新たなインフレ波が実際に起きている。では、どの配当がそれに耐えられるのか？

新たなインフレ波が現実的だ。どの配当がそれに耐えられるのか？

5月には、消費者物価指数が4.2%に達した。7月の時点では、まだ正常に動作していました。1年前と比べて3.4％上昇し、エネルギー価格は約15％上昇した。そして、原油を推進した戦争春には100ドル以上です。依然として、運転手たちは1ガロンあたり4ドル以上を支払わざるを得ない。収入が株式市場に依存している人にとって、この数字は、株式市場の動きよりも大きな影響を与える。固定額の支払い――債券の配当金や年金、定められた配当金など――は、価格が上昇するにつれて、毎年少なくなっていく。ですから、この新たなインフレの波が、すべての収入投資家に与える問いは明確だ。これは回復するような急騰なのか、それとも今後はどのような状況になるのか？その答えによって、あなたのお金が増加するか、ゆっくりと失われていくかが決まる。

市場の反応として「注意し、じっとして、Fedの動きを待つ」というのは、この種のインフレに対しては間違った対応です。適切な対応とは、状況を整理することです。

波が実際に何でできているのか

新しい波には2つの層があり、それらの性質は大きく異なります。

最初の要因は、供給のショックです。2月後半、イランとの対立ホルムズ海峡を封鎖した。その海峡は、物資が運ばれる場所である。世界の海上輸送される石油と液化天然ガスの約5分の1春の時点では、原油価格は1バレル100ドルを超えていました。しかし、夏中には米国の原油価格は約85ドル、ブレント原油価格は約90ドルになりました。そのため、7月のインフレ報告書では、月間コストが下がっているにもかかわらず、エネルギー価格は14.7％上昇しました。供給のショックは、突然起こることがあります。一度停戦が実現すれば、主要な数値も下がります。この一層だけを新たなインフレ局面と考えるのは、過剰な判断です。

第二の層とは、単に逆転するわけではない部分です。サプライマネジメント研究所の7月の製造業報告を見てみましょう：工場の活動は拡大していました。2022年5月以降で最速のペース新規注文が増加し、生産者は22ヶ月連続で原材料の価格が上昇したと報告しています。問題は単に販売価格だけではありません。人工知能データセンターで必要とされる電子部品、つまりメモリチップや回路基板の価格は5％から45％も上昇しています。そのため、消費者向け電子機器製造業者は製品の価格を引き上げることで対応しています。7月の総値上昇の約3分の2が「シェルター」によるものです。これはコストインフレであり、その影響は吸収されるのではなく、他の部分にも伝わっていくものです。そして、このようなコストインフレは持続的なものになります。

Fedは、あなたにその体制を渡しているのです。

中央銀行が何をするかを見るべきです。単に何と言うかだけではありません。5月にはインフレ率が4.2％に達した際、連邦準備銀行は依然として忍耐を保ち、金利を維持しました。9対3の投票で、3.50％から3.75％の差が出る。反対意見もある。新しく就任した職員でさえ、議論を交わしながらそう言っている。料金を下げる余地があった。 — ケヴィン・ワーシュは5月に宣誓した。—価格が高騰している間は、利回りを下げることはできない。ミネアポリス連邦準備銀行の総裁は、この不安を明確に表現した。「インフレ率は、5年以上にわたって中央銀行の2％の目標を超えて推移している」。そして、債券市場もまた、自らのインフレ計算を行っているのだ。2年間の収益率は、戦前から約85ベーシスポイント上昇した。, 10年物の利率は4.7％近く、30年物の利率は5％を超えます。投資家たちは、一世代分の借入を行うために、政府により高い金額を請求している。

全体を合わせてみると、前提条件が変わってしまいます。2％という厳しい水準に戻るためには、大幅な成長と政府の借入需要が必要になりますが、実際にはそのような需要は低いです。私は、現実的な計画の前提としては、3～4％のインフレを許容する体制が適切だと思います。これはリスクがあることであり、約束ではありません。そして、2％での純粋な収益を期待するよりも、その前提に基づいて収入ポートフォリオを構築した方が良いでしょう。

個人的な部分

ここが、抽象的な話が実際の計算に変わる場所です。4.7％の10年物債券は、現在のインフレ率に合わせて支払いを保っていますが、それは今日だけです。価格が上昇する一方で、支払額は変わらないため、持っている年が経つにつれてその購買力は減少していきます。一方、2.5％の配当率を持ち、年間8％の配当増加がある株式の場合は、逆の効果があります。つまり、インフレでは消え去らない実質的な収入が得られるのです。20年以上かけて、その差は大きな違いになります。8％の収入成長率の場合、2.5％の配当率は、コストに対して二重の数字の配当率になります。一方、債券は毎年同じ金額を支払うだけです。

ですから、「注意してください」というのは、本来は何をすべきかを考えるべき時に、そう言っているだけなので、誤ってしまう可能性があります。2つのテストによって、この基準で合格するものと、合格しないものが区別されます。

