HPEの11％の損失は、事業上の破綻ではなく、評価に関する判断だった。

下落は激しかったが、実際の話はそれではなかった。9月14日、Evercore ISIが株価を「Outperform」から「In Line」に下方修正した後、Hewlett Packard Enterpriseは11％下がった。65ドルの目標価格を維持したそして、その事業が破綻していることについてはほとんど言及していない。彼らの不満は、今後の短期間において株価がすでに高くなってしまったということだった。

その区別は、1日間の動きよりも重要です。HPEの11％の減少は、評価やカルキュラタージブルの問題であり、運営上の問題ではありません。実際の業績は依然として改善し続けています。変わったのは、市場がすでにそれを認識しているという点です。

古いHPEはもうなくなった。

長年にわたり、HPEは市場がもはや信じることができない企業の標準的な例でした。つまり、利益率が低く、成長が停滞しており、さらにジュニパー・ネットワークスを買収したことで負債が約140億ドルも増加した、古いタイプのサーバーやストレージ製品のメーカーです。市場はそれに応じて、適切な価格を付けていました。8倍の収益成長その中には、成長株のようなものは全く見当たらなかった。

AIの導入により、業績の計算方法が変わりました。7月31日終了時点で、HPEは122億ドルの記録的な収益を達成し、前年比で34％の増加となりました。クラウド＆AI部門は25％成長し、運営利益率は7％から17％に上昇しました。Juniperとの契約のおかげで、ネットワーク関連の収益も75％増加しました。非GAAP EPSは1.11ドルで、0.44ドルから急騰しました。1年前。経営陣は、ネットワーク、クラウド、AIインフラへの需要が供給を上回っていると述べていました。オーダーのバックログについて、CFOのマリー・マイヤーズが品質の観点から擁護した。52週間の範囲は、株価の動きを表しています。年初には20ドル以下で取引されていましたが、今週には64ドルに達しました。

ここが重要な点です。売りがどうなろうと、実際の数値が崩れることなく、期待が既に再設定されているという事実ほど重要ではありません。

証明経路は自由現金流量であり、無傷です。

AIへの熱意が高いとしても、実際に実現可能になるのは資金の問題です。HPEは2026年度の自由現金流の目標を少なくとも37億ドルと設定し、2027年度の目標は50億ドル以上と述べています。収益は13％～17％の増加、EPSは16％～20％の増加それが難しい点です。企業はAIの需要について語ることができますが、実際に価値を生み出すのは、自由なキャッシュフローです。

金曜日の終値では、その現金目標が、この株価が再評価された要因の一つでした。これは重要な指標です。もしHPEが記録的な在庫を来年5十億ドルの自由現金フローに変換できれば、その事業の価値は依然として保たれるでしょう。

しかし、安価な入場料はもうなくなってしまった。

ここがもう一つの部分です。これこそが、エバーコアが本当に問題に直面していた部分です。AI関連のニュースが広まる前は、HPEの株価は将来の収益の約8倍で取引されていました。この評価が下がる直前の62ドルで終了した時点では、その株価は約…2027年度の収益は13回— 自社の5年間の基準を大幅に上回っています。その株価は…今年中に130％以上の増加一方、S&P 500は約12％です。

つまり、「短期間での促進要因が少ない」ということです。これは企業に対する非難ではありません。Evercoreはむしろ自社の価格目標を維持しています。これは、再評価の好景気期が過去になってしまったことを意味しており、安くて価値が低いHPEはもはや手に入らないということです。

近期的業務状況を考えると、警戒心はより強くなる。経営陣は、今四半期は総利益率が低下し、製品構成や部品コストの影響で正常な水準に戻るだろうと述べている。記憶装置、NANDメモリ、ウェーハの生産能力の不足が、在庫がどれだけ速く収益に変わるかを制限している。13倍のフローライン収益を前提とした株価は、安定した成長が続くことを意味します。しかし、その成長が遅くなったり、予定よりも低い利益率になった場合、たとえ事業が完全に破綻することなくても、その倍数は低下してしまいます。

事故から得られるもの

月曜日には、2つの異なる問題が混同されてしまいました。それらを分けることが重要な課題です。HPEの業績は依然として改善しているのでしょうか？キャッシュフローを見ると、そう思えます。しかし、今日の下落は本当に良いチャンスなのでしょうか？それは判断が難しいです。なぜなら、低評価された株を買う人が求めていた再評価がすでに行われているからです。また、近い将来の成長の機会も実際に存在します。

どちらも同時に真実である可能性があります。テープによる痛みは、ビジネス上の問題ではありません。そして、この売却は主に前者のタイプです。しかし、すでに3倍になった株価を持つ株券が、下落したからといって安い株券になるわけではありません。投資していない人にとっては、HPEの簡単な利益が得られたということです。残りの問題は、その会社が50億ドルの自由キャッシュフローを、現在期待されている比率に反映させられるかどうかです。これは、明確な判断を下すことができる問題ではありません。私が間違っているかもしれませんが、次の証拠点は価格ではなく、現金です。