無動力哨兵ミサイルとは、ノースロップ社のオーバーハングが始まっていくというシグナルです。

アメリカ空軍とノースロップ・グラマンは、無力なセンチネルミサイルを作成しました。これは、老朽化したミニューテマンIIIに代わる、完全な地上試験版の兵器です。50年以上にわたって使用されてきたものです。表面的には、これは単なる工学上の手続きに過ぎません。つまり、実際のテスト前に部品が適切に組み合わせられるかを確認するためのものです。投資家にとっては、それはあたかも決済処理のようなものです。なぜなら、Sentinelはノースロップ社（NYSE: NOC）の将来に対する最大の期待事業だからです。そして、このミサイルは過去2年間、株価に影響を与え続けてきました。

ここが状況です。Minuteman IIIは老朽化していきますが、その代替となるのがLGM-35Aというミサイルです。単一のミサイルではなく、複数のミサイルが使用されます。400以上のミサイルシステム発射施設が至る所に配置されている32,000平方マイル5つの州で建設されている。2075年までサービスを続ける. ノースロップ社が2020年にこのプログラムで勝利しました。これを、数十年にわたる、極めて重要な政府収入源と考えるべきです。まさに、実体経済の投資家が価値を認めるような、継続的で、資金流入がなければ文明は成り立たないようなものです。

しかし、センテニアルには過去に問題があった。その過去こそが、この節目が重要な理由です。

株価を下方修正したコストの急騰

中2024年1月、空軍は議会に対し、このプログラムの地上部分で予算が超過したと報告し、それにより「重大な」ナン・マクカーディ規制違反が発生したと述べました。– 武器のコストが基準値より少なくとも25％上昇したときに起こる正式なプロセス。単位コストが急上昇した。約37%、そして約に始まったプログラムレベルの推定値780億ドル上昇していった2024年のペンタゴン報告書によると、1410億ドルという数字が出ています。ペンタゴンはこのプログラムを続行させましたがMilestone Bのエンジニアリング認証を剥奪したそして、再構築を命じました。当初の計画では、2026年早くに初回打ち上げが行われることになっていました。しかし、政府監視局は一時、その日付を遅らせるよう提案しました。2028年3月.

それらは死刑宣告とは言えない。このプログラムは無視できないほど重要なものだったのだ。しかし、まさにそのような不確実性が、ウォールストリートが株価を下げる原因となっている。過去4ヶ月間でノースロップの株価は約22％下がり、先月だけでも約10％下がった。一方で、防衛産業全体が下落している中でも、ノースロップの株価収益比は17近くであり、ロックホイト・マーティンの約19、ジェネラルダイナミクスの約21、RTXの方がはるかに高い。これは他の企業と比べて大幅な割引率であり、センテナルの再編リスクを市場が見積もっているように思える。

なぜ無効なミサイルが経済的に意味のある措置なのか

ここで、この節目が状況を変える。コスト危機の本質は、ノースロップ社がまだ高価で不確実な設計・建設段階にあったということだった。経営者たちはこう述べている。ミサイルの各部品は、今や個別に製造され、試験も行われている。、そして最初の3段目のブースターが組み立てられました。設計を確認するためです。無効なミサイルを製造すること、つまり、それぞれが独立して検査された部品を一つにまとめて完全な装置とすることは、その段階からテスト・生産の段階への移行です。だからこそ、この会社はそう言っているのです。2027年には、GAOの2028年の予測よりも早く、Padの打ち上げテストが開始できるようになる。、とともに2030年代初頭の初期能力. 最初の5回の飛行試験用の固体ロケットモーターが、すでに製造されています。.

その移行は財務状況に影響を与えるものであり、これこそが配当投資家が注目すべき点です。このプログラムを実施するには多額の資本が必要でした。ノースロップは、そのために資金を投じていると述べています。5年間で135億ドル重要な国家安全プログラムのためのインフラや研究に関して、特に、固体ロケットモーターの生産能力を拡大するために20億ドルが投じられる。センチネルにとっては、より多くの資本支出が行われることで、自由現金流が抑制されてしまいます。しかし、現在、生産能力が確立され、プログラムが試験運用や実際の生産に移行してきたため、自由現金流は回復し始めています。プログラムが実際に意味のある収益を生み出す前の段階でも、年間比で約180％の増加となり、約36億ドルになりました。

その回復が、ノースロップの配当収入の源泉となっている。配当率は約1.8％に過ぎないが、24年連続で配当が支払われており、21年間で21億ドルが集められている。配当比率は利益の約29％である。私の考えでは、これは優れた成長企業であり、単なる高い利回りを持つ企業ではない。適度な利回り、低い配当率、強力な現金化、そしてまだ成長が始まったばかりの状態である。株式の利回り曲線の理論が当てはまる。つまり、市場がそのプログラムを評価する前の段階で、早期に株式を購入しているのだ。

論文を破壊する可能性のあるリスク

正直なところ、Sentinelは以前にもウォールストリートを不意打ちにしたことがある。再びそうなる可能性もある。このプログラムの…コストや最終的なスケジュールは、2026年末までに決定される予定です。もし、予想より多くの数が存在するか、2027年の打ち上げが失敗するような事態になれば、割引率が再計算されるだろう。この再構築によって、計画が変更されました。50年以上古いシロスを修復し、新しいシロスを建設するこれにより、地上部の実行リスクは低くなりますが、コストは高くなります。2027年度の予算において、Sentinelのために46億ドルが要求されている。このプログラムは、どんな予算の争いにおいても標的となるほどの大きさです。株主には、これがうまく解決されるかどうかにかかわらず、約1.8％の報酬が支払われます。変わるのは、配当比率だけです。

したがって、集められた無用的なミサイルは、単なる証拠に過ぎず、保証ではない。現在、市場はノースロップを危機に瀕した企業として評価している。この出来事は、その危機が実際に実現される兆候である。収益成長を重視する投資家にとって、これは、プログラムが効果を発揮する前に割引価格で投資するか、それともプログラムがうまく機能するのを見てから投資するかの違いだ。リスクは確かに存在するが、それは予算を再編成するのではなく、実際にミサイルを製造しているプログラムに関連している。そして、それこそが、価値が下がった株を価値が上がる株に変える唯一の方法だ。