保険会社はAIのリスクを考慮していない。それは機会ではない。

AIを利用している企業は、保険が必要です。一方、保険を販売する企業は、そのリスクを望んでいません。

それが、実際のAIに関する責任保険の状況です。そして、保険株が魅力的になるというニュースとは逆の方向に進んでいます。

この1年間で、アメリカの大手不動産・賠償保険会社の中には、通常、信頼できる行動を取った企業もあります。例えば、バークシャー・ハサウェイ、チュブ、トラベラーズ、AIG、W.R.ベルクリーといった会社は、AIに関連する損害を標準的な商業責任保険の補償範囲から除外するよう申請しました。その申請の80％が州の規制当局によって承認されました。この除外措置は2026年初頭から実施されました。

これは、保険会社が拡大して市場を獲得しようとする話ではありません。むしろ、AIリスクを考慮しても、それを価格に反映することができないと判断した保険会社の話です。

なぜ保険会社がその価格を決定できないのか

保険の仕組みは、何十年も前から使われている単純な原理に基づいています。つまり、各保険対象物におけるリスクは互いに独立している必要があります。ある家主が火事になっても、別の家主が火事になることはないのです。この独立性により、大数法が予測不可能な状況を平滑化させることができ、保険会社は期待される損失と受け取った保険料との差額を収益として得ることができます。

AIはその原則に反する。基礎モデルに一つの欠陥が生じた場合――例えば、広く利用されているAIエージェントが有害なアドバイスを出し始めたら――それは同時に数千もの保険会社に及ぶ可能性がある。業界ではこれを「蓄積リスク」と呼ぶ。マッキンゼーは率直に言って、AIに関する責任やシステム的なサイバーリスクがそれらが相互に関連しているため、多様化させたり、適切に価格を設定することが本当に難しい。.

ジュネーブ協会が2025年に行った評価では、生成型AIが保険適用性に関する業界標準の9つの基準を満たしていることが確認されました。3回の完全な失敗――最大限の損失、損失の頻度、情報の非対称性――そして1回の成功のみ。保険会社は、保険加入者がどのようなモデルを使用しているか、そのモデルがどのように管理されているか、またリスク管理が実施されているかを確認することはできません。ある分析によると、保険会社はAIを、良いものと悪いものを区別できない中古車販売店のようなものとして扱っているのです。

訴訟の状況が彼らの不安を裏付けている。米国での生成型AIに関する訴訟が増加している。再保険ブローカーの統計によると、2021年から2025年の間に978％の増加が見られた。もう一つ137％の前年比の上昇が、2024年から2025年にかけて続く。.

そうなったとき、運送業者は、不利な面を正確に把握できない場合のやり方をする。つまり、リスクについての記述をやめるのだ。

主要なキャリアが実際に行ったこと

保険サービス局――それはアメリカの財産・損害保険の約82％を支えている。 — 2026年1月から、オプションのAI排除に関する承認が可能になります。生成型AIに関連する身体損害、財産損害、広告損害を対象としています。2026年7月に行われた約10,000件の申請の調査によると60以上の財産・損害賠償用航空機グループがAIの除外規定に基づき申請を行いました。そのうち、41グループが除外規定を採用するために申請し、20グループが除外規定の採用を遅らせるために申請しました。.

一部の除外範囲は限定的です。他のものはそうではありません。W.R. バークリー「絶対的」なAIの排除規定が導入され、AIの使用、展開、開発、または失敗に関する主張を禁止するものとなった。— 単なるAIの生成物ではない。ChatGPTのようなツールが明確に名指しされている。

その結果、ほとんどの商業顧客が利用する標準的な保険政策から、AIに関する保険適用が除外されることになります。もし、顧客サービス、採用、マーケティング、またはその他の業務においてAIを利用している企業であれば、通常の一般責任保険や過失・遺漏保険、または取締役・管理者に関する保険では、AIが生み出すリスクが明確に排除されることになります。このような保険の不足部分は、保険会社ではなく、企業自身が負うものです。

「機会」という、株式に関する論点ではないもの

この排除措置に対して市場は、独立したAI関連の保険商品を創出している。これは、約20年前にサイバー保険がそうしたようになったことと同じだ。ミュンヘン・レはaiSureという保険商品を提供している。ロイズのシンジケートやCorgi、Armilla、Testudoなどのスタートアップも、通常200万ドルから5000万ドル程度の範囲の保険契約を提供している。

