ジョビーの「プロスペクトゥス」は、投資の希薄化の警告ではない——それはブレード・エアナウトが利益を得ることなのだ。

ある株価が今年に入ってから52％も下がった時、その会社がプレスリリースを出すと、市場の一般的な見方は常に同じです。つまり、新しい株式が発行され、会社の株価がさらに下落するということです。Joby Aviationは9月10日にSECへのプレスリリースの追加情報を公開しました。19.98ドルだった株価が現在6ドル程度まで下がっている中で、このニュースは資本市場からのさらなる打撃のように思えます。しかし、実際の内容を見ると、それは現金の増加とは全く逆のものです。Joby Aviationは何も売らず、何も得ていないのです。

補足情報が記録されている。ジョビーの普通株式2,419,801株の再販売その株式は、現金を得るために新たに発行されたものではなく、すでに売却した株主に譲渡されていました。ストラタ・クリティカル・メディカル社、旧ブレイドエアモビリティとして知られていた企業です。これは、JobyがBladeの旅客事業を買収する際のエアンドアの対価としてのものです。この申請書は、売主が既に所有している資産を売却するための登録権を得るためだけに存在します。Jobyは明確に、「その売却から何の収益も得ない」と述べています。

スケールという指標こそ、いかなる希薄化の不安も解消するための最善の手段です。パロジェットによると、前回の売却価格は6.42ドルで、240万株の株式の価値は約1,550万ドルです。一方、市場の時価総額は約62億ドルであり、保有株数は約10億株で、これは会社全体の約0.25％に相当します。たとえ明日、すべての登録株が市場に出回ったとしても、それは、単一の通常日において取引された約3100万株に比べれば、ほんのわずかな数値に過ぎません。

その株式の動機は、より興味深い部分です。それらの株式が発行されたのは、買収した事業が…12ヶ月間で、一定のEBITDAの目標を達成した。Blade社の購入が完了した。簡単に言えば、Jobyが買収した乗客事業は、この取引で定められた利益目標を予定通り達成している。Earnout株は、売り手が指定された価格に基づくデータを提供した時にのみ付与される。

それは重要です。なぜなら、Bladeはもはや副業ではなく、Jobyの実際の収入のほとんどを占めるものになったからです。2026年第2四半期だけでも、この部門が…3600万ドルもの収益を上げ、販売台数も年々50％以上増加しました。また、Jobyは全年の収益予想を1億1500万～1億2500万ドルに引き上げました。同様に、エアウントの利益を静かに収取している事業こそが、企業が示すべき唯一の実際的な成長の源です。危機信号のように見えるパンフレットも、実際には、収益計算書に貢献する買収がうまく機能している証拠です。

これらは、Jobyが資本を必要とする企業であるという事実が変わったという意味ではありません。正直な計算によれば、二つの問題を区別する必要があります。9月の報告書においては、株式分割は行われていないものの、この報告書に株式分割がないということは、他の場所での株式分割リスクについては何も意味を与えません。同社は、認証や商業化のための資金調達のために、前年度に約7.43億ドルのフリーキャッシュフローを使い果たしました。1月には、転換社債を通じて約10億ドルを調達した。および普通株式の組み合わせ市場で入手可能な商品情報を記録しておく今日、その企業のキャッシュバランスは15億ドル以上であり、可変性デットに対しては問題がありません。しかし、今後も資金調達が必要な状態です。

ですから、その文書を正しく読む必要があります。Jobyは9月10日に新たな資金を調達していないし、再販売用に用意されている株式も、全体の株式数に比べればごくわずかです。法律用語の中に隠されている好意的な点は、Bladeの売り手がEBITDAの基準をクリアした後に初めて支払いを受けられるということです。実際、この株を保有している人にとって重要なのは、このパンフレットではなく、定期的な資金調達や投資が、15億ドルほどの資金が使われる前に、実際に実用性のある製品に変わるかどうかです。それが重要な点です。240万株の再販売株式ではありません。