営されている企業です。その下落は、その長い成長過程における合理的な割引によるものであり、忍耐強い投資家が利用できるような誤った評価ではありません。

注意すべきのは、次回のデモ飛行ではありません。実際に、Bladeとは異なり、電気式航空機が収益として意味ある形で現れるのはこれが初めてです。これは、契約済みの注文や、座席あたりのコストが確認されているからです。その数値が出るまでは、テキサスでの飛行は単なる記念碑的な出来事に過ぎず、損益計算書には何の変化もありません。美しい写真ですが、購入する理由はありません。