HUMAIN：AIの構築は実現しているが、その株式はまだ購入できない状態だ。

今週、リヤドで開催されたLEAPテクノロジーカンファレンスでは、サウジアラビアの人工知能企業HUMAINが次々と大きな成果を収めました。マイクロソフトは、HUMAINのエンタープライズツールをOffice Copilotと組み合わせて100万人のユーザーに提供するという協力関係を深めました。AMDやCiscoも、この王国においてAIコンピューティングが実用化されていると発表しました。合わせて、AI企業もその取り組みを続けることを約束しました。データセンターのプロジェクトによって、年間50億ドル以上の収入が得られる予定です。それは自己報告による予測に過ぎず、実際の結果ではありません。技術的な観点から見れば、まるで巨大なクラウドサービス企業が誕生するようなものです。しかし、投資家の視点から見れば、問題があります。つまり、その会社の株式を買うことはできないのです。なぜなら、その会社には株が存在しないからです。

HUMAINはサウジアラビアの国有型AI企業です。つまり、株主ではなく国家が所有する企業です。2025年5月、皇太子が会長を務める国家資産ファンドである公共投資ファンド（PIF）のもとで立ち上げられました。国全体のAIインフラを構築するという明確な指示が与えられている。つまり、データセンター、クラウドインフラ、アラビア語中心のモデル、そしてそれらに基づくアプリケーションなどである。その規模は非常に大きい。経営陣は、おおよそこうした計画を立てている。770億ドルのインフラプログラムでは、最大60万台のNVIDIA GPUが利用され、約230億ドル規模の技術契約が結ばれている。そして、14ギガワットの電力を利用できる土地を確保している。

LEAPで発表されたパートナーシップは、この瞬間の重要な出来事です。AMD、Cisco、HUMAINは、AMDのInstinct MI355X GPUを使用したコンピューティングサービスが現在利用可能となっており、顧客に提供されていると述べています。次の段階では250メガワットの出力が目指され、2030年までには1ギガワットのAIインフラを実現することを目標としています。マイクロソフトとHUMAINは、ある商品を販売しています。HUMAIN ONEとMicrosoft 365 Copilotの組み合わせで、中東およびアフリカ地域の100万人の企業ユーザーを対象としています。そして、HUMAINの初のAI PCが、Windowsを搭載したものとして、9月末には企業向けに提供されることになります。一貫しているのは、このプロジェクトが「計画段階」から「実用化段階」に移行したという点です。これこそが、投資家が注目を集めるタイミングなのです。

ここに、核心的な葛藤があります。これらは、投資資本による約束や実際のパートナーシップですが、HUMAINは、実質的に運営の経済性について何も明らかにしていない。収益がない。EBITDAもない。利益もない。誰が支払いをしているかの詳細もない。会社自身の主張だけが重荷となっている。CEOは、同社のコンピューティングサービスは「実際に利用される前に売却されている」と述べている。初期の顧客にはサウジアラビア商務省やHUMAIN社がある。HUMAIN社はLuma AIに9億ドルの資金を投じた。また、xAIにも出資しており、xAIはAMD-Ciscoの事業で得られる最初の100メガワットのエネルギーを購入している。しかし、これらは何の記録にもなっていない。どんなに大きな経営者発表であっても、それは「資金が不足しているという主張」に過ぎず、実際の数値が明らかになるまでは、それは証明されない。

これが小売投資家にとって重要な理由は、タイミングの問題です。HUMAINがあなたのポートフォリオを成長させる唯一の実現可能な方法は、公開上場を通じて行われます。CEOは、約3〜4年以内にサウジアラビアの取引所やナスダクに上場するつもりだと述べています。9月初めに、静かに始まった。初期のIPO準備、金融・戦略スペシャリストの募集しかし、どの銀行も指定されておらず、評価や日付も決まっていない。二重上場というのは目標に過ぎず、実際に実行可能なプロセスではない。アラムコやサウジ・テレコム、その他の国営企業を購入して投資するのと、それは全く異なることだ。それぞれは、別のものに対する賭けなのである。

小売投資家にとっては、正直なところ、これは「待つ」ことであり、購入するべきではない。それは、事業が悪いからではなく、その評価のための証拠がまだ存在しないからです。比較対象としては、アブダビのPresightがあります。これも政府が支援するAI企業ですが、2023年のスタート時には136倍の資金が提供されましたが、初期の収益は政府や関連企業との関係に大きく依存していました。公開市場はこの点を厳しくチェックします。HUMAINが発表する情報を見ると、従来の要素を証明する必要があります。つまり、1単位のコンピューティングに対してどれだけの収益が得られるか、どれだけの資本が必要か、最大の顧客は誰か、そして最も重要なのは、サウジアラビアやPIFのエコシステム以外からの需要がどれだけあるかです。最後の質問が、この事業の最大の弱点です。今日の利用可能な能力の多くは、HUMAIN自身が所有または資金を提供している企業によるものです。

つまり、これは単なる見出しに過ぎないのです。実際のお金、真のパートナー、そして世界のAIインフラにおいて第三の中心地となるための真剣なサウジアラビアの努力です。これは、大規模なクラウド企業が考慮しなければならない競争的な要素です。ただし、パートナーシップの発表を利益と混同してはいけません。計算が変わり、個人投資家に価格や記録があるものが提供される瞬間こそが、上場文書が届き、HUMAINが実際に誰が支払っているかを示す日です。