インツウエスタスのNYSEへのコンプライアンス対応は、実際には家族間の会計操作に過ぎなかった。今ではシェルも売却されることになっている。

インツウェイツ・ホスピタリティ・トラスト（NYSE American: IHT）は、先月、NYSE Americanの上場廃止の危機に瀕していたバランスシートの問題を解決したと発表しました。これは良いニュースですが、詳細を読むと、会社に資金が入ったり出たりすることは全くなかったことがわかります。3百万ドルという金額は、株式で返済されたローンでした。そして、その融資を行ったのは、会長自身の家族会社でした。

会計システム

この物語も、他の物語と同じように始まります。つまり、ある小さな会社がもはや存在しないということです。NYSE Americanは6月24日、IHTに対して、規制を遵守できない状態にあると述べました。継続的なリスト化基準に基づくと、過去3回の財務年度のうち2回で損失があった上場企業は、少なくとも200万ドルの株主資本を保持しなければならない。IHTの場合、約90万ドルの赤字となっている。この信託団体は7月24日にコンプライアンス計画を提出した。18ヶ月間の治療期間が、2027年12月24日までです。そして8月19日には、実際の修正を行いました。つまり、3,000,000ドルの負債を株主資本に変換したのです。報告によると、株主資本は2,078,079ドルに上昇した。— ちょうど線の上くらいです。

ここが少し興味深いところです。その借金は、Rare Earth Financialに返済されていました。Rare Earth Financialは、同社の情報開示に関して、IHTの会長兼CEOであるジェームズ・ウィアスとその家族と関連がある企業です。Rare Earth Financialはその借金を受け入れました。1,829,268株の新規発行株式が、1.64ドルで取引されました。その紙幣を消滅させるのです。計算を行えば、全体が自動的に処理されるのです。その家族は、会社に対して300万ドルの請求を放棄し、市場価格で300万ドル相当の183万株の新しい株式を得ました。300万ドルが負債列から資本列に移動し、お金は誰の口座にも入らずに済みました。そして、その家族は以前よりも大きな株式を所有するようになりました。

それが、純粋な形での「継続的なリスト化ゲーム」です。企業は、バランスシート上の「株主資本」という項目を見ますが、その項目は、企業が既に負っている債務を再分類することで作り出されるものです。IHTは、この変換後、経済的に強くなるわけではありません。単に、数値がラインの右側に表示されるだけです。だから、新しい投資家に現金を要求しないのです。

実際のビジネスは、物件の掲載です。

これらはあまり重要ではない。ただの会計処理に過ぎないのだ。ただし、IHTが次に何をしたいかという点は別だ。経営陣は、何度も、明確に言ってきた。逆合併は「非常に興味深い」ものです。リバース・ミルキングは、最も古い手段の一つです。現代のパブリック・シェル形態においては、より新しい方法でもあります。これは、公開販売を望む私企業が、既に上場しているシェル会社と合併するという手法です。そうすると、シェル会社の所有者は少数の株式しか持てなくなり、私企業は実質的にその上場権を引き継ぐことになります。

そしてここで重要なのは、その商品の内容です。IHTが実際に販売している資産というのは、アリゾナやニューメキシコにある2つのBest Westernブランドのホテルではありません。それらのホテルは、年間数百万ドルの収益を生み出しているだけです。前半期のホテル収入が400万ドル以上に達した、経営陣が言うことです。1971年以降、継続的に年間配当金が支払われている。これは、NYSE Americanで取引されている上場会社であり、市場価値は約1400万ドルです。一方、帳簿上の資産価値は約200万ドルです。この差額こそが、上場によって得られる権利料として市場が支払う金額となります。経営陣は、この上場会社をその条件で販売し始めており、「価値のあるNYSE American取引プラットフォーム」という点を強調しています。そして、「合併に対する最近の関心の高まり」.

逆マーケティングが人に与える影響とは

現在、IHTを持っている人にとって、これが注目すべき点です。なぜなら、逆合併によって得られる資金は、必ずしも旧株主のものになるわけではないからです。実質的に、私的企業が所有する株式の大部分を占めることになります。シェル株主は、その私的企業の価値の一部しか手に入らないのです。もしその私的企業が実在し、取引価格が上昇した場合は、大きな利益になる可能性があります。しかし、もしその私的企業が単に「公開取引される」という手段を求めていただけだった場合は、ほとんど何も得られないかもしれません。この二つの状況の中で、上場は重要な資産であり、取引内容は投機的なものに過ぎません。

この繰り返されるパターン自体が、慎重になるべき理由を示しています。これはIHTがこのプロセスを経験する初めてのことではありません。2021年にも、ほぼ同じ18ヶ月間の治療プログラムが実施されました。NYSE Americanによると、その株価は400万ドルおよび600万ドルの基準値を下回ったという。コロナ関連の損失を経験した後——そして2010年にも同じ実習を行った。同様の不履行に関する通知を受けた後毎回、同じ「資産を売却するか、株式を調達するか、またはパートナーを見つける」という選択肢が出されます。また、10年前の逆合併会計問題以降、その規制が厳格化されています。ですから、合併した企業は依然として新規上場の基準を満たす必要があります。逆合併では、上場が維持されるとは限りません。単に、どの会社がその基準を満たすかが変わるだけです。

つまり、提出されたコンプライアンス計画は実際には有効ですが、不十分なものです。会計上の数字をそのまま維持し、IHTが引き続き話を続けることを許しています。しかし、本当に取引が成立するわけではありません。相手方が明確に名前されておらず、定義された合意もありません。経営陣自身も、取締役会の承認、会計上の確認、取引条件、市場状況などが未決定であると述べています。設備は問題なく機能していますが、利益は得られていません。ウルト家族の小さく流動性の低い企業は、市場がどの程度の価格を付与するかを求めています。これは良い取引かもしれませんが、300万ドルも増えた財務状況とは言えません。