インドのトークン化債のパイロットプロジェクトと、誰がお金になるかという問題

見出しにある数字は、簡単に無視できます。1億1600万ドル、インド初のトークン化された企業債は、対する丸め誤差である6200億ドルの企業債市場これは、数社の州政府が支援する企業によって試行されているものです。しかし、私が问うべきは「お金が多いかどうか」ということではありません。実際にインドが何を構築しているのかということです。なぜなら、その数字の背後には、暗号資産スタートアップではなく、中央銀行がそれを設計する際にどのようなテキスト化が行われるかという、真剣な試験があるからです。

これが起こったことです。9月の最初の週に、3つの発行者がブロックチェーン上で債券を発行しました。国有電力金融会社であるRECは、5億ルピーを調達した。; ラーセン・アンド・トゥブロは、民間企業として初めてその水準に達した会社です。そして、IIFL Financeが2.5億ルピーを提供しました。合計で、1,025クローレー、つまり約1億1600万ドルです。. SEBIとインド準備銀行は、この枠組みを「Demat 2.0」と呼んでいます。.

最初に気づくべきことは、トークン化された債券が何者でないかという点です。それは、一般の投資家が意味するところの暗号資産とは異なります。これらは、普通の債券であり、通常の経済的な性質を持っています。RECの債券は7.30%のクーポンを付け、2028年5月に満期となります。AAAレーテッド。L&Tは3年間で7.40％の支払いを行った。買い手はクーポンや満期日、そして企業債と同じ投資家の権利を得る。そのトークンは、単なる所有権の記録に過ぎず、これはインドが運用する分散型台帳に記録されているだけだ。法定保管機関、NSDLおよびCDSLスプレッドシートに記録されるのではなく、それはデジタル化された債券であり、新しい種類の金融商品ではありません。

つまり、そのトークン自体がニュースではない。問題を解決する段階のことだ。

その契約が移転されると、支払いが完了する。RBIの卸売デジタルルピーつまり、これは中央銀行が自ら発行するデジタル通貨であり、スタンダブルコインでも銀行送金でもありません。債券やお金は同時に移動します。業界ではこれを「決済と支払いの同時性」と呼んでいます。待ち時間もなく、一方が債券を持ち、もう一方が持っていないという失敗的な取引も起きません。この同時性こそが重要な点です。それにより、常に取引におけるリスクとなる決済や対価リスクが解消されます。

これが、インドの実験と、アメリカの投資家がよく耳にする「トークン化」との違いを明確にする選択肢です。一般的な説明を簡単に言えば、アメリカでは、トークン化されたマネーマーケットファンドや国債があるのです。ブラックロックのBUIDLは、約30億ドルにまで成長しました。エテルリウムのような公開ネットワーク上で運用されるものであり、プライベート資産管理会社が発行し、彼らの独自の取引システムで決済されます。連邦準備銀行のデジタルドルは存在しません。インドでは、トークン化された債券は中央銀行の通貨として、規制されたレジャーに記録され、政府の保管機関が記録の所有者となります。どちらも「トークニケーション」ですが、同じ問いに対する異なる答えを目指しています。つまり、資産が特定の取引システム上で動く場合、誰がその資産を移動させるための通貨となるのかということです。

その問いが、たとえ1ルピーも購入できないとしても、このパイロットプロジェクトが米国の投資家の注目に値する理由です。トークン化は、金融の正式な仕組みの中に取り込まれていくものですが、ここでは政府が中央銀行の通貨を決済資産として明確に選択している例です。これは、民間のトークンが価値を担うことを許さず、中央銀行の通貨を利用するという珍しい例です。また、中央銀行がデジタル通貨を実際に役立つ場所、つまり卸売取引の決済に活用していることも示しています。この点から、CBDCの価値は、コーヒーを買うためのウォレットにあるのではなく、債務市場の仕組みをより安く、安全にする点にあるのです。

また、サイズについても正確に伝えます。これは制御されたテストであり、洪水ではありません。最初の買い手は特定の機関であること、そしてその債券には…最初の3ヶ月間の拘束期間そして、決済にはデジタルルピーウォレットと証券ウォレットの両方が必要でした。SEBIはそのような対策を計画しています。12月までに二次市場が成立し、その後段階で小売業者が利用可能になる。「ステップ式のロジック」というのは、まず専門家の間で小規模な実験を行い、その成果を確認した上で、その手法を広く適用するというものです。これこそが、慎重な規制当局が、資金に関わるような重要な変化を進める際に用いる方法です。

トークン化の動向を注視している投資家に対して、パイロットが言うのは、このプロセスの現実的な側面というのは、革新的な新しい証券に関するものではなく、既存の債券の決済をより迅速にし、より多くの人々が利用できるようにすることです。これは市場にとって実際的な効率向上です。そして、その利益は、基盤となるインフラを構築する機関に帰属します。インドの場合、それは中央銀行や規制当局、そして既存の預金保管機関です。これは、暗号通貨ネットワークに与えられる恩恵ではありません。トークンが注目を集めたのであれば、実際の決済インフラが価値を持つのです。