ハイリオン社の訴訟が実際に明らかにすること

ある企業との協力に関する意向書4人の従業員がおり、具体的な住所はわからない。また、取引を結ぶ直前の5ヶ月前にデラウェア州に法人登録が行われている。ヒリオンの株価が上昇した150％すると、ある短期売り業者がその事実を指摘する報告書を発表し、その結果、株価は1日で17％下がった。また、証券法律事務所が、この間に損失を被った投資家を代理するための申立てを行った。

訴訟というのは、単なる記録に過ぎない。訴訟は、受領書のようなものだ。一方、実際にLOIとはどのような文書か、誰がそれを売っていたのか、そしてHyliionという会社とは何か――これらが、物語の内容である。市場価値が100億ドルに達したそして今、約で取引されている。6.27億ドル— は楽観主義に基づいて構築されている。

約束の配管

意欲書とは、『他の多くの条件が整うならば、このことを実行するつもりです』という内容の文書です。これは購入注文や契約ではありません。意欲が変わっても、何の損害もありません。初期段階の技術企業の世界では、LOIが至る所に存在します。そして、実際に製造上の課題を持つ企業が、需要のように見えるパイプラインを構築するための手段となっているのです。

ハイリオンのVFGホールディングスとのLOIは、5年間で最大250基のKARNO発電コアを提供するという条件で、約1億3300万ドルに相当するとされています。この契約は、ハイリオンが公表している4億ドルの売上計画の約3分の1にあたります。3分の1です。Q2 2026の収入は490万ドルでした。、そして2026年度の予算は、約1500万ドルです。.

基本的な点は、ヒリオンが成長を遂げる上で最も重要だったのは、ペリカンウェイリサーチが「登録された事業所の住所がない」と述べている企業からの非拘束的な文書だったということです。その企業は、ホームページや連絡フォームを持つ、ほとんど機能していないウェブサイトしかありませんでした。また、創業者は、資金不足のAIインフラ関連のスタートアップを運営しているだけです。

それは奇妙だった。要するに、このLOIというものは、収益予測としてではなく、単なる株式市場の刺激因子としてのみ意味があるのだ。そして、株式市場の刺激因子としては効果的だったが、どんな文書なのか、また、どの側が関与しているのかを指摘されるまではそうだった。

私たちがここに至った経緯

ヒリオンは2015年に設立され、2020年にSPAC合併を通じて上場しました。時価総額は約16億ドルでした。その話題は、電気式セミトレーラーである「Hypertruck ERX」というものでした。これは、エンジン出力を向上させた電気式パワートレインです。2020年から2021年にかけてのEVブームの際、この会社の市場価値は100億ドルに達しました。それが最高額でした。

著者による2023年10月、トラック業界は「戦略的評価」の段階にありました。言葉は丁寧だったが、実際の内容は退場を意味するものだった。市場での採用が遅れ、コストが高く、規制も変わり続けていた。さらに資金も必要だった。会社は従業員の3分の2を解雇し、約300人から約70人に減らした。株価も1株あたり約1ドルにまで下がった。

その中心となるのは、KARNO発電機です。これは、燃料に関係なく電力を生み出すことができる線形発電装置で、Hyliionは2022年にGE Additiveから3700万ドルと株式を交えて購入しました。この技術は、炎が発生しない低温度の酸化反応や線形運動を利用して電力を生成するものです。天然ガス、水素、プロパン、ディーゼル、アンモニア、または埋立地のメタンなど、機械的な改造なしで利用できます。対象顧客はデータセンター、海上業務、石油・ガス施設、軍事用途などです。

これは本物のハードウェアです。問題は、Hyliionがそれを大量に製造し、十分な契約を結ぶことができるかどうか、そしてそのことで会社の評価が正当化されるかどうかということです。

お金の計算

ここで、数字が正確である必要があります。なぜなら、それらが制約条件だからです。

ハイリオンは、2021年から2025年までの期間で、合計800万ドルの収益を得ました。これは5年間で800万ドルということです。同時期にCEOのトーマス・ヒーリーは1540万ドルを受け取りました。また、社内者による給与の総額は2900万ドルに達しました。同社は毎年約5000万ドルを費やしています。2026年第2四半期末時点では、132400万ドルの現金と投資資産がありました。

