インテルはピーク時から32％下がり――アナリストの92ドルの目標とは何か

インテルは2026年には復活するという期待されていましたが、実際にはそうではありませんでした。株価は下落しました。1年で400%以上の上昇し、6月22日には141ドル近くに達した。そして、夏季中に約32％の増加となりました。9月4日には、五つ星評価のアナリストであるみずほ銀行のVijay Rakeshが…価格目標を109ドルから92ドルに下げ、その上で「ホールド」評価を維持した。見出しからすると、これはまた一つ悪い予測のように思えます。しかし実際には全く逆です。つまり、アナリストが現在の価格を見て、今は好転の時期だと判断しているのです。記事の内容と実際の数値との間のギャップこそが、投資の根拠なのです。

ですから、「32%の売上減少」という数字を単なる売上の低下と捉える前に、実際には市場がどのような価格を下げているのか、そしてその話の最も強い部分については既に資金が入っているかどうかを確認する必要があります。

実際に壊れたものは何か

この下落は、インテルだけの問題ではありませんでした。7月初旬に、バンク・オブ・アメリカとモルガン・スタンレーが、AI半導体の評価額が短期的な需要を上回っていると警告し始めました。これにより、業界全体で反転が起こりました。20％以上下落し、バックスマッチ市場に入った背景にある需要の動向は変わらなかった。インテルは、400％も値上がりした中で最も大きく値下がった企業であり、最も多くの値下がりを経験した。これは、流動性やストーリーに基づく市場における感情の修正を示している。マクロ的な要因がすべてを変化させる中で、最高のボラティリティを持つ企業が最も影響を受けるのだ。アナリストのコメントによって、同社の業績の動きには何の変化もなかった。

実際、四半期の数値は一見すると良好に見えます。インテルが報告したところによると16億1000万ドルの第2四半期の収益で、前年比25％の増加となった。— 約15年で最も速い成長率を記録している —1株あたり0.42ドルの非GAAP利益となり、予測された0.20ドルを倍以上に上回った。全てのプロセスが基づく18A製造プロセスは、内部の生産目標を上回っており、第1四半期比で50％以上の改善となっていると報告されています。

92ドルの目標が意味するもの

問題は、ラケシュが割り引いた理由です。彼はインテルが崩壊するだろうと考えているからか、あるいは単に高すぎると考えているからか、割り引いたのです。彼は株価を92ドルに設定し、現在の水準では「適正な価格」であると述べました。つまり、株価は彼が考えるべき範囲内にあるということです。92ドルでホールドするというのは、分析家が「安く戻る段階は終わった。市場と私は今、この株の価値について合意している」という意味です。

合意が得られ、同じ結論が得られるのを見てください。平均のウォールストリートの目標価格は99ドル近辺です。現在の価格からわずかな上昇が見られる。10回の購入、18回の保有、2回の売却があり、30人のアナリストが関与している。急激に動く株の場合、アナリストたちがその価格の周辺に集まることが多いと、それは市場が均衡状態を表していることであり、上昇ではない。再評価はすでに行われている。

その背後にある経済の仕組み

ここが、Personaの方針が重要になる場所です。つまり、物語ではなく、データを確認するのです。市場は今、その価値を認めているのです。来年予想される収益の約60倍その複数というのは、製造業の変革が既に成功したと考える場合にのみ意味があります。現在の経済的な状況では、まだそこまでの段階には至っていません。

Intel Foundryは、この四半期において31％の成長を見せ、収益は58億ドルに達しました。しかし、依然として21億ドルの損失がありました。この損失は前年同期の32億ドルから減少しており、1ドルあたりの損失額もほぼ半分になっています。しかし、より深刻な問題は、実際にその製品を購入する相手が誰かという点です。58億ドルのうち、約5％、即ち2億9300万ドルが外部顧客からの売上でした。残りの95％はIntel自身の製品グループからの売上です。経営陣は、年間12億ドル程度の外部収入では不十分だと考えており、Foundryの利益性を実現するためには2027年以降の事業展開が必要であり、さらに「数十億ドル」の追加注文が必要だとしています。

希釈によって、それ自体が負担となります。8月には、Intelが発売しました。150億ドルの株式発行工場の拡張に資金を提供するため、規模を拡大した200億ドル株価が上昇し続けた。1株あたり約100ドルで、元の契約だけでも…1億5000万株が追加され、株価は約3％下落した。それが、製造業の目標に必要なものです。つまり、負債ではなく、公正な関係です。そして、その代価として、既存の保有者たちは支払う必要があります。そうすることで、事業の再建が可能になります。

これをまとえると、何が起こったかの正確な状況がわかります。リキュレイティブ・サイクルと指数関数型AIの影響で、インテルの株価は数ヶ月のうちに「破損したチップメーカー」から「優れたファウンドリー企業」へと再評価されました。そして市場も、アナリストの評価を通じて、その再評価が完了したことを示しています。もはや割安価格で変革を購入する必要はありません。実際には、証明が得られている段階にある変革に対して、全額を支払うしかありません。外部顧客からの収益や2027年での純利益達成はまだ先のことです。

これらのことから、インテルが悪い会社や衰退しつつある企業だというわけではありません。これは単なる周期的な問題に過ぎません。正しい問いは、正直な問いです。60倍の利益率で、事業の改善が実現されている今、リスクとリワラードは、1年前、誰も信じていなかった時と同じかどうか？アナリストの92ドルという数字は、評価が上がったことを意味しています。残りの問題は、実際の実行が価格に追いつくかどうかです。これが重要な問題であり、その指標は四半期ごとの数値で測られるのです。