インフレにより金利上昇が封じられる——では、なぜ株価は上昇したのか？

ウォール・ストリート金曜日、4日間続いた下落局面を終え、S&P 500は約0.9％上昇し、ダウ平均は1％以上上昇し、ナスダックは1％以上上昇した。同じ会議で、政府はインフレ率が依然として3.4％であると報告しました。また、市場では、2023年以来初めて連邦準備銀行が来週金利を引き上げる可能性が非常に高いと見られています。

表面的には、逆のことです。物価上昇が激しいと、通常は金利の引き上げも増えます。そして、金利の引き上げが多いと、投資家が将来の収益に対して支払う金額が低下します。金利引き上げの急増は、市場が混乱しているように見えますが、実際にはそうではありませんでした。重要なのは、何が起こったかではなく、そのメカニズムです。なぜ、物価上昇が続く中でも株価が上昇するのか、その理由が重要です。

実際にその数字が何を意味するのか

8月の消費者物価指数その月は0.4%の成長で、経済学者の予測と一致しました。前年同期は3.4%でした。7月と同じレートです。その背後にある詳細が、熱源がどこから来るかを示しています。イランとの米国・イスラエル間の紛争の後、2ヶ月連続で価格が下落した後、ガソリン価格は回復した。そして、ディーゼル燃料の価格は1ガロンあたり約6ドルに達するという記録を更新しました。エネルギーがCPIの「コア」部分から取り除かれるため、この項目は簡単に除外できるものです。

食物やエネルギーを取り除くこと、核心価格はその月に0.3％上昇した。予想された0.2％よりも高かったが、実際には前年比で基準金利は7月の2.5％から2.4％に低下した。そして市場はすでにそのことを期待していた：9月16日の会議で0.25ポイントの引き上げが起こるという見込みだった。前日の約68％から、わずかな間に90％に達した後、約82％に上昇した。ハイキングを行えば、連邦金利は3.75％～4.00％にまで上昇するだろう。2023年7月以降で初めての増加.

なぜ市場は無関心だったのか

3つの要因が、通常なら痛みを感じるような状況を和らげてくれるのです。

まず、見出しが予想通りだった。市場はインフレ率そのものではなく、報告された数値と実際の価格との差を重視して取引を行う。単にその状況を確認するような記事では、売却する理由がなくなる——新しい情報が出てきて再考する必要がないからだ。

第二に、ハイキング自体がすでに高額な費用を意味していました。市場は一週間かけて、その可能性を「ほぼ確実」という状態にまで高めてきました。したがって、金曜日の報告書によって目的地が決まり、地図は変わりませんでした。

第三に、そして次に重要なのは、このインフレは供給ショックの形をしているということです。金利上昇は需要を抑制する手段です。高い金利は借入や支出を減少させますが、石油の供給量を増加させるわけではありません。戦略家たちも金曜日に、25ベーシスポイントの金利上昇がそうであると述べました。「イラン問題に関連する供給問題を解決することはできない」そして、そのような緊縮政策が、すでに高い公的債務を抱えている市場に悪影響を与える可能性がある。もしインフレが過度な経済状況によるものではなく、供給の混乱によって起こる場合、金利を上げることは、原因を改善することなく、単に政策上の誤りを招くだけになる。

債市場も自らの言葉で同じ結論を出した。10年物長期国債の利回りは報告後すぐに4.98％の変動があり、これは3年間で最高値でしたが、その後は4.94％前後でほとんど変わらない状態になりました。一方、石油価格は高値から下落していった。目立つ動きがあるものの、その動きがすぐに収束してしまうのは、市場がこの上昇を一時的な動きと見なし、持続的な金利引き上げの流れの始まりとは考えていないということを示している。

それが問題の核心です。このレアリングは、Fedが一度金利を上げて終了させる市場の取引行為に過ぎません。なぜなら、Fedが対応している圧力は、需要の回復ではなく、戦争による石油価格の高騰だからです。株価は、単一の金利引き上げだけでなく、金利引き上げの動き全体を見ているのです。

読んでみると、支払いが行われているようです。

その平静は何らかの条件を伴っており、それを明確に述べておく価値がある。物価上昇が本当に供給によって引き起こされており、核心的な要素が制御されている場合にのみ、その状況が維持される。初期の証拠は不確かである。ある戦略家は、核心的な物価上昇が変化していると指摘した。「間違った方法」——6月は0%、7月は0.2%、8月は0.3%— それは、連邦準備制度が望まない方向です。そして、この供給に関する問題には、もう一つの、より地理的・政治的な側面があります。AIインフラの構築により、メモリやストレージチップが不足している。電子機器の価格上昇が起こり、それが核心的な問題となっている。これは需要によって生じるボトルネックであり、戦争によるものではない。そして、戦争が起きてもこの状況は変わらない。

つまり、市場は一般的な予測ではなく、具体的な予想を立てているのです。つまり、連邦準備銀行が一度インフレ率を引き上げることで信頼性を保つということを期待しているのです。そして、石油価格の急騰が持続的にはインフレの原因とならず、静まるだろうと予想しているのです。もしこれが正しいなら、金曜日の上昇は合理的な予測だったと言えます。しかし、エネルギー価格の高騰が続く限り、さらに緊縮政策が必要になります。今日は何とも思わなかった投資家たちも、今後は同じように無関心になるでしょう。

初心者にとって重要なのは、この全体の流れです。株価は、その数値が「良い」か「悪い」かにかかわらず変動しません。株価は、その数値が既に予想されていたものとどのように比較されるか、そしてそれが次の政策においてどのような意味を持つかによって変動します。インフレが激しくなり、金利上昇の可能性が高まったけれども、市場はすでにその両方を織り込んでいたので、驚きとなるのは、実際には何も驚くべきことがなかったという点です。