日本の地域銀行の合併が崩壊したことから、規模が縮小する市場を解決できない理由が明らかになった

2つの日本の地域銀行が、5月に合併を発表しました。その結果、一つの銀行が誕生することになります。11.6兆円（740億ドル）の金融グループ——これは、日本の地元銀行業界を破壊する人口減少の影響から逃れるための策でした。4ヶ月後、彼らはその計画を中止しました。

日9月10日、愛知金融グループと三久三金融グループが基本合併契約を解除した。、引用して「統合持株会社の方向性に関する見解の違い」翌日、市場が予想していた値動きを反転させたため、株価は急落しました。アイチ金融は1,950円から開幕時1,832円に下がりました。サンジュサンはさらに大きく下落しました。2,166円から1,901円へ— 約12％の量

具体的な意見の相違点――どこがこの連合体を運営するか、本部はどこにあるか、取締役の席がどう割り当てられるか――については、ほんの数行の文面の中でしか明らかにされていない。しかし、その背後にあるパターンは決して曖昧なものではなく、これは日本の地域銀行が10年間にわたって試みてきた、そして失敗してきたことの核心を突いている。

偽の主張：統合によってすべてが解決される

日本の地域銀行は構造的な圧力に直面している。この国では人口が減少している。16年連続、死亡者数が出生者数を上回っている2024年には約910,000人2018年、金融サービス局の専門家グループは、20以上の県では、収益性の高い地域銀行を維持することができないかもしれません。銀行のモデルとは、地域内の貯蓄を地域内の融資に転用するものです。しかし、預金者や借り手が減少していくと、バランスシートの両端が狭くなってしまいます。

合意された答えは、統合であった。2021年、立法者たち2026年までに、県内での合併を許可するための緩和された反トラスト規制政府は提供しています合併する銀行に対して30億円までの補助金が提供される。メッセージは明確です。大きくなれ、さもなくば取り残されることになる。

アイチ金融グループの社長である伊藤由紀則は、この取引が発表されたときにそれを受け入れました。彼は、そのような事態になる可能性があると警告しました。「時代に取り残されたもの」もし地域の銀行が断固とした措置を取らなかったら。交渉が始まって4ヶ月後、彼は「様々な点で意見の相違がある」と認めました。

この契約の破綻が、統合が機能しないという証拠ではありません。青森銀行と道南銀行は2025年に合併しました。地元市場の約80％を支配している。大石保光と群馬銀行は、2026年4月に統合を発表した。. 静岡銀行は、その同じ月に2つの小規模な貸し手と業務提携を結んだ。.

しかし、これによって何が証明されるかというと、規模は合併契約によって強制されることはできないということです。構造的な問題――つまり、その基盤となるビジネスモデルにおける人口の減少――は、銀行が5兆円の資産を持っているか11兆円の資産を持っているかに関わらず、変わりません。合併によってコストが削減され、市場シェアが縮小するだけです。それによって問題は遅らされるだけで、解決されるわけではありません。

市場が実際に失ったもの

両社は、解雇があったと述べています。利益には影響がなく、分割費用も発生しなかった。これは、完全に決定された取引ではなく、基本的な合意に過ぎませんでした。市場は、統合によるシナジー効果、より低いコスト、より広範な預金基盤、より強力な競争力などを考慮して価格を設定していましたが、そのプレミアムは一夜にして消え去りました。

投資家が考えるべきは、その下に何が残っているかということです。

愛知金融グループ自体は、近年の統合の結果として成立した企業であり、2026年1月に愛知銀行と筑前銀行が合併して設立されました。2026年3月終了の会計年度において、同社は純利益は218億円で、前年比127億円増加した。日本銀行がマイナス金利政策から脱退し、穏やかな金利の正常化が背景となって、純利息収益率は維持された。約1.06%この株価は、フォアリフト収益の約20倍、1.0倍の株価対帳簿価値比であり、約1.5%の収益率をもたらしています。

サン・ジュ・サン金融グループが所有しています。総資産は4.6兆円その株価は、フォワード収益の約15倍で取引されている。1xの帳簿価値以下で、約2.0%の収益率が得られる。それは、ある場所に現れるようです。9月18日付の東洋経済誌で評価が低くなっている地域銀行株の一覧合併が失敗に終わる前の1ヶ月間のリターンは7.8％でした。

サン・ジュ・サンは、より小さいパートナーだったため、より多くの利益を得ることができました。合併後は、その組織がアイチの支配下に置かれることになり、二人は平等なパートナーではなくなりました。サン・ジュ・サンの株主にとって、この合併は、より大きな組織に加わることで、人口動態の問題から完全に逃れる手段となりました。しかし、その選択肢はもう存在しなくなりました。

誰も解決していない、より深刻な問題

これが、両銀行や地域全体の業界が直面している構造的な現実です。これらの機関は…彼らの収入の約70％は利子収入から得られている。一方、アメリカの銀行では40％、ドイツの銀行では56％である。つまり、余白が狭くなると、他に行く場所がほとんどないということです。

一方、預金の増加は鈍化しています。若年層の貯蓄者たちは、非課税の日本個人貯蓄口座（NISA）を通じて市場の金融商品に資金を投資しています。約2700万件のアカウントメガバンク――三菱UFJ、三井住友、みずほ――は、地域平均の約3倍の預金を集めており、これらのメガバンクの合計による預金額も増加している。前年度の2.7％に対し、61の主要地域銀行では0.9％だった。.

FSAは、地域の銀行が従来の業務範囲外で不動産ローンに関与する度合いが増えていることについて警告している。金利が上昇すると、短期的には利益が増えるが、一方で借り手に圧力をかけ、不動産価格が下落した場合には脆弱性が露呈する可能性もある。SBI HoldingsのCEOである北尾喜隆は6月に「小規模な地域銀行は、独立して事業を続けることができない」と厳しく述べていた。

一つひとつの合併があったとしても、彼の意見が間違っている可能性もあります。また、彼の意見が正しいということで、実際にはその決断を先延ばしにしているだけかもしれません。

これが株価に与える影響は何か

両銀行は引き続き正常に運営を続けています。愛知金融は「現在の経営システムをより強化する」と述べています。三重県と愛知県の地方自治体は、合併の結果がどうであれ、地域経済支援を続けるよう求めています。

アメリカの投資家にとって、投資の是非を決定するのは、2つの中規模の日本銀行が合併するかどうかではありません。重要なのは、縮小し、高齢化が進む日本において、地域銀行経営が長期的に有効なビジネスモデルであるかどうか、そして現在の評価がそれを正しく反映しているかどうかです。

サン・ジュ・サンは、1倍の株価と15倍の収益率であり、2.0%という利回りを示しています。これは、より慎重な投資対象に見えます。一方、アイチは20倍の収益率と1倍の株価であり、最近の統合的な経営実績やより大きな資産基盤を考慮すると、高めの値段が求められます。どちらも米国の銀行株としては安いとは言えませんが、日本の地域銀行はこれまで同じような比率で取引されることはありませんでした。

実際のリスクは、合併が失敗することではない。問題は、人口減少、預金が大銀行や投資口座に移動すること、利息収入に依存する限定的な収益モデルなどによって、経営環境がさらに悪化する可能性である。合併が失敗しても、その状況は悪化しない。単に、銀行が生き残るために利用していた手段の一つが失われるだけだ。