ヨヴァンス：ラリックはアナリストの目標を超えて進んでいる——ファクタースタックは依然として買いの姿勢を維持している。

ヨヴァンス：リアルライはアナリストの予測を上回った。ファクター・スタックは依然として買いの姿勢だ。

Iovance Biotherapeutics（NASDAQ: IOVA）は8月20日、8.99ドルで約13％上昇しました。その結果、52週間の新たな高値である9.36ドルに達しました。これは、その前の取引セッションでの約14％の上昇に加えてのことです。この状況は、「アナリストの目標値が上がったため、株価が高くなった」というケースに該当します。しかし、その理由は半分正しいが、もう半分は罠です。実際に目標値が上がったのは事実ですが、それはUBSの影響によるものです。目標価格を4ドルから7ドルに引き上げたしかし、UBSはその株価を中立の状態に保っており、新しい目標価格は、株式が終値した時点より約22％低い位置にある。

このような時において、固定された価格目標というのはほとんど情報を与えない数字に過ぎません。なぜなら、株価は絶えず再評価されていく一方で、評価基準も専門家が更新する時にのみ変更されるからです。重要なのは、各人の目標がどれだけ近いかではなく、何が市場の関心を引きつける要因に変化したかです。答えは、その企業自身であり、ニュートラル評価というものではありません。

Iovanceを、実際に存在する場所、つまりNASDAQ上の細胞・遺伝子治療関連企業のグループに置くと、その順位は明確になります。Iovanceの価格対売上高の比率は約12.5倍であり、Legend Biotechの場合はほぼ3.3倍です。一方、CRISPR Therapeuticsの場合は、収益に対する倍数が実質的に測定不可能なレベルです。この時期には、その他の企業は3％から6％下回っていましたが、CRISPR Therapeuticsは-2.8％、Legend Biotechは-5.9％、Intelliaは-6.3％でした。しかしIovanceは12.5％上昇しました。市場は、市販薬を持ち、有効な治療システムを持ち、実際に収益を生み出す能力がある唯一の企業に対して高い価格を支払っています。商業的な成果こそが、このグループの中で最も重要な要素です。このセクターの動向も、このタイミングを助けました。MerckやModernaも同様です。キエトルダと併用される個人化されたmRNAがんワクチンに関して、後期段階での好結果が得られました。これにより、Amtagviが関与している全てのメラノーマ治療に関する問題が解決されました。

対象企業を成長させることになった可測的な変化は、第2四半期の報告書でした。収益は前年比66％増加し、9990万ドルとなり、ウォールストリートの予想を上回りました。そのうち約9100万ドルは米国のAmtagvi製品の販売によるものです。最も重要なのは、売上高以上に重要な二つの数値です。毛利率は、前四半期の低い40％台から約56％に上昇しました。損失は、前年同期の0.33ドルから0.11ドルに縮小した。個別の患者ごとに丁寧な製造を行う企業にとって、利益率の上昇は、固定費が増加する一方で、利用者数が増えていることを示しています。これは良い兆候です。収益率は依然として約34％の割合で増加しており、利益性も毎四半期ごとに向上しています。また、報告書以来、株価が74％上昇していることから、市場もそのデータを把握しつつあることがわかります。

今、二度読む価値のある部分です。なぜなら、実際の評価プロセスは、どうしても評価できないものをどう扱うかを決めなければならないからです。評価因子は構造的に利用できません。正の収益がないため、P/E比のような指標は意味がありません。また、12.5倍の過去期間の売上高という数値も、収益がゼロであるため、意味がありません。絶対的な意味で利益性は依然として非常に悪い状態です。運営利益率は約-127%、投資資本収益率は約-41%、過去期間の自由現金流は約-2億960万ドルです。純粋なGARP手法では、このような状況には対処できません。なぜなら、「価値」という要素がまだ存在しないからです。このケース全体は、成長や勢力、そして修正が重要になります。それは理にかなっていますが、名前をつける必要があります。これは安価な事業ではなく、実時間でリスクを軽減するための高価な事業です。

この企業にとって、最も重要な要素は安全です。Iovanceの純資金は約3億ドルであり、流動比率は4以上です。また、2028年下半期までの運営資金はバランスシートから得られるとのことです。毎四半期ごとに実際の資金を消費する企業にとって、そのような長期予測は、定期収入がまだ構築されている段階で、多くのバイオテク企業の事業が成り立たなくなるという問題を解決します。「勝者を自由に行動させる」というのは、単なる演技ではなく、バランスシートが事業の成熟に時間を与える手段です。

正直なところ、このポートフォリオの評価は、動きやタイミングによって決まります。14日間のRSIは83程度です。この株価は、過去1ヶ月で約75％上昇し、今年は229％上昇しています。また、200日移動平均値よりも約150％高い値で取引されています。これは非常に好意的な評価ですが、市場も混雑している状態です。UBSの報告書では、近期的な潜在力の大部分がすでに株価に反映されていると指摘されています。つまり、「この投資の利益が既に得られている」ということです。しかし、これらは「買うべき」という理由にはなりません。ホールドするのは売ることではなく、動きはタイミングを判断するための手段に過ぎません。しかし、ポートフォリオの構築が重要です。すでにこの株を保有している人は、高ベータで40億ドル規模の株について、20～30％の余裕を持つべきです。そうすれば、悪い売却を避けることができます。理想的には、キャッシュフローや配当金を組み合わせることも有効です。新しい買い手は、最近の上昇分が戻ってくることを期待すべきです。RSIが83近くであることは、そのことを意味しています。ブローカーのコンセンサスは「ホールド」で、平均目標価は約8.75ドルです。今では市場価格以下になっています。適切な静的数値の範囲は、再価定によって失われてしまったのです。

入力条件は、成長が強く、修正がポジティブである。決算後の目標金額の引き上げが続き、バル・デスクが上昇した。バークレイズ、11ドルから13ドルへみずほ銀行は11ドル、Citizens JMPは8ドル――極端な勢いです。安全性は確かで、評価や収益性も良好です。特筆すべきは、独立したチェックが一致している点です。AInvestの総合的な情報によると、この株は「買う」とされていますが、ブローカーの意見では「Hold」となっています。これは、体系的な分析が静的な数字を超えて進んでいることを示しています。動的な枠組みからは「買う」という結論が得られますが、どのように所有するかについては注意が必要です。今後の成績は、収益が継続的に増加するかどうかにかかっています。経営陣は、今四半期に更新される350百万ドルから370百万ドルの年間目標を検討しています。そして、より長期的な競争状況については、今日この業界を成長させた同じmRNAワクチンのデータが、 melanoma市場での競争の将来を決定づけるでしょう。勝者を選び、しかしバーベル型の構造の中で行うべきです。このような一年を経て、それが正しいプロセスです。