インディヴィオール：内部情報を売る行為と、誰も話していない評価の乖離

先週の見出しでは、インデビジオアーの最高科学責任者が1万8000株以上を売却したことについて、投資家が心配するべきかどうかが問われていました。答えは「いいえ」です。なぜなら、内部者による売却という行為は、決して重要ではないからです。ここでは、その話題は、単なる日常的な出来事に過ぎず、それが何らかのシグナルとして扱われているだけです。

実際に起こったことは、以下の通りです。クリスチャン・ハイドブレダー6月11日には、1株あたり38.06ドルで18,586株を売却しました。この取引は、Rule 10b5-1の規則に基づいて行われました。これは、事前に定められた売却計画であり、インサイダーたちが市場のタイミングを気にせずに商品を売るために用意したものです。つまり、これは「決めたらそのままで行う」というコンプライアンス上の対応です。その後、227,923株を保有し続けた。彼は、今売ったものの12倍以上の資産をまだ持っている。

そして、見出しには記載されていない部分があります。それは、Indiviorという項目です。6月1日から、最高科学責任者の役職を廃止しました。ヘイドブレーダーは、アドバイザーという役職に移りました。同社は、もはやその戦略に合わないリーダーシップの役割を再編成しました。そして1ヶ月後、その役職を持っていた人が、事前に計画されていた方法で株を売却してしまいました。それは悪い兆候ではありません。それは単なる管理上の問題に過ぎません。

実際に市場が注目すべきのは、インディヴィオールが提供しているものと、その株価との間の乖離です。

インディヴィオールは、第1四半期の業績が非常に良好であり、さらに好調な傾向にあると報告した後、2026年の予測値を引き上げました。収入は19％増加し、3億1700万ドルになりました。調整後のEBITDA、つまり利息、税、減価償却費を除いた純利益は、1億6400万ドルに達し、前年比で112％の増加となりました。経営陣は、2026年度の総収入予想を12億1500万ドルから12億8500万ドルに引き上げました。以前の範囲では、11億1250万ドルから11億950万ドルでした。オピオイド使用障害を治療するという、同社の主力製品であるSUBLOCADEについては、現在、純収入は13％の増加が見込まれており、調整後のEBITDAも50％の増加が期待されています。その年に限ってです。

その差額からわかるのは、新たに得られる1ドルごとに、利益にもっと多くの影響が与えられているということです。これは、運営上の利点です。固定費は変わらずに、売上が増えていくので、1ドルあたりの利益の増加率も高くなります。このようなパターンこそが、実際に規模を大きくしている企業と、単に売上を上げるために資金を無駄にしている企業との違いです。

EPSは、予測上…年間で約12％の成長率を記録しています。その後の数年間で、この株の価格は約38.50ドルで取引されていました。約10.8倍の前年度の収益です。収益成長率を下回るフォワードマルチプル – PEG比率が0.9程度である場合 – これが、教科書的なGARPの設定となります。市場は、インディバー社の成長storyがすでに完全に反映されているかのように見積もっていますが、実際の数値はそうではありません。

ここでの問題は、内部買い付けによって何か隠された情報が明らかになったということではありません。むしろ、SUBLOCADEの成長が鈍化する可能性があること、代替治療法による競争の圧力が強まる可能性があること、またはオピオイド治療市場が予想より早く収束してしまう可能性があるということです。これらは実際に存在するリスクであり、注意すべき点です。しかし、これらのリスクは、企業全体に関わるものであり、数ヶ月前に自分の役職を失った後に株式を売却した経営者個人に関わるものではありません。

約11倍のEPSの増加率があり、収益も2桁の成長を見せています。また、経営陣は今期のEBITDAが2倍以上になるという予想を発表しました。つまり、現在進行中の成果を十分に反映した価格設定になっていないのです。内部者による売却のニュースは単なる噂に過ぎません。実際の収益の推移こそが重要な指標です。