IBITの770,000ビットコイン：ブラックロックの成長主張にとって、税金が控除される特例措置

ブラックロックのデジタル資産部門責任者であるロビー・ミッチニックが、iShares Bitcoin Trust（IBIT）は今後も成長し続けると言うとき、注目すべきはその数字ではなく、その約束そのものです。現在、このファンドは…765,000ビットコイン以上を保有しているその日の報告内容を追跡する独立したツールによると、その数は771,641です。今後存在する2100万枚のコインの約3.7％そして、現在の価格でおよそ600億ドルです。さらに…戦略のための、約84万コイン相当の企業財産これらは、地球上で知られている最も大きい2つのビットコインのプールです。

重要なのは、資金がどれだけ増えるかということではありません。問題は、このファンドの成長が、以前とは異なる意味を持つようになった理由です。

IBITが2024年1月に始まってからのほとんどの期間において、成長する方法は一つだけでした。ドルが流入し、仲介業者がオープン市場でビットコインを購入し、その結果、ファンドの保有資産が増加します。この場合、「ETFの流入」というのは、単に購入圧力を意味しており、だからこそ投資家は日次の流れの数値を注目しているのです。

2025年7月、SECは第二のルートを開設しました。それは「実物による創造」というものです。現金を送金するのではなく、ビットコインの預け金を持っている人は、コインをファンドに入金し、その代わりに株式を得ることになります。オーダーボックスは関与しません。IBITは「グラント・トラスト」として構成されているため、株主は実質的に基盤となるビットコインを直接所有していることになり、税務上の観点からは売却とはみなされません。預け金者の元のコストは、コインと共にファンドに移動し、資本利益に関する計算は、しばしば数十年間遅らされることになります。そして最終的に株式が売却される時までそうです。

今年は、その取引が非常に安価だったため、大きな影響がありました。ブラックロックは、このようなスワップの最低金額を2500万ドルから100万ドルに下げました。また、2025年半ば以降、約50億ドル規模の税金控除されたビットコインがIBITに移動しました。ミチニックによると、このプロセスは特別な手続きで行われていましたが、今ではより標準化されてきています。彼は、この移行の一因は、誘拐や脅迫、保管場所の問題など、実際の問題が原因で、クライアントが自己管理から外部の管理に切り替えることだとも言っています。

これが、ほとんどの報道が見落とされる構造的な点です。2つのレーンは同じ資金を増やしますが、市場を反対方向に押し動かします。1ドルの流入は需要です。ビットコインを購入してその株式を作り出す必要があったので、価格が上昇したのです。実物交換とは、既存の供給量が再配置されることです。コインはすでに誰かのウォレットにあり、取引するのではなく、保管することを前提とした機関に移動します。その結果、ファンドはどちらの方向にも成長します。ただし、そのうちの1つだけが市場のベイドとなります。

時間が経つにつれて、両方の動きがビットコイン市場の状況に同じ影響を与えます。つまり、コインが売却される可能性のある人々の手から、それらを保存するための手段へと移動していくのです。実際に購入可能な供給量は減少していきますが、2100万枚という制限は変わりません。この規模はもう一つの数字で表されるべきです。13個の米国の現物ファンドが受け取った金額は、純額として…19億ドル8月22日までの1週間で、10月初め以来最大の週間収入となりました。現在の価格で計算すると、約24,000コインに相当します。これは、毎週新たに採掘される3,100コインに比べて大きな数字です。IBITの保有量だけでも、ほぼ5年分の新発行量に匹敵します。

正直なところ、このマシンは双方向で動作するのです。『「引き続き成長していく」』というのは、ファンドマネージャーが自分の商品を説明する言葉であり、あなたのリターンの予測ではありません。IBITの創造物は、8月までの3ヶ月間で20億ドル以上のネットレンディングがあったものの、最近の1ヶ月では約20億ドルのネット創造があったのです。ビットコインを実物として受け入れるファンドは、実物で引き出すこともできます。つまり、コインを株主に返還し、彼らがどのように使うかを決める必要があるのです。

そして、そのファンドを運用する会社は、独自の見解を持っています。ブラックロックの8月17日の分析では、売り注文が増加していることが認められています。ビットコイン価格は、昨年秋の記録を約50％下回った。126,000ドル近くの金額については、「暗号通貨関連企業の資産削減や投資家の流れの変化」が原因だと説明し、バランスの取れたポートフォリオにおいて1～2％という適切な割合を設定している。これが、長期的な投資家に対して、ビットコインにどの程度の価値があるかを示す基準となっている。

そうすると、その物語の部分には、自然な支持者がいないことになります。つまり、そのコインが置かれている場所が何であるかがわからないのです。IBITのビットコインも、業界のほとんどと同様に、Coinbaseで保管されています。4月の分析によると…米国の直接投資型ビットコインETFの資産の84％以上それは、その一人の管理者が管理している。ビットコインの基本的な考え方は、他の誰もお金を管理していないというものです。しかし、最も成功した製品は逆で、意図的に中央集権化された保管方式です。その失敗の可能性は、一つの会社の運営や規制上のリスクにかかっています。自信に見える成長も、実際には集中化の進行であり、逆方向に進んでいるのです。

個人投資家にとっては、IBITは簡単な方法です。IBITは、ブローカー口座でビットコインを保有するための安価で手軽な手段です。手数料は0.25％で、そのおかげでブラックロックスは毎年約1億5000万ドルを得ています。これは、9.2兆ドル規模の運用資産に比べればごくわずかな金額です。だから、IBITはブラックロックスにとって戦略的な手段であり、利益を得る手段ではありません。また、ブラックロックスの株を買う理由でもありません。成長によって変わるのは構造であり、価格ではありません。つまり、市場での保有量が減少し、単一の保管者によるリスクが高くなるということです。最も重要なのは、新たな投資対象よりも、ビットコインの転換に焦点を当てている点です。ビットコイン自体は依然として不安定な資産です。昨年は10％以上下落し、2025年のピーク時よりも3分の1ほど低い値になっています。たとえ2ヶ月間で32％上昇したとしてもです。

つまり、ブラックロックが自社のビットコインファンドが今後も成長し続けると言うなら、それを信じるべきです。しかし実際の問題は、その成長がどこに集中するかということです。銀行を信頼しない人々のために作られた資産が、金融業界の大企業の中に再配置されていきます。そして、その結果、あなたの株価がより高くなるかどうかは、その資産の価値によるものであり、駐車場の広さとは関係ありません。