予測によると、独立したAI保険市場は成長する可能性があります。2024年時点で約4000万ドルから、2032年には約48億ドルにまで増加し、年平均成長率は約80％です。それらの数字こそが、「AI保険の機会」という概念を支えるものです。

しかし、株式投資に関して重要な制約は、たとえ48億ドルであっても、AI保険が一定の割合を占めると予想されるということです。2032年までには、商業用不動産や損失保険料の約0.34％にすぎない。成長率が驚異的に高いのは、基準値が非常に小さいからです。

何よりも重要なのは、このニッチ分野から最大限の利益を得る可能性のある企業が、小売投資家が注目する上場保険会社ではないということです。最も早く、最も発展したAI関連のサービスを持つミュンヘン・レはフランクフルトで取引されており、aiSureの収益は数百十億ユーロに及ぶ連結損益計算書においてはほんのわずかな数値に過ぎません。CorgiやArmillaのような専門業者はプライベートスタートアップです。Hiscoxも同様です。それにより、Corix（Vouch Insuranceの引受部門）を取得した。ロンドンでその名が記載されています。個人投資家が購入する主要なアメリカの保険会社であるチュッブ、トラベラーズ、バークシャー・ハサウェイなどは、AIに関するリスク保険の専門会社としての位置づけをしていません。彼らは、単なる保険会社としての役割に留まっています。避けた問題です。

これが、実際に購入できる株に与える影響とは

チュブ（NYSE: CB）の市場価値は1300億ドルで、過去のP/E値は約11.7であり、株主資本利益率は15.5%です。年間収入は約600億ドルで、そのうちほぼ半分が海外市場から得られています。トラベラーズ（NYSE: TRV）の市場価値は760億ドルで、過去のP/E値は9.2近く、米国内での収入の割合は93%です。バークシャー・ハサワー（NYSE: BRK.B）の市場価値は1.1兆ドルで、その保険子会社は一つの事業として独立して存在するわけではありません。

これらの企業は、AI関連の保険料から収益を実質的に得ることはないだろう。むしろ、これらの除外規定は、既存の資産を計測不可能なリスクから守るための防御的な措置に過ぎない。これらの株価に与える経済的影響は、成長の話ではなく、リスク管理の話である。これらの企業は、数十年にわたって築き上げてきた資産を破壊する可能性のある関連する損失を引き起こすリスクを負うよりも、価格をつけられないものを除外することにしたのだ。

それは、保険会社として価値のある決定ですが、評価を向上させる要因にはなりません。

本当の投資に関する問題

AIによる保険の話は、間違った問いを立てている。AIを、保険会社の収入源となる新たな収益源として扱っているのだ。しかし実際には、その流れは逆である。つまり、一般市民が期待する保険の範囲と、企業が必要とするものと保険会社が提供するものとの間のギャップから生じるのだ。

この問題の背後にある障害は、需要ではありません。AIを利用する企業は、そのサービスを受けることを望み、そのために費用を支払うでしょう。6つの主要市場における企業保険の意思決定者たちの90％以上が、AIに特化した保険サービスが必要だと述べており、3分の2はそのためには保険料を10％以上増額する意欲がある。ボトルネックは供給側にある。具体的には、AIを保険に適用する際の構造的な問題だ。情報の非対称性を解決する方法や、すべての保険加入者に同時に発生する損失をどのように制御するかという問題が解決されるまでは、市場は排除的な状態に留まるだろう。

2026年9月のCSISの報告書彼は、核産業が保険を得ることを可能にしたのと同じ枠組みを利用して、大規模なAIによる損失に対する保護策として、プライス・アンダーソン式の連邦的な保護制度を提案しました。それは、民間市場がこの問題をどれだけ深刻に捉えているかを示す信号です。

投資家にとって重要なのは、アメリカの主要な保険株はAI分野で成功を収めているわけではないということです。彼らはむしろ障壁を作り上げているだけです。AI関連のサービスから利益を得る可能性がある企業は、私企業であり、規模が小さく、また多様化しているため、それが重要とは言えません。目立つ数字と実際の状況との差が大きいため、市場の見方を信じて購入する前に、そのギャップを埋める価値があります。