これは、現在の燃焼条件で約2.5年分のランウェイに相当します。完全に希釈された株式数は約1億7800万株1株あたり3.51ドルで、現在の時点での市場価値は約6億2,700万ドルです。企業価値、つまり市場価値から現金を差し引いたものは、約4億9,500万ドルです。

比較してみると、Hyliionの2026年第2四半期の収益は490万ドルでした。年間ベースでは、5億9500万ドルの企業価値に対して約2,000万ドルの収益です。これは、まだ生産能力を拡大したり、実際の顧客と有意な規模での契約を結ぶことができるかどうかを示していない企業にとって、25倍もの収益倍率になります。

ヒリオンが第2四半期の業績と共に発表した4170万ドルの海軍向け契約は実在するものです。海軍研究局との、2メガワットおよび3メガワットのKARNOモジュールに関する実際の契約それは、その会社が示した最も信頼できる需要の証拠です。しかし、その契約は複数年度にわたって続くものであり、政府の調達プロセスに属するものです。つまり、それは定期的な商業収入ではありません。

このクラスアクションは、そのギャップに関するものです。

複数の法律事務所——ローゼン法律事務所, シャル・ブラウン＆シュワルツ, ジョンソン・フィステル、そしてロビンス・LLP現在、潜在的な証券に関する請求について調査が行われている。この授業の焦点は、VFGの発表があった時期やその後の株価の急上昇についてである。主張されるのは、Hyliionが重大な誤解を招くような発言を行ったり、VFG取引に関する重要な事実を明らかにしなかったということだ。

法的な主張が実際に問いかけているのは、弁護士用の言葉を使わずに、その企業が拘束力のある契約と同等の意味を持つLOIを提出したかどうかということです。実際、そうだったのです。この発表後、株価は150％上昇しました。また、パイプラインの数も3分の1増加しました。投資家たちは、匿名の企業からの意向表明を、事業が実現可能である証拠として捉えました。

その後、Pelican Way Researchは2026年6月23日に報告書を発表しました。その内容は「Hyliion：期待に応えることができず、今では無意味な取引をしている、不発の科学プロジェクト」というものでした。それにより、市場の状況が再調整されました。

投資家が実際に保有しているものとは何か

ハイリオンは、正当な技術を持ち、実際の海軍との契約もあり、2年半程度の開発期間がある企業です。また、元の事業から転換し、SPACから得た資金の大部分を使い果たしており、KARNO発電機が大規模に製造され、十分な商業顧客に販売されることで評価が成立するかどうかもまだ証明できていない状態です。

LOIの問題は、単発の問題ではありません。それは一種の症状に過ぎません。最も信頼できる需要のシグナルが「意向書」である場合、そのビジネスはまだ商業的な段階には至っていません。海軍との契約によって状況が変わりますが、それでも4107万ドルの費用を数年間で支払うという方法では、規模や製造に関する問題は解決できません。

今日、3.51ドルで購入した投資家は、KARNOが実際に成長するというオプションを買っているのです。VFGの上昇期に購入した投資家は、別のものを購入しているのです。つまり、LOIから得られる収益予測を信じているのです。これらは異なる主張であり、市場は、文書を検討した瞬間にそれぞれを区別しました。

この訴訟は、Hyliionの事業に何の影響も与えない。しかし、何かを構築している企業と、何かを提供している企業との間の情報のギャップを示すものだ。この違いは重要であり、なぜなら、オプションに対して25倍の収益を支払わなければならないからだ。オプションは実際に存在するが、コストや時間的制約、消費量がある。2年半という期間は、企業が自らの能力を証明するための十分な時間である。あるいは、より多くの資金が必要であることを示すための時間でもある。つまり、購入したオプションの価値は低くなるのだ。

注意すべきのは、訴訟そのものではありません。重要なのは、パイプラインが契約に変わるかどうか、海軍との取引が成功するかどうか、そして現金が予想通りに使われるかどうかです。他のことは、単なるプレゼンテーションに過ぎません。