イントゥイティブ・シニアチュール・フェル40％――実際の問題は、この停滞が一時的なものかどうかです。

イントゥイティブ・シージアルは6月期で優れた成績を収めました。売上高は19％増加して29.9億ドルになり、調整後の利益は1株あたり2.80ドルでした。そして、その株価も依然として…終値後、ほぼ11％下がった、株価が下落しているこの売り浴びせの一歩目2025年のピーク時から約40％減少したもし、優秀な投資家が利益が好調だった時期にその企業に投資した場合、問題はその四半期が良かったかどうかではありません。問題は、市場がその企業の状況を悪化していると評価するのか、それとも一時的な停滞状態だと見ているのか、ということです。

現時点の証拠によると、経済は减速しています。それは本当に減速ですが、崩壊ではありません。

既に冷え込んでいた市場の成長評価が再び変更された

投資家が注目していたのは、Intuitive社の200万ドル相当のロボットやIon肺プローブで行われる手術の件数でした。第2四半期において、世界全体での手術件数は前年比で約16％増加しました。ダヴィンチ手術は15％増加し、Ion手術はさらに速い36％の増加率でした。しかし、その後、手術件数の増加は鈍化し、年を通じて12％程度にまで落ち着きました。現在、経営陣は2026年度のダヴィンチ手術件数の増加目標を…13.5％から15.5％で、中央付近に到達する見込みです。.

なぜ落ち着きを取り戻すのか？Intuitiveのコメントによると、米国の成長が鈍くなる要因は、病院への資金供給の不確実性や、抗肥満薬の普及によって減量手術の需要が高まること、関税の影響、そして中国内の競争によるものです。これらはすべて好ましい状況ではありませんが、この停滞こそが、市場が2026年に行う価格設定の基準となるのです。

その下にある事業は、全く成り立たなかった。

テープを一旦脇に置き、実際の運営状況を示すキャッシュフローを確認しましょう。過去12ヶ月間で、Intuitiveは32億ドルもの自由キャッシュフローを生み出し、前年比で60％以上の増加となりました。収益も約21％増加しています。純資産は27.6億ドルで、負債は25.8億ドルです。投資資本収益率は15.5％近くです。定期的な収入を生み出すシステムの数も増え続けており、11,700台以上のダヴィンチシステムが存在し、最新のダヴィンチ5はまだ導入初期段階です。

それが、重要な時期となるギャップです。株価は低いですが、将来の現金をもたらす可能性を示す数値はそうではありません。会議に参加した経営者たちは、実際の状況を説明しました。2027年の製品ポートフォリオ：2027年前半から、第4世代および第5世代のシステム向けに、EndoWrist機器の新たなバージョンを導入する予定です。— 定期的な収益を生み出す機器たち――そして、まだ普及が進んでいないダヴィンチ5の搭載台数も含まれる。機能は低下しているが、エンジンはまだ有効であり、製品のライフサイクルも古くなっている。このような状況は、破損しているものよりも研究に値するパターンである。

今、不快な点は、値段が安くないということです。

ここが、価格が下がった株があなたを欺く可能性がある場所です。40％も価格が下がった後でも、Intuitiveの場合は、前年同期比で46倍、過去3期間の自由現金流量に対して約39倍の成長率を保っています。これらは安い倍数ではありません。それは高価な株であり、単により高価な水準から下がっただけです。

つまり、正しい見方は「値下がり時に買う」というものではありません。市場の期待値が再調整されており、予期せぬ出来事が起こる可能性は1年前よりも低くなっています。しかし、今日に入るということは、2027年の業績が回復し、定期収益が再び増加するという仮定に基づいて、今年のキャッシュフロー価格の約39倍を支払うことになります。実証的な証拠としては、プロセス成長率が13.5％から15.5％前後で維持されるか、またダヴィンチ5の基盤が拡大しながら、自由キャッシュフローが継続的に増加するかどうかが重要です。

何がこの状況を破壊するのか

最も強力な反論は、単純です。このような倍数の場合、株価が上昇するためには成長が再び起こる必要があります。再評価を妨げる具体的な条件とは、手術の成長がその範囲内で低下すること、または米国の資金提供の問題が延期されることなく中止されること、そして新たな関税や中国との競争圧力が加わることです。そういう状況では、倍数は再評価されず、さらに値下がりするだけです。

また、私の判断が間違っている可能性もあります。この論文全体は、その减速が一時的なものであるという前提に基づいています。しかし、状況はテープで示されているほど単純ではありません。Intuitive Surgicalは、40％の減少が意味するような安価な企業ではありません。依然として、自由キャッシュフローに対して約39倍のコストがかかっています。むしろ、それは品質の高い企業であり、市場での評価は下がっているものの、事業の成長は続いているのです。これは理解し、注意深く観察すべき企業です。プロセスの成長動向を追うことが重要であり、単に目標として目指すべきものではありません。