インターコネクションキューは、グリッドの運用を改善するどころか、ハイパースケールクラスの投資を無駄にしています。

見出しにはこう書かれています。低速のデータセンターの接続方式は、アメリカの電力網にとって、夏の間の緩和策となります。「スローなデータセンターの接続方法では、数千億ドルものAI関連の投資が無駄になる可能性があります。どちらも技術的には事実です。どちらが重要かは、投資ポートフォリオを考える上で重要になります。」

「救済」というのは、実際には勝利として見えるものの、それは単なる失敗に過ぎないのです。

実際に起こったことは、以下の通りです。NERCが2026年1月に行った長期信頼性評価では、ピーク需要の予測値を上昇させました。次の10年間で24％増加する夏季の需要は、予測によりますと、増加すると考えられています。2026年時点では127ギガワットであり、2035年には143.7ギガワットに増加する。NERCは、MISO、PJM、ERCOTを警戒対象としてマークしました。最もリスクの高い地域ハイパースケール企業が、データセンターや倉庫の建物を購入するために多額の資金を費やしているのと同じ地域です。

一方、相互接続の申請から商業運用が可能になるまでの平均時間は、大幅に長くなっています。2008年時点では2年未満でしたが、現在では8年以上になりました。2025年にようやく運用が開始されたAIデータセンターのプロジェクトについては、平均して7年以上PJMのグリッドデータによると、もしデータセンターが、電力供給を単に既存のグリッドに依存している場合、電源の投入には時間がかかる可能性があります。一部の地域では、最大10年間の懲役が科されることがあります。.

それは、単なる「グリッド優勝」ではありません。それは、構築の失敗に他なりません。

このグリッドが保存されないのは、データセンターの効率が向上したり、需要が予想より低くなったからではありません。実際には、ハイパースケール企業が電力を供給できないからです。このインターネット接続キューは、まるで偶発的な「サーキュラーブレーカー」のような役割を果たしています。そして、もうすぐ、AI関連の投資に関する議論が終わるだろう。

「救済」という話を逆転させる数字たち

ほぼ全国で、2,300ギガワットのプロジェクトが相互接続の待ち行列にあります。2026年に計画されている、約12ギガワットの新しいデータセンターの設備のうち、約7ギガワットが実際に利用される予定です。約半数のイベントは、延期されるか、中止されると予想されています。4月にブルームバーグが出したその推定値は、単なる計算上の誤差ではありません。つまり、各ハイパースケール企業のCFOが取締役会に提示している進捗予定は、実際には不可能なものです。

マイクロソフトは、アメリカ内の少なくとも2つの民間事業者とのデータセンターの賃貸契約をキャンセルしました。これらのデータセンターでは、合計数百メガワットの電力が利用されていました。マイクロソフトは、電力供給の遅延を理由にこの決定を下しました。その内容を、真実の工学現象として捉えるか、あるいはスケーリング問題のための策略的な隠し方として捉えるかにかかわらず、結果は同じです。既に投資されていた資金が回収されない状態になっています。なぜなら、電子が予定通り到着しないからです。

これは、『Grid Relief』という見出しで省略されている、単位経済の逆転現象です。相互接続の遅延によって、電力網の将来の問題が解決されるわけではありません。むしろ、8年間も処理されていないメガワットの電力が、結局は、送電能力を構築する時間がない状態の電力網に送られることになります。つまり、ボトルネックはなくなるどころか、むしろ悪化しているのです。

市場が依然として間違っている点は何か

コンセンサス的な物語には、逆の意味になってしまうような3つの点があります。

この待ち行列は、一時的な問題に過ぎません。これは構造的な問題です。このような規模の需要急増に対応するために設計されたグリッド間の接続プロセスではありません。夏季における需要の急増に対処するための仕組みではないのです。NERCによると、過去10年間で224ギガワットの電力が使用されており、これは2024年の予測値よりも69％増加した数値です。それは、数個の新しい変電所を設置するだけで解決できるような問題ではありません。これは、政治的な制約や環境的な問題、許可の手続きなどを考慮しながら、より迅速に再構築する必要があるシステムです。

ハイパースケール企業は、自ら新しい世代の技術を開発していくでしょう。彼らは努力しているのですが、石炭火力発電所や原子力発電所、天然ガスプラントなどです。しかし、これらのプロジェクトも、相互に連携する必要があり、許可を受けるまでの時間も長くなります。エネルギーインフラの建設においても、同様の遅延が発生します。もし、その発電装置への送電線もまた、待ち行列に含まれている場合には、10年間の待ち時間を短縮することはできません。

これは、データセンターの運営者にとってのみ重要なことです。これは、収入をこれらの装置の運用に依存しているすべてのチップメーカーにとって重要な問題です。Nvidiaの計画では、予定通りに数千台のRubinやVera装置が導入されると想定されています。一方、AMDのMI450計画では、顧客がそのハードウェアを実際のデータ処理システムに組み込めると仮定されています。もし2026年における7ギガワットの能力が削減されたり、中止されたりしたら、その収入計画を再考する必要があります。チップ自体は問題ではありません。問題は、電力供給です。

投資家向けの意味合い

潮流の方向は明確です。グリッド側では、NERCがその点を明確にしています。同時に発生する緊急事態の際には、地域間での相互援助だけでは不十分かもしれません。つまり、PJMは、両方のプレイヤーから資金を借りることができないということです。ハイパースケールクラスのプレイヤー側では、設備投資の負担が、実際に提供可能なサービス量を超えています。半導体関連の業界では、チップの供給が需要を上回っているため、制約となっています。

インターネットワークのキューは、AIインフラにおいて最も大きなリスク要因です。データセンターの導入時期に依存するすべての株価——NVDA、AMD、VRT、EQIX、DLRなど、サプライチェーン全体がそうです——は、ラックが設置されるときに電子が現れるかのように取引されています。しかし実際には、そうはなりません。

しかし、それはAIインフラの構築が終わったという意味ではありません。つまり、スケジュールが問題であり、そのスケジュールが破綻しているのです。直接の協力関係を通じて、または迅速な許可を得て現地で発電を行うこと、あるいは地理的に制約の少ない地域に進出することで、市場でのシェアを独占できる企業が生まれるでしょう。一方、電力問題が解決済みだと考える企業は、実際には履行できない約束をしてしまうことになります。

夏の格差解消というニュースは実際に存在します。しかし、それは一時的なものに過ぎません。遅延は必然的に起こります。そして、その待ち時間が終わったとき、市場はAIの処理能力がどれくらい速く拡大できるかという全ての前提を再評価することになります。もはや、データセンターが電力需要の未来であるかどうかという問題ではありません。重要なのは、未来が8年間待つことができるかどうかということです。