アメリカの暗号通貨に関する規制が「避けられない」ものなのか？CLARITY投票が何を決定し、何を決定しないのか

月曜日の暗号資産に関するニュースは、正確には「投票」とは言えないものです。9月15日には上院が開催される予定です。CLARITY法の実現のため、デジタル資産に関する連邦市場構造法としては、これが今までで最も重要な試みである。コインベースのCEO、ブライアン・アームストロングとグレイスケールの研究部門責任者、ザック・パンドル彼らは、投資家たちに対して、結果にこだわることなく、安心していられるようにと言っていました。つまり、法案があろうとなかろうと、より明確なアメリカの規則が導入されるということです。

2つの企業からそのような意見を聞くのは有益です。そして、決定を下す前に、それらの意見を明確に理解しておくべきです。なぜなら、その主張には永続的な真実と便利な半真実が混在しているからです。そして、それらを区別することこそが、本当の投資判断の基準になるのです。

この法案が実際に何をするのか

まず、これらの記事でよく使われる用語についてです。9月15日のこの措置は、CLARITY法を可決するための投票ではありません。それは議会の審議を終了させ、最終的な投票を強制するための手続き上の動議です。共和党が53議席を持つ上院で、60票が投じられた。2人の共和党議員が反対票を投じると予想されるため、支持者は約7〜9人の民主党議員の支持が必要です。そのため、暗号化政策ではなく、倫理規定に関する未解決の問題が、事態を遅らせているのです。

実際のところ、これは規制権限の明確な再配分に他なりません。それこそが、投資家が関心を持うべき点です。現在、資産は、古い法律を個別に適用することで、証券か商品かに分類されます。取引所や銀行、各機関は、あるトークンがどのカテゴリーに属するかを正確に把握していません。CLARITY法によって、その答えが法律として定められることになるのです。CFTCは、現物「デジタル商品」市場の主要な規制機関となるだろう。取引所は、取引者やブローカー、ディーラーを自らの登録と管理の規則の下に置く。一方、SECはトークン化された証券や投資契約として販売される資産に対して管轄権を持つ。「成熟したブロックチェーン」テストネットワークが十分に分散化された後、そのトークンを商品として扱えるようになる。

Personaの言葉を借りれば、これは政治的なインフラとしての「マネーレール」なのです。暗号通貨関連の活動にかかる1ドルごとが、特定の機関によって管理される必要があります。そして、どの機関がその役割を担うかは、投資家保護の権限を持つ証券規制機関から、より市場に優しい立場を持つデリバティブ規制機関へと権限が移行されることによって決まります。だからこそ、暗号通貨取引所はこの法案を好むのです。一方、元SECの執行官たちは、この法案が監督を弱めるものだと警告しています。これは、分類問題の名の下に行われる、実際には権力の争いなのです。

「どうせ進む」というのは半分だけ正しい。

アームストロンが主張する「もし法案が承認されないなら、SECとCFTCが数日以内に規制を定める」という点は、実際には半真実に過ぎません。実際には、すでに一致が進んでいます。3月には、SECとCFTCが暗号資産に関する証券法の適用方法について共同で解釈指針を発表しました。また、SECは…デジタル商品、コレクティブ、ステーブルコイン、デジタル証券を分類する分類法それは別途建設することです。トークン化された証券をリスト化するための枠組みペイメントスタブコインは、すでに連邦政府の制度下に置かれている。ジェニウス・アクト各機関を超えて、そして国境を越えて――香港は初めてのスタブルコインライセンスを発行しており、EUはトークン化分野でのリードを取り戻すために急いでいる。— 進む方向は同じです。

それは真の課題であり、月曜日の結果がどうであれ、この問題は永続するでしょう。しかし、両経営者が回避しようとしているのは、各機関がSECの役割を単独で果たすことができるという点です。SECは議会なしで証券法を解釈し、トークン化された証券商品を承認することができます。しかし、CFTCに即時デジタル商品取引所の登録や監督の権限を与えることはできません。その権限は現在存在しておらず、それは法律によってのみ与えられるものです。SECの会長であるポール・アトキンスは正確に言いました。「委員会は規則を定める準備ができており、意欲も能力もある」と。しかし、法案こそが市場を「将来に向けて適応させる」ものです。規則の策定は、細部での運用上の明確さをもたらしますが、法案こそが市場の構造を変えるものです。

つまり、「何らかの方法で」というのは、多くの作業が行われるということです。つまり、最低限の計画が実行されるということです。より多くのSECの規定が適用され、より多くの商品が承認されるということです。しかし、最大限の状態——つまり、Coinbaseなどの企業がそのコンプライアンス義務を正確に把握している、完全にマッピングされた、法律によって保証される枠組みが実現されるということは、法案が滞った場合には起こらないということです。最近、予測市場では2026年の施行の可能性が3分の1程度と評価されています。

これがCoinbaseの経済に与える影響は

これは、Coinbaseが語っている成長の話にとって、現在の四半期よりもはるかに重要です。アームストロングが言及した「規制に関するチェック項目」という概念――つまり、CLARITYは、機関投資家の資本を解放するものです。そして、こうした製品への道を開くのです。アメリカのトークナイズされた株式これは実際に数年間続く選択肢であり、Coinbaseはその手段として最も明確な方法です。もし法案が可決され、市場が安定するならば、持続可能な勝者となるのは、機関投資家が保管・決済・取引を行う場所です。

しかし、今後の数値は法律に関するものではなく、取引に関するものです。アームストロング自身の言葉を借りれば、暗号通貨の現物取引は「昨年はほとんど減少していました」という状態です。そして、その影響は直接収益計算書に反映されます。コインベースは第2四半期の収益が12億ドルであったと報告した。これは前年同期の15億ドルから減少したものであり、純損失は約3億6000万ドルとなった。一方、前年は14億3000万ドルの利益があった。— 3分間連続でウォールストリートのデータが入手できず、今期の株価は約23％下落している。$172— 昨年10月に記録された402ドル近い52週間の高値から下回っています。取引による収益は、依然として売上総額の約半分に過ぎません。株式、商品、為替市場への投資の拡大、そしてスタブリックコインの動向なども影響しています。「エージェント型金融」その基盤ネットワークを推進するというのは、実際に起こり得る話ですが、それは遅いプロセスです。

それが、月曜日の出来事を理解するための基準となるべきものです。9月15日を単純な「はい/いいえ」の問題として扱わないでください。これは、法案が既に3回も承認されなかった日付であり、その結果は、倫理的な問題がどのように解決されるか、そして選挙前の忙しい日程によって決まる可能性が高いからです。根本的な規制の統合は実際に存在し、どのような状況でも一方向に進むので、この業界への投資は、ニュースのタイミングよりも、その構造に基づくものです。しかし、コインベーススケの場合、法案自体が次の四半期を好転させる要因ではなく、取引市場が重要です。明確さこそが長期的な成果です。現在、この株価はその明確さがない状態で評価されています。そして、それこそが、日付に関する話題ではなく、構造に関する話題である理由です。

これらすべてを表している唯一の事実は、月曜日という日は法律を可決するための投票日ではなく、上院がより長く議論できる機会であるということです。規則自体はどちらでも作成されますが、法律で変更可能なのは、鉄道を管理する機関が誰かという点です。その分断がどのようなものかを見れば、実際に何が売られているのかがわかります。