ジャージー・マイクの長期的なラリーマッチの費用は、実際にかかった金額を上回っている。

ジェズリー・マイクが公開企業として初めて発表した報告書は、6週間前に上場して以来ずっと気になっていた疑問に答えていました。つまり、その過剰な宣伝の背後には何か実際のビジネスがあるのか、それとも単なるよくマーケティングされたIPOなのかということです。ウォールストリートは9月9日にその答えを得て、聞いた内容を好意的に受け止めるようでした。株価は7%以上上昇した。収入は2億8000万ドルに10％増加し、同店舗売上も2.3％増加した。経営陣はこれを、より大きな展開の始まりと捉えている。7月30日には株価が急落していたが…初日の株価は23ドルと予定していたが、実際には約21.80ドル近くに下落した。— それは、より長期的な活動の候補者として言及されている。

そのケースの難しい点は、事業自体ではなく、そのコストです。最初の報告書には、成長に関する項目の中に見落としやすい問題もありました。純収入は3700万ドルに減少し、37％も落ち込んだ。そして調整後のEBITDAはわずか7％増加し、1億1400万ドルになった。広告資金のタイミングを除けば、EBITDAは18％増加しました。しかし、株価がすでに高い値段で取引されている以上、報告された数値こそが重要です。

フランチャイズマシンは本物です。

運営状況をよく読んでみれば、Jersey Mike’sが受けている注目度は当然のことです。同店舗の売上は2.3%増加した。この四半期は、業界全体で「低いトラフィック」という状況の中でも、取引の増加によって推進されている。サンドイッチシステム全体のシステム全体での売上が10％増加し、11.1億ドルになった。.

ユニット成長エンジンとは、ブルーケースの長さを決定する部分です。ジェズリー・マイクスは、この四半期に83店舗を開店し、6月末時点で3,378店舗となり、単店当たりの成長率は8.1%でした。このモデルはフランチャイズ店が多いため、うち26店舗は会社が直接所有している。そのため、総売上利益率は64％近くに達し、少ない資金で事業を拡大することができる。平均単位売上高は1,376万ドルに上昇し、長期的な目標である200万ドルに向かっていっている。また、デジタル販売が売上の43％を占めている。CEOのチャーリー・モリソンは、元Wingstopの責任者です。、滑走路の輪郭を描いた7,500以上のアメリカ国内の場所、そして世界規模で15,000箇所あります。— 今日の足跡の4倍以上です。

それが、クレマー式の熱狂が目指す長期的な上昇です。つまり、トップクラスのスピードサービスブランドです。ジェズリー・マイクスは、6月の調査でアメリカで最も高い顧客満足度指数を獲得しました。コンポーネントが正の値を保つ限り、そのストアを約4倍にすることができます。これは実際的で魅力的な話です。

物語の背後にある利益

しかし、ある企業がどのような姿になるかという話は、実際には疑問を抱かせるものです。今期の利益データを見直してみてください。1億1400万ドルの調整後EBITDA、64％の総売上率、8％の単位売上増加率――これらの数値は、純利益の増加にはつながらなかったのです。純利益は37%減少した。ジャージー・マイクスは、これを企業の移行にかかるコスト、IPOに関する費用、広告費の調達時期、そして高い利息費用によるものだと説明しています。しかし、会社が所有する店舗を売却したことによる利益が、その影響を一部相殺しています。

トランジションにはコストがかかります。ブラックストーンやアブダビ投資機関の所有下で上場した企業は、そのコストを一度に支払わなければなりません。しかし、10％の売上高と減少する利益との差額は、たとえその原因が一時的なものであっても、より正確な評価を保証できない部分です。経営陣は、今四半期において調整後EBITDAが13％の成長を見込み、年間では20％以上の成長を目指している。つまり、店舗の建物を拡張する際に、利益率が上がるということです。もしそれが実現したら、その動きは正当化されるでしょう。しかし、まだ証明されていないので、株価は今のところそのように動いています。

その価格が意味するもの

これは、事業と株式の価値を区別する数値です。ジャージー・マイクスは市場価値で約69億ドルで取引されており、約21億ドルの負債を含めると、企業価値は約88億ドルになります。この場合、EBITDAに対しては約37倍の比率になります。比較として、成長型フランチャイズであるチプテオの場合は、EV/EBITDAで約20倍です。マクドナルドは約16倍、ウィングストップは約19倍、ドミノスは約14倍です。ジャージー・マイクスでは、投資家に対して、既に保有可能な高品質なレストラン企業の価格の約2倍のペイメントが求められています。

高い複合数値が必ずしも悪いというわけではありません。このような規模のファランチャーは、そのような条件を満たしているので、そうした評価を受けるにふさわしいです。しかし、それは「長期的な成長」が実現されるということであり、各項目が正しく進むということを意味します。つまり、同業他社の売上が低〜中程度の数値で維持され、業界全体の動きが弱い状態が続く一方で、移行にかかるコストが一時的なものであり、継続的に負担になるものではないということです。また、会社はその規模を四倍に増やしても、利益率を低下させることはないということです。この報告書は、この事業が健全であることを証明しました。しかし、すべてを証明したわけではありません。EBITDAの37倍という数値から、市場はすでにこの会社に信頼を与えています。

正しい見方は、ジャージ・マイクが悪い会社ではない、あるいは長期にわたって忍耐強く保有できる人には報酬を与えられないというわけではありません。問題は、現在の価格が将来を見越した対応として支払われているということです。今期の予測は明確です。3％から4％の同店売上少なくとも13％の調整後のEBITDA成長率が見込まれ、その後は年間20％のEBITDA目標が達成される。もしその状況が続けば、長期的な展望も明確になる。しかし、変化の障害が続いたり、業界の低迷した状態に戻ったりした場合、37倍の評価額はまだ下がる必要がある。現時点では、実績のない価格を持つ企業であり、良い会社であり、株価も高いという結論が適切だ。次四半期の数値によって、どちらかが正しいかが決まるだろう。