テスト1：価格設定の力この事業は、顧客を失わずに価格を上げることができるでしょうか？もし需要が任意のものであり、また競合他社が価格上昇を妨げるなら、インフレによって利益率が低下し、最終的には配当も減少してしまいます。もし企業がコスト以上の価格を設定できないなら、インフレを通じて配当を増やすことはできません。つまり、この条件があれば、ほとんどの候補者は不合格になります。

テスト2：支払いは現金で行われるか？自由なキャッシュフローに結びつけられない配当というのは、単なる約束に過ぎず、実際の収入ではありません。金利が上昇する可能性がある年度においては、資金が不足しているという状況が最初に明らかになります。

波が実際の所得に現れる2つの方法

具体的な例があれば、フィルターの内容が明確になります。どちらも実際の経済活動に関連しており、また、どちらもエネルギー分野に関連しています。ただし、リスクの面では対照的です。

エンタープライズプロダクツパートナーズ（EPD）は、通行料を徴収する企業です。これは中間的なパートナーシップであり、石油やガスを井戸から港まで運ぶためのパイプラインやターミナル、貯蔵施設を所有しています。彼らは、価格に関係なくバレル単位で料金を徴収します。そのため、彼らのキャッシュフローの大部分は契約された量から得られるものであり、石油価格への投機から得られるものではありません。したがって、アメリカのエネルギーが輸出市場に流れることによって、通行料の価値が高まることになります。約5.8％の利益率は、資金調達を見ると問題があるように思えます。年間約48億ドルの配当が89億ドルの運営キャッシュフローによって支えられており、18年間にわたって年間配当が増加し続けます。リスクも実際に存在します。収益に対する配当比率は約80％です。年間54億ドルの資本プログラムがあり、余剰資金を成長に再投資します。また、K-1税務申告書にも署名すべきではないと考える投資家もいます。これはコア収入の一部に属します。なぜなら、キャッシュフローと価格設定モデルが、石油価格への投機ではなく、循環的な成長を促進するからです。

エクソンモビル（XOM）は、このような状況の最も恩恵を受ける企業です。製品の価格が上昇すると、価格設定の力というのは単なる問題ではなく、それ自体がビジネスモデルとなります。統合型生産業者は、85〜90ドルの石油価格を背景に、306億ドルのフリーキャッシュフローを得ました。これは配当金を支払う金額のほぼ2倍にもなります。20年以上にわたって年間配当金が増加し続け、資産バランスも良好で、負債は320億ドル程度であり、株式総額は2660億ドルです。しかし、このような状況には限界があります。停戦が実現し、石油価格が正常化すると、この好循環はすぐに逆転します。そのため、価格の急上昇のために購入するのではなく、その機会を利用して購入しましょう。周期性を認め、長期的な収益性を享受しましょう。

真実であるべきこと

失敗の状況を正直に表現しましょう。もし中東で平和が崩れ、石油価格が下落したら、純粋な商品取引の利益を得る人々はその利益を返さなければなりません。これが、より高い潜在収益に含まれる周期的リスクです。もし9月に連邦準備銀行が金利を上げたら――7月のデータに基づき、トレーダーたちはその可能性を42％と見積もっています。コイン投げで決まるそして、3人の有権者がすでにそれを希望している。利回りに敏感な収益源はダメージを受ける。例えば、レバレッジされたREIT、長期保有が必要な公共事業株、高成長性の株式などだ。これがヘッジすべきポートフォリオ上のリスクであり、配当収入自体ではない。また、常に変わらない原則がある。真に良すぎる利回りは、実際にはそうではないことが多い。購入する前に、その利回りが現金から支払われているかどうかを確認しておくべきだ。

最後に、適切な重みを持った市場の動きについて触れておきます。エネルギーがこの流れに乗っている間も、資金はその分野から離れていきました。過去3ヶ月間で、米国の最大級のエネルギーETFから約20億ドルが流出しました。これは不安を示しており、不安というのは、価値がある場所ではなく、注目が集まる場所を意味します。

実際にコントロールできること

ホルムズ海峡の平和状況や9月の連邦準備銀行の会議については、誰も正確に予測することはできない。また、その会議前に発表される新しいインフレ率のデータも、何が起こるかを明らかにするだろう。自分がコントロールできるのは、収入の構成だけです。3～4％というスピードで計画を立てる世界では、持続可能な答えは単調なものになります。つまり、コストが上昇する前に価格を上げることができ、現金から支払いが行われ、再投資が複合的に行われる企業です。少ない収益率でも、資金の増加によって成長が得られるのです。4 quarters以上の期間を考えると、これは債券では得られないものです。インフレが影響しないコストに対する収益率です。

新たなインフレの波は、あなたの精神力を試すものではなく、実際にあなたのポートフォリオで得られる収入が本当に有効かどうかを確認するものです。それが、慎重な対応の正しい姿勢です。嵐から逃げるのではなく、どの収入が耐えられるかを確認するのです。