インドの設備投資の急増が半導体機器株を押し上げているわけではない

インド最大の銀行であるState Bank of Indiaは、新時代の投資サイクルが始まっていると述べています。データセンター、グリーンハイドリック水素、電気自動車、半導体製造がその要因です。SBIは、信用需要が「非常に強い」状態であり、銀行の貸出も増加していると報告しています。7月時点で、前年同期比で19％の増加見出しは好意的なものです。アメリカの半導体関連株を保有している、または観察している投資家にとっての問題は、このインドからの投資の流れが、彼らが保有している企業に及ぶかどうかということです。

数字上の回答は「ノー」です。まだそうではなく、おそらく10年間はそうでないでしょう。インドの投資計画における発表された内容と実際の設備内容との差異が、その重要な特徴です。

インドが築いているもの

インド半導体ミッションが承認されました。6つの州にわたって、約12の製造および包装施設がある。主なプロジェクトはタタ・エレクトロニクスのものです。グジャラート州ドヘラにある110億ドルのウェハー製造工場台湾のPowerchip Semiconductor Manufacturing Corpと協力し、その支援を受けて2026年5月に締結されたASMLとの契約しかし、ノードの仕様が重要です。タタのファブレスはそれを生産するでしょう。28nm以上—自動車チップ、電力管理、ディスプレイドライバ、IoTデバイスで使用される成熟したノード。インドにはない。2030年以前の、7nm未満の最先端製造工場できるだけ早く。

その他の工程は、さらに先頭に遠い位置にある。グジャラート州にあるマイクロンのOSAT施設はすでにDRAMおよびNANDチップの組み立てとテストを行うCG Power、タタのTSAT、ケインズ、HCL-Foxconnなどは、組み立てやテスト、パッケージングの作業を行う会社です。OSAT施設には設備が必要ですが、その資本集約度は、完全なウェハ製造施設に比べてわずかです。300mmのウェハ製造施設では、設備だけで100億ドルから200億ドルが必要になります。OSATラインでは、通常、数億ドルから数十億ドルが必要です。

インドは同時にデータセンターの整備を推進している。1000億ドルを超える規模であり、アダニは2035年までに1000億ドルのAI対応データセンターを建設する計画です。また、リライアンスは7年間で1100億ドルを投資すると約束しています。新しい法律2047年まで、海外のクラウドプロバイダーが税を免除される。もし彼らがインドが所有するデータセンターを利用するなら。

機器の切断

アメリカの投資家は、この市場に商品を販売している企業がどこかを調べるべきです。また、その企業の株価が、全く異なる状況を反映しているかどうかも確認する必要があります。

ASMLはタタとの契約を結びました。これが、業界内でインド向け機器に関する最も直接的な関係です。しかし、ASMLの2026年第2四半期の財務報告については…純売上は93億ユーロ。年間目標を430億ユーロから450億ユーロに引き上げ、毛利率は54％～56％に拡大した。— は、台湾や韓国へのEUVおよび高NA EUV部品の供給によって推進されている。台湾はASMLの第2四半期の売上において30％を占め、これは前年の23％から増加した。1年前のことです。韓国は43％を占めていました。中国は20％未満でした。インドについては、その内訳が記載されていません。

タタの工場では、ASMLのDUVツールを使用する。EUVは使わない。DUVはASMLの利益率が低く、量産型の事業である。最大限に稼働している状態でも…月に50,000個— 成熟したノードの製造設備の内容であり、プロジェクトコストが約110億ドルであっても。50％の政府補助金、ASMLの430億ユーロを超える年間収入に対する丸め誤差を示しています。

アプリケッド・マテリアルズ、ラム・リサーチ、KLAは同じような構造的な課題に直面しています。これらの企業は収益の急増を実現しています。アプリケッド・マテリアルズでは第2四半期の収益が前年比13％増加し、79億ドルになりました。ラム・リサーチでは年間収益が26％増加しました。しかし、その要因はインドではなく、米国、台湾、韓国での先進的な生産能力の拡大です。ラム・リサーチは…カルナタカに11.5億ドルの投資しかし、それはラム自身の事業を担う製造・サービスセンターであり、インドの工場に工具を販売する施設ではありません。

成熟の問題

もう一つの重要な層があります。インドが開発している段階のノード、つまり28nm以上の成熟ノードは、業界が最も価格圧力に直面する場所です。

2022年から2023年にかけて半導体市場が低迷した後、先端的サプライヤーであるTSMCやサムスンは供給管理を厳格に行った。彼らは事業拡大を制限し、ノードの移行を優先し、量よりも価格の回復を重視した。このような供給管理が、2024年と2025年にメモリやファウンドリー部門の回復を促進したのである。

しかし、成熟したノードの場合、供給の動きは異なります。中国の国内ファブリケーション会社であるSMICや華虹など、新規参入企業も28nm以上の技術で積極的に拡大しています。これらのノードでは、西洋諸国の輸出制限から解放されているため、成熟したノードの能力が増えていき、技術よりも価格で競争するようになっています。

インドの新しい製造施設は、補助金によって建設されている。対象プロジェクトの費用の最大50％まで政府によって、構造的脆弱性から得られる構造的優位性を持って、この競争環境に参入するのです。補助金のおかげで設備の実質的なコストが下がります。しかし、生産量は、中国のファウンドリも同様に設備を補助している世界市場で競争しています。これは、インド政府の戦略目標であるサプライチェーン多様化や輸入代替のために有効です。しかし、補助金の期間が終了した後は、運営コストを負担する企業にとっては、それほど効果的ではないかもしれません。

実際の制約がある場所

今日、半導体機器の価値を左右している投資サイクルは、まさに最前線に位置しています。ASMLはさらに投資を増やしています。2027年には、EUVおよびDUVの能力が30％増加する。そして2028年にはさらに30％の増加が見込まれると述べている。TSMCが報告した。6月の売上が68％増加した。また、台湾に2つの新しい高度なパッケージング工場を建設すると発表しました。ASML、Applied Materials、Lam Researchにとって重要なこの事業拡大が、アリゾナ州フェニックス、台湾、韓国で行われています。

インドのサイクルは、インドの産業政策や地域のサプライチェーンにとって重要です。そして、2027年から2030年の間にファブレスが稼働すると、装置メーカーにも影響を与えます。しかし、これではアメリカの半導体装置の現在の価格を説明することはできません。その価格は、AI能力の需要、最先端ノードの移行、そしてアメリカ、台湾、韓国のハイパースケール企業や政府が7nm未満の製造に数百億ドルを投じる意欲によって決定されるのです。

意味はかなり明確です。インドにおける設備投資の事実はあります。しかし、それは多くの米国投資家が所有している設備の要因ではなく、数年間はそうなることはないでしょう。ASMLやApplied Materials、Lam Researchを評価する際には、インドに関する話は背景的な要素に過ぎず、原因ではありません。