ジョビーの「Set-You-Up-for-Life」プロジェクトは、実際の株式数を過大評価している。

この株価は、実際の状況を正確に示しています。Joby Aviationの株価は6.30ドル近くで取引されており、これは52週間の安値よりわずか0.1ドル高い数値です。また、年初時点の価格よりも約52％低い状態です。一方、宣伝文脈では「今日に購入すれば、一生の利益を得られる」と言われています。しかし、そのような表現はリスクを正しく評価していないのです。Joby Aviationが飛行できないからではありません。問題は、最初の飛行から最初の利益が得られるまでの間に、どれだけの利益が税金として課税されるかが明らかにされていないことです。

楽観的な時計は実在する――それが罠なのだ。

価格のことは一旦置いておきますと、運営面では問題ありません。JobyはFAAの認証プロセスの5段階のうち4段階をクリアしました。決勝の最終段階での進捗が、これまでで最も良いものになった。、と共に2026年末までに完了する認証事項そして今年が終わる前に、最初の支払いを行う乗客が決定されました。. 現在、5機の航空機が飛行中であり、さらに12機が製造中です。. トヨタは5億ドルを投資した。そして大量生産のための合弁事業を設立した、そしてデルタは参加し、顧客を自宅から空港まで運ぶサービスを提供することに同意した。これは、何の魅力もない会社ではありません。実際に、持続可能で資本が十分な企業です。

それこそが、その見出しを危険なものにする原因です。「 Bull case」というのは、どんな勇敢な仮定にも依存していないのです。どうかその技術は機能します。ピッチの数に依存して、静かにスキップすることがあります。

既に価格が支払われているもの

これが現在の数値です。今日に記録されています。Jobyの市場価値は、約10億株分で62億ドルほどであり、企業価値は約47億ドルです。すべてがそこにあるのです。2026年度の収益予測について、同社は今、1億1500万〜1億2500万ドルと見積もっている。そして、その4分の1は約3900万ドルを稼ぎましたが、一方で1株あたり0.25ドルの損失がありました。

自分で計算してみてください。およそ47億ドルの企業価値に対し、今年の予想収入は約1億2千万ドルです。つまり、売上の40倍に相当します。しかし、この企業は得た利益よりも多くを失っており、まだ一つの顧客も獲得していないのです。売上の40倍のコストを支払いながら、現時点での利益がゼロというのは、楽観的な見方ではありません。それは、まだ存在しない、利益を上げている航空会社の市場価値を評価しているに過ぎません。「一生続くような企業」と言われる企業は、認証を受けることを期待しているわけではありません。彼らは、Jobyがまだ飛行していない段階で、すでに航空業界の優勝者としての評価を受けていると期待しているのです。

ピッチが隠す数字

これが、見出しで言及されていない部分であり、時計が重要な理由です。Jobyは各四半期で2億ドルもの無形現金フローを生み出している。、そして6月を2.3十億ドルの現金で終えた。 — およそ2〜3年間のランウェイ期間そのペースで。順番に進めよう。認証にはその現金が必要であり、また認証を得た後も、自由なキャッシュフローが正の値になるまで、何年にもわたる航空機の生産やネットワーク構築のための資金が必要だ。Joby昨年遅くに5億7,600万ドルの株式を発行した。そして、それに続けて…今年の第1四半期には、6億ドルの株式売却と6億9千万ドルのコンバーチブル株が行われました。.

それらの増配によって、すべての株式が増加する。ジョビーの株価は、過去12ヶ月で約13％上昇し、5年間で約63％上昇しています。一方で、この事業を運営するためのコストはほとんど変わっていない。単純に計算してみると、6.30ドル程度の株価の場合、6億ドルの追加資金が必要になる。つまり、9500万株の新しい株式が必要であり、既存の株式の価値は10％ほど下がることになる。空タクシー事業の勝者は、新たな資金を使って事業を拡大しなければならないが、その資金源としては、株式自体以外には明確な手段がない。

賭け事

それで、2026年9月10日の公開の呼びかけです。数値や期限がない予測は、単なる空の言葉に過ぎません。

• 主張：ジョビーの1株あたりの完全に希薄化された価値2028年末までに、今日の水準から下がる可能性がある。たとえ認証が予定通りに完了し、商業サービスが始まったとしてもです。
• 指示：運用上の成果が勝者となり、株式に関する計算データが漏れる。これらは逆方向で作用する。
• 規模と締め切り日：24ヶ月以内に株式数は少なくとも40％増加するだろう。また、継続的な進展があったとしても、2028年9月前のどこかの時点で、現在の約6.30ドル以下の価格で取引されると予想される。
• メカニズム：約200百万ドルが四半期ごとに費やされる一方で、資産バランスは約23億ドルです。つまり、2〜3年間の余裕があります。しかし、さらに大きな規模を実現するには、さらなる数十億ドルの投資が必要です。そして、そのためには、単位数の価格で数千万株の株式を追加購入する必要があります。
• 監視中のトリップウィアーズ：四半期の現金残高、四半期ごとの希薄化された株数、そして最も重要なのは、Jobyが次回の資金調達でどのくらいの価格を提示するか、前回の価格より高いか、低いかです。
• 殺す条件：これらのうちのいずれかが、コールを成立させることになる。(1)ジョビーは、期限までに正の運営用自由キャッシュフローを達成する。(2)戦略的投資家が、トヨタの5億ドルの資金提供という形で、さらに拡大することなく、残りの部分を大規模なプレミアム価格で支援する。(3)エア・タクシーサービスは、正の総利益率を持ちながら、季節ごとに1億ドル以上の収益を生み出す。

それが意見の相違です。一般的な見方では、「Jobyが商業化できるか？」ということが重要な問題として扱われ、そうであるため、市場は今日、完全に成功したと評価しています。しかし、実際には、成功したとしても、長年にわたって負のキャッシュフローが続く必要があります。そして、その代価を支払う手段である新株発行によって、本来「人生を変えるような」投資が、実際には無意味なものになってしまいます。

実際に観るべきもの

私はジョビーを悪い会社だとは言っていません。また、原則として逃げるようにと言っているわけでもありません。私が言いたいのは、その「人生に役立つ」という枠組みが、リスクの方向を逆にしており、賭けの定義も間違っているということです。つまり、利益はドル単位で表されますが、1株あたりの損失は隠されているのです。これこそが、複合的な効果があなたに不利になる原因です。

バルコニーを見てください。ランウェイではなく。各四半期の報告書における現金残高や株式数、そしてJobyが次にどの価格で株式を売却するかも重要です。もし認証書類が2026年の目標期限を過ぎることになれば、2〜3年間の期間が減少し始め、全体の信頼度も低下します。一方、もし次の増資が市場価格を大幅に上回り、追加の株式が得られない場合、希薄化の理論は破綻します。