インドの小さなボンドプラットフォームは、50兆ルピー規模の土地トークン化プロジェクトのための基盤に過ぎない。

一見すると、インドが今週行ったことは、無視できるほど小さなことに思えます。3社がそれを行っただけです。100.25十億ルピー――107百万ドルと呼ぶ企業債を新しいトークニケート化された帳簿に移行させることです。それは、おおよそ…の市場においてです。6200億ドルの企業債務すでに取引が行われている。その程度の大きさでは、何も動きはない。債券市場はそれに気づかず、インドの信用証券を保有する投資家も気づかない。だから、興味深いのは、なぜインドがそこまでするのかという点だ。

答えは、結合体ではありません。それはレールです。

SEBIとRBIが実際に導入したのは、彼らが「プランニング」と呼ぶものです。デマット2.0プライベートな、承認されたレジャー上でデジタルトークンに変換された債券であり、既存のISINやクーポン、満期日は保持されます。ルピーで固定されるのではなく、中央銀行の卸売デジタルルピーで固定される。. RECは最初の発行体であり、5億ルピーを調達しました。約6000万ドルで、L&Tも同程度の5億ルピーを発行しました。これらの企業グループは規模が小さく、厳重に監視されていました。これは市場開放ではなく、制御されたテストに過ぎませんでした。

これが、このテストが何のために行われるのかを示す部分です。最初の段階では、発行処理のみが行われます。後続の段階では、SEBIが追加する内容が含まれています。二次的な取引、そして最終的には小売での利用も可能つまり、現在のパイロットプログラムは、まず帳簿が正確に記録されることを確認し、その後で投資家が実際にそれを利用できるようにするというものです。

次に、もう一つの見出しを紹介しましょう。これは、このトレイン上で最も重要な内容です。マハラシュトラ州——ムンバイの本拠地——は、不動産や土地をトークン化するための枠組みを構築している。この取り組みは、提案されている法律に基づいて行われています。デルタ法、そしておおよそ解き放つことを目指した50兆ルピー（5660億ドル）国家が「休眠資本」と呼ぶものです。当局者たちは、この野望がマハラシュトラをインドで初めての…「トークン化された状態」というのは、2030年までに1兆ドル規模の経済を実現するための一環です。ファドナヴィスは、そう主張しています。従来のシステムでは20年かかる作業も、2年程度で完了できる。トークン化を通じて。

順序付けというのは、単なる出来事の集まりではなく、物語そのものです。インドはまず小規模な市場・インフラとして鉄道を構築しました。つまり、証券が公共銀行の通貨に変換されるということです。現在、インドは、土地という最も大きな実世界資産をその鉄道に結びつけることを目指しています。1億7千万ドルの債券プロジェクトは、まだ何の意味もないように思えますが、実際には5兆ルピー規模の不動産プログラムの下で行われるものです。このプロジェクトは、調整のための試験的な段階に過ぎません。実際の量は、マハーラーシュトラ州から来るものです。

それにより、投資の問題が再定義される。アメリカの小売業界における「実世界の資産のトークン化」への関心は、多くの場合、暗号通貨関連の技術に結びついている。つまり、公共ブロックチェーンやスタンブルコイン、機関投資家が資金や国債をデジタル化するというものだ。一方、インドでは異なるアーキテクチャが採用されている。そこでのトークンは、規制された機関が管理するエリア内で使用され、その決済は中央銀行が発行するデジタル通貨によって行われる。私企業が発行するスタンブルコインではない。政府が自国のインフラを使って自国の土地をトークン化し、その決済を自国の通貨で行う場合、私企業が発行するスタンブルコインはその分野で競争力を持たない。それは、国家が独自のシステムを構築し、最も重要な資産をそこを通じて管理できることを示すものに過ぎない。

長年にわたり、デジタルルピーという制度がこの仕組みを支えてきました。RBIはその仕組みを運営してきたのです。2022年後半に初めて、政府債券の二次市場での取引を処理するための大規模なCBDC実証実験が行われた。トークン化された債券というのは、政府の証券から企業の負債へと延びる一連のものであり、マハラシュトラの土地がその最終的な目的地となる。

正直に言えば、50兆ルピーというのは目標に過ぎず、実際の取引ではありません。DELTA法も単なる提案に過ぎます。この規模での土地のトークン化は、これまでどこでも実現されていない。債券のパイロットプロジェクトと実際の不動産市場を運営するには、何年もの間、登録手続きの整理や法的改革、リスクの解決が必要ですが、これについては何の解決策も見当たりません。10.25十億ルピーのパイロットプロジェクトは、市場そのものではなく、その仕組みを証明するものに過ぎません。

しかし、方向性は明確です。国家が自ら、中央銀行が管理する認可された取引システムを構築し、その上で国の最大級の資産クラスを組み込むとき、重要なのはどのトークンが勝つかということではなく、インドの資産と投資家たちの間にどのトークンが位置づけられるかということです。米国の投資家にとって、トークニケーションの取引を判断する際に考慮すべき点は、実際の数字が出る前からも、この点です。