インドは、最初のトークン化された債券を中央銀行の通貨で発行しました。それが重要な点です。

インドは、ほとんどの債市関連のニュースでは取り上げられない重要な節目に到達しました。注目すべき点は、ブロックチェーンそのものではありません。9月4日には、国営電力金融会社であるRECが、インド初のトークン化された企業債を発行しました。50億ルピー近くの利益を上げている。約5,500万ドル相当で、利率は7.30％、満期は19ヶ月です。この債券は分散型台帳に記録されていますが、注目すべき点は、その支払い方法です。つまり、支払いは…インド準備銀行の卸売デジタルルピー、e₹-W。

その選択が、実際の取引の内容です。デジタル通貨は、3種類の異なる手段で発行されることがあります。すなわち、中央銀行の資産負債、商業銀行の預金、またはプライベートなスタブレスコインです。インドは、この取引を第一の方法、つまり中央銀行の通貨を用いて処理しました。これは「配達と支払い」という仕組みを利用して行われます。証券と現金は同じ時に交換されるため、どちらも相手方の資金を持って去ることはできず、自分の資金を提供することもできません。また、どちらの側も銀行が中間者として立ち会うという信用リスクも負わないのです。中央銀行や市場規制機関にとって、これこそが目的です。つまり、制度的取引を直接国家通貨を用いて処理し、決済リスクをゼロにするのです。

なぜアメリカの小口投資家が、外国市場での5500万ドルの試験的な取引について関心を持うべきかというと、それは通貨体系の動向を示しているからです。また、中央銀行のデジタル通貨が失敗したという単純な説明とは矛盾しています。小売デジタルルピーは2022年12月から利用可能です。そして、それはほとんど注目を集めていない。消費者は既にUPIシステムを通じて即時で無料で支払いが可能であるため、小売業向けのCBDCは彼らにとってあまり新しいものではない。e₹-Wの卸売版は全く異なるものだ。このシステムでは、二次市場での政府債券の取引や銀行間の融資も行われている。また、RECの試験的な実施では、同じアイデアが企業の負債にも応用されている。

最も重要な点が次にあります。REC債には3ヶ月のロックアップ期間があり、インドの取引所がそれを実施することが予想されます。12月までに、これらのトークン化された債券の二次市場が形成される。それが真の試練です。なぜなら、それはインドの債市場がこれまでに学べなかったことを目指しているからです。つまり、取引を行うことです。月間取引では、発行済み債券の約3.8％程度にしか関与していない。そして、年間売上高の比率は約0.3であり、先進市場では60％から75％です。ほとんどの機関投資家は、保険会社や年金基金です。検証されている仮説は、ほぼ無摩擦な原子化決済により、取引相手のリスクが十分に減少し、そうした機関投資家が実際に相互に取引を始めるということです。これは、市場にとって非常に重要なことです。約6240億ドル.

そう考えると、RECバンドは、デジタル通貨が実際に活躍する場所を示す特殊なケースである。つまり、それはチケットレジではなく、機関の境界付近にあるのだ。インドのモデルでは、中央銀行の負債を決済資産として利用しているが、これは重要な違いである。一方、シンガポールのProject Guardianでは、異なる方法が試みられている。トークナイズされた商業銀行預金これらとは別に、私的な形で発行されるスタブルコインも存在する。決済資産が中央銀行の通貨である場合、購入者は破綻する可能性のある銀行に対して何のリスクも負わない。これこそが、批发型DLT決済が銀行や規制当局にとって魅力的な理由となるリスクコロナビリティー原理だ。

これらは、アメリカの株式市場に何の変化ももたらしません。パイロットは巨大な市場内のわずかな誤差に過ぎず、取引に参加できるのは機関投資家だけです。また、公開企業が存在するわけでもありません。しかし、トークン化という概念については、アメリカの市場でも同様の動きがあり、政府債券ファンドや決済実験を通じて実現されています。これは、主流の暗号資産の投機的な側面とは異なり、より健全な移行手段となります。12月のセカンダリ市場での導入が重要なポイントです。もしトークン化された決済が、インドの機関投資家に取引の理由を与えることができれば、この静かなマイルストーンが模範となるでしょう。