インフレ報告書は、あなたの食料品の代金に関するものではありません。それは、あなたが所有しているすべてのものの価格設定に関するものです。

金曜日の午前8時30分に、労働省が8月の消費者物価指数を発表します。連邦準備銀行が、数日後に金利をどうするかを決定する前に見る最後のインフレ率です。ストックファーツは、ほぼ安定した状態で推移していました。しかし、その数値が変わった瞬間に、市場全体が急変動することがあります。奇妙なのは、この数値がどのような効果をもたらすかという点です。市場は、卵の価格が上がったかどうかを確認するのを待っているわけではありません。市場は、1桁の変化が、ポートフォリオ内の各将来の収益に対する金利にどのような影響を与えるかを見ているだけです。

チャンネルを削除する絵

ほとんどの人は、単純な考えを持っています。「インフレ報告が出てきて、インフレが悪いために株価が下がる」というものです。この言い方は理にかなっているように聞こえますが、実際には2つの間違った教訓を与えてしまいます。第一に、市場の反応を単なる感情として扱うことになります。第二に、「インフレは企業にとって良いことであり、企業は単に価格を上げるだけでいい」という誤った考えを生み出してしまいます。どちらも実際のメカニズムを説明していないため、方向性が間違ってしまいます。

30秒間だけ、その略語を忘れてみましょう。例えば、隣人が毎年100ドルを永遠に約束してくれるとします。その約束の価値は、今日ではどれくらいでしょうか？それは、何もせずに得られるお金の量によって決まります。安全な口座での利率が10％だった場合、その約束の価値は100ドル/0.10＝1,000ドルになります。しかし、連邦準備銀行が金利を上昇させることで、安全な口座での利率は10.5％になります。そうなると、隣人の100ドルの約束は、より良い「何もしない」選択肢と競争することになり、その価値は100ドル/0.105＝952ドルになります。誰も100ドルには手を出さなかったのです。約束の価値は48ドル減少したのです。なぜなら、他の選択肢の方が良かったからです。

今、プロパティをラベル付けしましょう。隣人が永遠に続く約束とは、企業の将来の収益です。代わりに得られる安全な資産というのは、連邦準備銀行の政策金利から始まる利率であり、それは国債の利回りとして現れます。今日、誰かがあなたに与える一時的なお金というのは、株価です。その間の連鎖関係は次の通りです：CPIの数値が上昇すると、連邦準備銀行が金利を引き上げる可能性が高まります。金利が上昇すると、「他で稼ぐ」基準も上昇します。将来得られる1ドルあたりの価値を、今日の価格に下げてしまう。クーラー印刷は、順序を逆にして実行されます。

なぜ長い文章が最も難しいのか

そのおもちゃが、感じられない未来が凍結してしまう理由を説明しています。8月の報告書については…予測によると、月間のCPIは約0.4％上昇し、年間では3.4％上昇するとみられています。また、不安定な項目を除いたコアCPIも約0.4％上昇すると予想されています。数値が出る前からでも、先物トレーダーたちは、9月15日～16日の会議で連邦準備金制度が0.25ポイント引き上げる可能性が3分の2程度であると評価している。これは、前月の約44％から上昇した数値である。つまり、数個のデータポイントが政策の確率をどれほど速く変えることができるかということです。

そして、市場はその代価を支払い始めている。S&P 500は、8月13日の記録より約3％下回っている。予想収益の約19倍の値幅で取引されており、これは2025年4月以降で最も低い倍数です。. 30年物長期国債の利回りは、19年以上ぶりに最高水準に達している。これら二つの事実は、同じ話を異なる単位で表現したものに過ぎません。つまり、明日のドル価格が上昇しているという基準的なレートがあり、将来得られるすべてのドル収入は、今日の価値が少し下がるということです。

このおもちゃは、もう一つの重要な点を明らかにしています。つまり、お金を得るのにかかる時間が長ければ長いほど、「他の場所で稼ぐ」という方法の利回りが悪化するということです。隣人からの絶え間ない約束というのは、その極端な例です。利益が将来の遠い時期に得られる企業——つまり、典型的な高成長性株——は、現金をすぐに受け取る企業よりも、金利上昇によって多くの損失を被ります。だからこそ、金利上昇は長期保有しているテクノロジー株や成長株にとって最も大きな打撃となります。また、19年間で高値を記録した長期債市場の下落やテクノロジー株の売却も、実際には同じメカニズムによるものです。

モデルが停止する場所

では、正直なところを言えば、1回のCPIの印刷だけでは、会議が決まるわけではありません。調査された経済学者の大多数は、Fedが今年残りの期間、金利を変更しないと予想している。最近のエネルギー価格の上昇が、経済全体に広がっていないだろうという期待がある。しかし、市場は逆の方向に動いている。つまり、同じ数字は「一時的な石油価格の上昇」や「インフレが起きている」と解釈される可能性がある。そして、この曖昧さこそが、反応がスムーズでない原因なのである。

より高い利率も、必ずしも悪いわけではありません。銀行や保険会社は自らの資金からより多くの利益を得るため、割引率の上昇や収益の増加が部分的に相殺されることもあります。また、隣人の約束は永遠に100ドルで固定されていますが、実際の収益は増加し、より速い成長が高い割引率を補うことができます。このモデルは、圧力の方向を示してくれますが、その大きさは示しません。

仕事をする細胞

ですから、金曜日の朝に数値が下がったら、ガス料金を確認するために見出しを読む必要はありません。そこには石油市場の動きが記載されているからです。ブレント原油価格は6％上昇後、107ドル近くに達した。中東の海上輸送が混乱している状況についてです。1ヶ月ごとの核心的な動きを確認してください。それは、エネルギー的な要因の影響を除いた実際の動向です。その数値によって、インフレが拡大しているのか、単に変動しているだけなのかがわかります。また、ポートフォリオの割引率がどの方向に向かっているかも明らかになります。

もし一つのテストを覚えているなら、それを使ってみてください。「今日の市場にとってインフレは良いのか悪いのか？」という質問をやめて、「この数値が、私のポートフォリオの将来の収益がどのように評価されるか、その割合を上昇させるのか、それとも下げるのか？」と聞いてみましょう。この流れを自分で繰り返すことができます。CPIから政策の確率、そして割引率から価格へと。この見出しは、依然として人々の注意を引きつけるでしょう。あなたは、実際にその計算を行う部分を読むことになるでしょう。