ニュージャージー・リソース社の31回連続の配当金増額が実際に行われている——その資金源は何か。

企業が31年連続で配当を増額すると、自然と安心感が生まれます。これは、株主を失望させたことがない収入源です。9月初旬、ニュージャージー・リソースス（NYSE: NJR）も同様のことをしました。その結果、四半期ごとの配当が上昇したのです。0.475ドルから0.50ドル/株そして、年間2.00ドルの利率が設定されています。これまでの30年間、支払額は毎年増加してきており、会社も…1952年に設立されて以来、継続的に配当金を支払っている。それは真実の記録であり、マーケティングの嘘ではありません。しかし、収入投資家にとって重要なのは、報酬が実際に支払われているかどうかではなく、その背後にあるキャッシュフローが持続可能であるかどうかです。

NJRの場合、耐久性は業界で最も目立たない場所から得られるものです。規制を受ける電力事業部であるニュージャージー・ナチュラルガス社は、一定の成果を上げることが期待されていました。会社の純財務収入の約59％から62％2026年度です。それが配当を生み出す原動力です。つまり、配当金を規制する制度によって運営される企業のことです。595,000人の顧客その収益は、商品価格とは無関係に、拡大する金利基準に依存している。同社は1株当たりの純財務利益が7％から9％の長期的な成長を目指しており、6月に申請を行った。基準率の増加は1億5760万ドル認可された7.60％のリターンを得ることができます。安定した顧客基盤と、さらに高い料金収入が得られる道があるため、これは配当株と比べても、ほぼ「継続的な現金を生み出す機械」に近いものです。

このような安定的な支払い体制が、配当比率によっても確認されている。NJRの過去12ヶ月間の配当は、収益の約55％に相当する。インフラ関連企業の収益基準から見ると、これはかなり余裕がある数値である。つまり、収益は配当をほぼ2倍に上回っているため、配当金の増額を行っても財務状況に負担をかけることはない。これは、自分が得る収益以上のものを分配しようとしている会社ではない。

さて、正直な難しさというのは、NJRをREITやビジネス開発会社と区別する要素だからです。この点については、私がよく悩むことです。電力会社は自由現金流量から配当を出すわけではなく、積極的に再投資を行うのです。NJRも例外ではありません。10年間にわたる資本計画においては…2030年までの支出は48億ドルから52億ドルになる。60％以上が公益事業に使われている。前年については、資本支出が約7億7200万ドルであり、運営キャッシュフローが6億5900万ドルだったため、自由キャッシュフローはマイナスになっている。運営キャッシュフローは配当を十分に賄えるが、自由キャッシュフローではない。なぜなら、その差額は次の10年間の収益と配当成長を生み出すための割引率に再投資されているからだ。これが正しく機能する公益事業の再投資モデルであり、NJRを評価する際には自由キャッシュフローではなく、収益の裏付けを基準に判断するべき理由である。

そのリスクは隠されているわけではなく、明確に認識されるべきです。NJRは純粋な規制対象企業ではありません。エネルギーサービスという卸売ガスおよびマーケティング部門は、最近の四半期において悪影響を与えています。また、太陽光発電を中心としたクリーンエナジーベンチャーズ部門は、前四半期には微損を出しましたが、それでも改善傾向にあります。これらの非規制事業は、単なる規制対象企業よりも変動性が高いです。そして、完全に規制された料金設定の結果、要求された利益がほぼ維持されるかどうかによって、再投資が実際に利益としてどれだけ得られるかが決まります。しかし、これらは今日の配当金の安全度には影響しません。なぜなら、ガス事業の安定した収益と55％の配当金があるため、十分な余裕があるからです。

収益率自体も、その背景を考慮する必要があります。なぜなら、それによってこの株のポートフォリオにおける役割が変わってくるからです。NJRの収益率はフォワードベースで約3.4％です。これは十分に高い数値ですが、通常、投資家が求めるような二桁の収益率ではありません。代わりに、同社が提供するのは、公共事業会社の中で最も信頼性の高い配当成長記録です。また、その評価額は他の同業他社よりも安いです。実際、NJRの株価は、前年度の利益に対して15倍の値段で取引されています。Atmos Energyの場合は約20倍で、またAtmos Energyの2.4％やSouthwest Gasの2.9％よりも高い収益率です。収益型投資家にとって、NJRは、毎年安定して成長し続ける、適度な収益率を持つ株式です。つまり、月ごとの収益を生み出すための手段ではなく、むしろ、より多くの収益を生み出し続けるための手段です。

では、収入面に何が変化するのでしょうか？31年間続く安定した状態が破れたり、配当率が55％を超えて本当に安定した水準になるかどうかです。それがない場合、また利率や四半期の状況からもそうだと示唆されていない限り、低い成長率であっても、適切な価格で非常に安定した状態であるということです。収入源が維持されているならば、それは投資家が現金流から退職後の生活費を賄うために持ちたいと思うような資産です。