イスラエルの次の金利政策決定は、実際には一種の選挙のようなものです。

10月21日、イスラエル銀行は基準金利を決定するために会議を開催した。これは6日前のことである。同国の総選挙これら2つの日付が重なることこそが、今回の会合の全てです。それらを一緒に読めば、通常の金利引下げが、中央銀行がその独立性が試される瞬間において、真の意味での独立した存在として見なせるかどうかの試金石となるのです。

紙上の計算では、問題はない。インフレ率は下がっている。7月には1.5％銀行の1〜3%の目標範囲内にあり、また、2%という推奨値よりも低い。経済は成長した。前半で3.2％今年は、労働市場が厳しい状態であり、実質賃金も上昇している。6.2%1年間です。中央銀行が実際に公表するあらゆるデータから判断すると、引き続き削減を続けるべきです。止めるべきではありません。

イスラエル銀行はすでにほとんどの作業を終えています。5月に金融緩和政策を再開して以来、7月には政策金利を3.75％から3.50％に下げました。9月1日には3.25%— 3回連続での切り込み2022年末以降で最も低い値自国の経済学者たちは、2027年半ばまでにその率が3.0％に達すると見ています。その目標地点については、大きな争いはありません。では、実際に10月21日で何が決定されるのでしょうか？

それは決定することです。時が来たとき、そしてそれがどのように行われるかそれは、決定するということとは別のものです。どこで.

データは簡単だと言っているが、カレンダーは待つべきだと言っている。

ここが重要な点です。市場はデータと一致しないのです。予測市場において、10月の会議での「変更なし」という結果の割合は約79％です。つまり、皆が銀行がそのままであると見ているのです。Pauseそれは、自社のインフレ率の数値と逆の方向にあります。数字が示すものと市場価格が示すものとの間の差異こそが問題なのです。そして、その差異は日付の関係で生じるのです。

この一時的な停滞が起こりやすい理由は、経済の問題ではなく、暦や財政状況にある。イスラエルの公的債務はGDPの約3分の2に相当し、一部の推定では69％にも達するとされている。そして、その債務に対する年間利息負担は、予算の中で最も大きな項目の一つである。財務大臣は明確に次のように主張している。借入コストはさらに低下するべきだ。政府の負債規模を管理する役割を担う人が、中央銀行に対して削減を求めると、中央銀行の次の行動は、政策決定というよりも、どこが権力を持っているかを示すものとして捉えられる。

中央銀行にとって最も価値のあるものは、そうではないという信念です。その信念があるからこそ、インフレ予想を安定させることができ、それによってインフレに対処することが可能になります。通常の月には、経済がこのように悪化しても、中央銀行にとって何の損失もありません。しかし、全国選挙の直前に4回目の利下げを行うと、それは政府に安い債務返済を与えることと解釈される可能性があります。実際のコミュニケーション上の損失こそが、真の代償です。

シェケルとは、危険を招く原因となるものです。

選挙週間に切り替える第二の理由は、それが単なる予測ではなく、実際に起こる問題だという点です。これは、イスラエルの状況を理解していない読者が見るべき部分です。なぜなら、そこで決定が抽象的なものから具体的なものへと変わるからです。

シェケルは、ドルに対して最も強い通貨です。30年以上の間— 触れた5月の2.803.00まで下がる前に、そうする必要があります。これは非常に重要な作業です。強いシェケル通貨があれば、輸入品の価格が安くなります。イスラエルはほとんどのエネルギーを輸入しており、また、多くの消費物も輸入しています。したがって、インフレ率が十分に低いという事実自体が、引き続き減少を維持するための重要な条件です。なぜならシェケルは強いものです。資本が選挙結果に不安を感じる時期には、その割合をさらに下げてしまうと、その強みが逆に逆効果になってしまいます。

説明する価値のある微妙な点があります。イスラエルは現在3.25％に下げましたが、連邦準備銀行はその水準を維持しています。3.50％から3.75％つまり、より小さい経済体ということです。負け組最大の取引相手よりも。通常、それは通貨価値を下げることになるはずで、30年間も強い状態を保つことはない。しかしシェケルは強いままである。ただしイスラエルがアメリカよりも低い金利を支払っているということは、その通貨の価値が流入によって支えられていることを意味します。つまり、金利差異ではなく、流入の動きやリスクプレミアムの低下によって支えられているのです。これは強力な状況ですが、不安定です。流れが乱れたり、選挙週に金利が下がったりすると、この状況は崩れる可能性があります。シェケルが弱くなるとインフレが起こります。そして、インフレこそが、金利を下げることを防ぐ要因となります。

つまり、銀行は「金利を下げる手段」を持っているが、その手段を適切な時期で使わないと、その手段を利用するための前提条件が危険にさらされるのだ。それが10月の決定の構造である。

シェケルの向こう側でそれはどういう意味なのか

これらは、アメリカの取引画面に表示される名前ではないので、投資の意味を明確にする必要があります。影響は3つあります：シェケル自体、そしてイスラエルで上場している株式です。TA-35は記録的な高値を記録した。今年は、市場で最も金利に敏感な主体が、銀行や不動産、国内消費者にあります。また、イスラエルのリスクに関する全体的な状況も重要です。

銀行にとっては、その妥協点が、利率の引き下げによって生まれるものです。低い利率は、貸出から得られる収益と預金から得られる収入との差である純利息率を圧迫します。これは実際のコストです。しかし、同じように低利率でインフレも低く、シェケルが強い状況では、経済はより多くの借入を行い、株価も上昇します。イスラエルの最大の銀行であるハポアルィム銀行は、そうした状況を示しました。第2四半期における株主資本利益率は15％株式市場の動向と利益率の動きは同じではありません。金利の決定も両方にとって重要です。シェケル通貨に関して言えば、その決定は明確です。市場が予想していたほどの減少が予想される場合は、それは単なる予想に過ぎません。しかし、政治的な方向が予想と異なる場合は、通貨価値の下落が始まります。そして、通貨価値の下落こそが、銀行が防ごうとしているインフレを引き起こす原因となります。

このケースの明確な境界は次の通りです：レベル利率の変更については、既に決定されている。10月21日において、さらに引き下げられるか、あるいは停止されるかのどちらになるかはわからない。しかし、2027年半ばまでに3.0％という水準が目安となる。この決定は、イスラエルの借入コストがどのようになるかを示すものではない。むしろ、独立を試されている今、銀行が独立した存在として見られたいという意志を示しているだけである。停止となる場合は、銀行が業界の流れよりも自らの評判を重視する選択となります。引き下げとなる場合は、投票前のGDPの69％を占める債務を扱う際、銀行が財政界の要求に屈するような選択となります。

それが、10月21日の質問に答えるべきことです。そして、どうなったかを知るための単一の数字というのは、金利ではなく、その翌日のシェケルです。