イランの石油需要はすでにピーク時の価格に反映されているが、需要の低下はまだ起きていない。

また、イランのニュースです。また、石油価格が上昇しています。エネルギー関連株は、この6ヶ月間ずっと続いている同じ地政学的状況の影響で値上がりしているのです。

そのパターンは理解しやすい。読者にとって重要ではないのは、実際に現状のキャッシュフローや需要データが何を意味しているかです。これは、世界の石油市場が今までに経験した中で最も大きな供給障害が発生してから2四半期が経った現在の状況です。

ホルムズ海峡は、およそ世界の取引される石油の20％2026年2月下旬に米伊戦争が始まる前から、その6か月間のほとんどの期間において、港は実質的に閉鎖されていました。かつて1日あたり130隻の船が通過していた港は、8隻や15隻にまで減少しています。国際エネルギー機関はこれを歴史上最も重大な世界のエネルギー安全保障の課題原油価格はピーク時には1バレルあたり120ドルを超えましたが、その後は様々な値動きを見せています。40の範囲.

その混乱によって、莫大な利益が得られた。2026年第2四半期だけでも、最大8社の石油会社が…合計で93十億ドルの純利益チェヴロンが発表した120億ドル——25億ドルからほぼ400％の増加です。1年前と比べて。エクソン・モビルは145億ドルを獲得し、前年度の同期比で2倍になった。コノコ・フィリップスは2倍以上に増加した。39億ドルエネルギー分野は、前年比で135％の利益成長であり、S&P 500業界中で最も高い水準です。.

これらは実際の数値です。キャッシュフローが流れているのです。市場が避け続けている問題は、この規模で再びキャッシュフローが生じるかどうかということです。

国際エネルギー機関は8月12日に8月の石油市場報告を発表し、2026年の世界の石油需要予測をさらに下げました。今回は、世界の石油需要が減少すると予測しています。今年は1日あたり160万バレルで、7月の予測値から1日あたり51万バレルの減少です。それは初めての低下ではありません。同機関は数ヶ月前から需要が減少していることを予測していましたが、8月の修正ではその傾向が明確になります。高価格と供給の混乱が消費を押し下げています。

メカニズムは単純です。世界経済全体で燃料コストが高騰する場合、つまりアメリカのガソリン価格が1ガロンあたり4ドルを超え、ヨーロッパの天然ガス価格がほぼ2倍になった時、各業界は生産を減らし、消費者も自動車の使用を控えます。そして政府は節約策を講じます。IMFは戦争が始まってから、世界の成長率予測を3.3％から3％に下げました。IEAによると、中国の原油輸入量も大幅に減少しています。価格が高止まりしている間は、価格弾力性を持つ需要はなくなります。価格が一時的に下がっても、その需要は戻りません。

これは、特別な利益を報告した企業にとってどうなるのでしょうか？実際に得られた利益はあったが、それは一時的な供給不足によるものでした。IEAによると、7月時点では、ガルフ海峡の生産量は日々830万バレルしかなかった。これらのバレルが市場からなくなったのは、戦争が海峡を閉ざしたからであり、国内での生産量が増えたからではありません。海峡が再開されると、地理的・政治的に常にそうなります。そうなれば、そのバレルが市場に戻ってきます。問題は、それらを吸収する需要があるかどうかです。

IEAの予測によると、2027年には世界の供給量が1日あたり830万バレル増加し、2026年第4四半期には需要も再び増加するとされています。しかし、このタイムラインからすると、1四半期で930億ドルの収益を得られた状況が続くとは考えにくいです。企業の2026年の全年的な収益は良好でしょうが、IEAの需要動向がそのまま続く場合、第2四半期の平均値は第1四半期の急騰とはならないでしょう。

次に、評価価額の問題です。これらの株価は、利益が急増した際には変わらずに推移しています。エクソンモービルの株式は、今年1年間で34％上昇し、現在の価格は161ドルで、P/E比率は20です。シェヴロンは35％上昇し、現在の価格は206ドルで、過去のP/E比率は19.8、将来のP/E比率は34です。純粋な生産企業であるコノコ・フィリップスは、42％上昇して132ドルになりました。P/E比率は17.1で、まだ妥当に見えますが、その収益基盤には戦時時のプレミアムが含まれており、それが再現されない可能性もあります。EV/EBITDAの基準では、コノコ・フィリップスの6.5倍という値段は依然として最も安いですが、45％の年間フリーキャッシュフロー成長率は、第2四半期に36％上昇した平均実現価格に基づいているため、実際にはあまり魅力的ではありません。

価値投資とは、大きな利益を上げている株を購入するだけではありません。それは、実体価値よりも低い価格で、適切なリスク許容度を持って株を購入することです。このような状況では、大手企業や純粋なE&P企業の場合でも、リスク許容度は低くなります。市場は、高騰した価格が続くと仮定してこれらの株を高値で買い込んでいます。しかし、IEAが報告している需要の減少は逆の影響を与えます。もし世界の石油需要が1.6百万バレル/日減少し、海峡が再開されるなら、市場が仮定している価格底は維持されないかもしれません。

確かに、これらの企業は強固な財務状況を持っている。エクソンには106億ドルの現金があり、負債対資本比率は16％である。チェヴロンも同様の状況だ。しかし、財務状況が強いからといって、一時的な収益に対して高い評価をするのは適切ではない。資金が豊富であっても、価格が高すぎる会社もあるのだ。

私が注目するのは、以下の点です。IEAは、2026年第4四半期に需要が再び増加し、1日あたり58万バレルの増加が見込まれると予測しています。もし需要が海峡が再開されるより早く回復すれば、価格は安定し、現在の利益基盤も維持されます。しかし、需要が回復する前に海峡が開通した場合――そして、これらの出来事は外交的な合意によって同時に起こる可能性があります――企業は、供給が依然として契約されている需要に合わせるという二重の圧力に直面することになります。第2四半期に得られた利益を生み出したキャッシュフローが、最初に圧縮されることになるでしょう。

市場は、イランの各種ニュースを新しい情報として扱っている。しかし実際にはそうではない。供給不足の影響は数か月前から予測されていた。新しい点というのは、需要側の状況が、ほとんどの投資家が想定していたよりも急速に悪化していることだ。930億ドルの第2四半期の利益は、最高潮の出来事だった。それは報道され、記録されたが、今年は株価が34～46％上昇している。

次に、トランプがさらに攻撃を行うと脅したり、原油価格が上昇するようなら、その動きは真実のものかもしれません。このレベルでエネルギー株を購入する投資の理由はあまりありません。