ジャック・イン・ザ・ボックス：スピンズのメニューでは14億ドルの負債を解決できない

不健康な形でのディルドゥース・プロモーションが、簡単な見出しになります。今週、Jack in the Boxは、限定時間で提供される「Treehouse of Horror」メニューを販売しています。ザ・シンプソンズミルクシェイク、特製バーガー、不気味なお菓子など――これらは、チェーン店が業績が低迷している時期に少しでも売上を上げるために行うような提携の形です。これは、一連の策略のうちの最新のものです。誰もが喜ぶ前に、以前の例を覚えておくべきです。

経営陣は、最後の失敗の一部は、マーケティングパートナーとの関係がうまくいかなかったことによるものだと指摘した。「Hot Ones”Munchie Meal”という商品は、激辛バーガーを中心に作られていたが、あまり成功しなかった。高価な商品が過小売られることそして、経営陣はそのプロモーションを早々に終了させました。同業他店の売上は依然として1.1%減少した。7月5日終了の四半期において、その成績は…一時的なCEOの業績は予想を下回った昇進の話というのは、実際には物語そのものではない。それは単なる説明に過ぎない。その背後には、何年も続いてきた連鎖があるのだ。過去10四半期のうち9回、同業他社の売上が減少した。つまり、Del Tacoを損失を出してでも売却し、現金を調達したのです。その結果、純負債が約14億ドルに上りますが、株式市場での価値は約2億8000万ドル程度です。

9つの悪い部屋、1つは借りたもの

最新の四半期も、異常な出来事ではありませんでした。それは単なる傾向の延長に過ぎなかったのです。最初の四半期が厳しいものだった後で…同業他店の売上は6.7%減少した。同社は2026年度を成功に導いた低い単位数の減少. レストラン業界の利益率は17.9％から17.6％に低下した。1年前、追い詰められて商品物価上昇率が5.4％近くに達高騰する牛肉価格の影響で、問題が顕在化しています。経営陣は…150〜200のレストランが閉鎖される可能性があると報告されている。そして、自らが数えたところによると、オペレーターは今財年において、40件が閉鎖されました。— すべて、フランチャイザー事業者が再び利益を得られる状態に戻ることを目的としている。

上層部にも決まった人物がいない。マーク・キングがそこにいる。暫定CEO経営陣がまだ移行の過程を進めている最中です。レストラン会社が、需要の問題に対する対策として閉店プログラムや暫定的な責任者、テーマメニューの導入を行っている場合、実際に客数が増えるかどうかという問題は、依然として解決されていない状態です。

安価なのは、レバレッジが大きいからです。

もし、その株価が普通の、成績が悪い消費財企業の株価として評価されるなら、これらのことは懸念すべきことにはなりません。実際、後続のデータによると、その株価は利益の約8倍になっています。そう考えると、それは割安な価格に思えます。しかし、この倍数というのは、資本構造が株式を消費してしまった結果によるものです。

各数値は以下のようになっています。株式の市場価値は約2億8000万ドルですが、企業価値——つまり、負債を含む会社の所有者が支払うべき金額——は17億ドル近くです。その上に、約14億ドルの純負債があります。また、財務諸表上の株主資本はマイナスで、約9億ドルほどです。今年、この会社はこの点を強調しました。デル・タコを1億1500万ドルで販売し、4,740万ドルの損失を記録した。— 負担を軽減するために、明らかに損失を出して売却された資産です。それはすでに…「JACK on Track」計画に基づき、2025年には配当金を減らすことになります。債務の返済と店舗の閉鎖を優先するという姿勢。

低いP/E比率というのは、その下にある企業が安定している場合にのみ、株式が安価であることを意味します。ここでは、負債が株式の上にあるのではなく、逆に株式が負債の上にある状態です。また、フリーキャッシュフローも後続期間においてマイナスとなっています。フランチャイザーのストレスや利益率の低下、または原材料価格の上昇による影響が、ほとんどすべて財務諸表に反映されており、EBITDA率はほぼゼロです。このような構造では、「8倍の収益」というのはリスクを表しているものであり、割引とは言えません。

希望の糸が一つだけ――しかし、それだけでは不十分だ。

「熊の話」は全ての話ではない。「Hot Ones」メニューを廃止し、フィライ・チーズステーキを提供するプラットフォームに切り替えた後、チェーン店の経営者たちはこう言った。当期、同業他店売上が正の値になりました。、指差してより厳しい検査と交通規制そして、その株価は終了後に上昇した。これは楽観主義者にとって確かな証拠であり、株を完全に否定する理由ではない。

しかし、過去10四半期で9回の減収があった中で、1.4十億ドルの負債が残る中で再融資が行われるという状況では、リスクとリワードのバランスが再調整されるわけではありません。この安価な状況は、市場が認めた資本構成であり、すぐに制約となり得るものです。正直なコールはまだ早すぎますし、安すぎるわけでもありません。Jack in the Boxが持続的な正のトラフィックを示すまで…そしてそのレバレッジを有意に下げることが重要です。低い数値は、機会ではなく、危険を示しています。負債の状況や店舗の閉鎖、そして次回のプロモーションがトレンドなのか、それとも単発の特典なのかを見極めることが、良くも悪くも答えが得られる場所です。