インフレ率は下がっている。しかし、それはインフレ率が下降しているという意味ではない。

株式市場は落ち着いている労働日のため、月曜日は閉店です。火曜日にも再開し、4日間の取引期間を与えます。その最終的な数値は1つの数字です。金曜日の午前8時30分には、政府が8月のCPIが発表される—消費者物価指数の報告書です。これは、連邦準備銀行が入手できる最後の重要なインフレデータです。2日間の会議次の火曜日から始まります。

これは、ほとんどの投資家がその会議で持ち込むと思われる画像です。そして、削除される部分もあります。インフレが落ち着いているため、Fedの次の措置は明らかに金利引き下げである。価格は下がっていく。それが物事の進む方向です。もしそう思っているなら、驚きの側に立っていることになるでしょう。なぜなら、この委員会は、いつ価格を下げるかを決めるわけではないからです。今回は、金価格を再び上昇させるかどうかを決めるのです。金曜日のCPIが決定打となります。

2つの温度計、1つの決定

「インフレーション」という言葉を30秒間忘れてみてください。問題は、新聞や連邦準備銀行が、二つの異なる温度計から得た数値をそれぞれ異なるものとして扱っていることです。

CPIの数値は、まるで玄関の温度計のようなものです。天気に応じて変動します。最近の天気は「ガソリン」のようなもので、中東で戦争が起きたときには上昇しましたが、原油価格が下がると再び下降しました。この玄関の温度計の数値は、夏の間ずっと下がってきました。5月には3年間で最高の4.2％に達しましたが、6月には3.5％に低下しました。7月には3.4％にまで低下した新人の目には、その家が静まっているように見える。

しかし、連邦準備制度は、単純に温度計の数値を見て政策を決定するわけではありません。彼らは「寝室にある温度調節器」の数値を観察しているのです。つまり、物価上昇率を、不安定な食品やエネルギーを除いた実質的な物価指数で測定するのです。そして、その数値は下がっているわけではなく、再び上昇しています。連邦準備制度が好む指標であるPCEも同様です。9月には3.49％に上昇見出しは下がる一方で、その下の数字は急激に上昇していく。この乖離こそが全ての原因であり、だからこそ、「レートが下がる」という安心できる状況は成り立たないのだ。

今、プロパティをラベルづけしましょう。ドアの温度計はCPIの指標です。これは、報道で最初に言及される数値であり、石油価格によって左右されます。寝室のサーモスタットはインフレ率です。これは実際に家主を悩ませる数値です。家主というのは連邦準備銀行であり、その手にあるノブは連邦基金金利、つまり一晩で借り入れる金の価格です。現在は3.50％から3.75％です。5回連続で変わらず。ボタンを下げると、借入のコストが安くなり、経済が活気づきます。ボタンを上げると、借入のコストが高くなり、経済が冷え込みます。金利を上げることは、中央銀行が取れる最も穏やかで、ニュースに好印象を与えない対策です。それは、熱を冷ます方法であり、まるでネジを締めるような感じです。

雇用状況の報告によって、それが現実になった。

市場は、これらのことに自発的に反応することはありませんでした。8月の雇用統計が出ることで、実際の上昇が現れました。8月の雇用者数は162,000人で、経済学者が予測していた56,000人よりもほぼ3倍も多かったです。また、短期金利先物価格も急騰しました。9月にはハイキングの可能性が62％です。過酷な労働市場の状況では、全体的な物価が下がっても、エンジンは依然として熱く保たれます。これこそが、家主がサーモスタットを使う理由です。

連邦準備銀行の声が、次回のCPIデータを明確な判断基準としています。クリストファー・ウォーラー総裁は、8月の報告書が彼の投票に大きな影響を与えるだろうと述べました。もし価格がさらに下がるなら、彼は「保持する」意向を示すでしょう。一方、報告書が良い結果になれば、「」金利上昇を検討するかもしれません。「彼の発言だけで、9月の金利上昇の可能性は、ほぼ65％から大幅に下がった。」ただの賽馬のようなものケビン・ワーシュ議長は、自らが主張している。物価安定はまだ達成されていない。. 3人の委員がすでに意見を述べている。7月の会議では、すぐに4分の1ポイントの値上がりが求められていました。

メカニズムが明確に見えるように、適当な形にしておきましょう。ある企業が10年後で100ドルを約束します。4%の割引率で計算すると、その約束の価値は現在では約68ドルです。4.25%の場合は約66ドル、4.5%の場合は約64ドルです。25ベースポイント程度の差は、来年になるまでほとんど影響しませんが、遠い将来の金額の価値は徐々に減少していきます。これが全体の仕組みです。株式の成長部分は、長期賃貸資産のように評価され、その将来の収益は借入金利で割引されてしまいます。金利が少しでも上がると、最も期間が長い投資も大幅に縮小してしまいます。

モデルが単純な形から離れる場所

インフレデータには、尊重すべき特徴があります。それは、過去のデータを基準にして計算されるという点です。また、2つの温度計の値が大きく異なることもあり、その結果、取引に悪影響を与えることがあります。安価な石油によって引き起こされる軽い8月のニュースは「問題なし」と思えるかもしれませんが、実際にコア指標が加速している場合、ベッドルームに関する情報は何も得られないのです。特にコア指標を注意深く見るべきです。なぜなら、それが金曜日の数値が実際に金利にとって良いニュースなのか、あるいは単にガソリンの価格にとって良いニュースなのかを決定するものだからです。

単純な解釈では、Fedがデータだけに直面しているとされています。しかし実際にはそうではありません。元大統領のトランプは…厳しい削減それは、委員会のインフレ計算には影響を与えないが、混乱を招く政治的な悪影響要因です。また、9月の会議では新しい経済予測概要が発表されます。“ドットプロット”つまり、Fed自身の金利予測が同じ日に更新されるということで、金利そのものが変わらなくても、長期的な金利が変動する可能性があるのです。

実際にチェックすべきもの

そのモデルを再びポートフォリオに戻しましょう。金曜日の質問の答えは、「インフレが上昇したかどうか」ではなく、「Fedが金利を上げる理由があるのか、それとも維持するべきか」ということです。二つの選択肢によって、異なる種類の株が異なる方向に影響を受けます。

より高い金利は、長期保有する株に最も大きな影響を与えます。つまり、5年や10年後の収益を見据えて価値が決定される大規模なテクノロジー株や利益が出ない成長株が、金利の高低によって価格が下がるのです。一方、現金が早く入ってくる銀行株やエネルギー株は、比較的短期間で取引されるものであり、金利上昇の影響を異なるように感じることがあります。場合によっては、金利上昇を歓迎することもあります。もし核心株の価格が上昇し、金利上昇の可能性が高まれば、実時間でUS対他国の状況が明らかになります。利回りが上昇し、最も高く、返済が遅い株が最初に影響を受けます。もし核心株の動きが緩和され、ウォーラーがその状況を維持すれば、金利上昇の可能性が低下し、圧力も軽減されます。

もし一つのテストを覚えているなら、それを使ってください。金曜日には、CPIが下がったかどうかを尋ねないでください。むしろ、3.5％の上昇傾向にあるコア指標が逆転するほど下がったかどうかを尋ねてみてください。なぜなら、それは連邦準備制度の理事会で決定される数字です。そして、「金利は下がるだけ」という予想は、その数字にかかっています。価格は再び変わるかもしれませんが、金利は見た目とは違って動くことはありません。金利引き上げは、依然として締め付けを強化する措置です。ですから、市場がそれをしないと思われている場合には、そのスクリューがどの方向に回されているかを知りたいのです。