HPは華為の部品を拒否しているが、自社のパソコンに搭載されているWi‑Fiについては華為に支払っている。

今週のHPインク社に関するニュースで最も恐ろしい点は、見出しには書かれていない。火曜日、HPの株価が3.3％上昇した。会社が華為と特許協定を結んだ後、次に発表された文書こそがニュースの中心となった。つまり、HPは実際に「」と述べているのだ。ハワイエの部品を全く使用していない「それは、供給チェーンでの漏洩による被害を対処するための措置のようです。しかし実際にはそうではありません。HPは、ハワイエのハードウェアを自社のラップトップに搭載していません。ただし、ラップトップに搭載されるWi-Fi技術についてはハワイエに支払いを行っています。本当の問題点は、その区別にあるのであり、否定ではないのです。」

この取引がどのように成立したかを振り返ってみましょう。それによって、この関係がどのようなものかがわかります。2025年8月に…華為はミュンヘンのヨーロッパ統一特許裁判所でHPを提訴した。HPが許可なくWi-Fi 6の特許を利用していると非難されている。その特許は、すでにNetgearを事業から排除したものだ。2025年11月には、HPはSisvelのWi-Fi 6特許プールに参加した。約2,000件の無線特許を取得した。そして、ホワイアウとフィリップスの法的措置も終結した。今週の発表は、同じ流れの中での次のステップである。ホワイトウエイのWi-Fi特許を対象とした、直接な長期間のクロスライセンス制Wi-Fi 7までの範囲で、HPの特許も逆に流れている。どちらの側も財務的な詳細を公開していない。

サプライチェーン上のイベントとして捉えるなら、それは何の意味もない。コスト項目として捉えるなら、それはHPが長年にわたって支払い続けている費用である。HP自身の報告書によると、標準的かつ不可欠な特許に関する和解金が記載されており、その金額は調整後の利益から除外されている。2025年度だけで、約8800万ドルの訴訟費用が発生した。それが、この華為との契約が結ばれるメールボックスです。規模を考えれば、華為はWi-Fi 6のライセンス価格を1台あたり50セントと公表しています。また、2025年末までに、16億台以上のデバイスが彼らの技術を利用しているとも言われています。HPが毎年販売する数千万台のPCにそれが分散されているとしても、これはHPが2025年度に得る収益355億ドンに比べればごくわずかな金額に過ぎません。そして、HP自身の特許もそのコストの一部を補っています。この取引の経済的意義というのは、「新たな華為の市場開拓」というわけではありません。それは、予測可能な費用としての訴訟リスクであり、その費用は無線通信業界での事業運営に必要なコストであり、供給の確保への投資ではありません。

これは最初の貸借権であり、株主にとって有利です。このライセンス以外の選択肢としては、ヨーロッパの禁止命令がありました。統一特許裁判所は、複数の国で製品の販売を一斉に停止することができます。华为は、Netgearに対してこの特許に関して既に勝訴しています。予測可能なロイヤルティを受け取る方が、ヨーロッパでのWi-Fi製品の販売権を失うよりも安上がりです。HP自身は、これを「業界全体で利用される技術に関する通常のライセンス」だと考えており、同じような標準的かつ重要な特許要件が現在、「多くのアメリカ企業にも課されている」と指摘しています。

今、見出しの内容が変わりました。HPの発表内容は、防御的なものに聞こえます。それはマザーボードとは何の関係もありません。HPは、アメリカの連邦機関向けにデスクトップやノートパソコン、プリンターを販売しています。GSAのスケジュールを通じて、そして2019年国防法第889条により、連邦政府の購入者は華為製品の購入を禁止されている。HPには華為の部品は一切ありません。しかし、「HP内に華為の要素がある」という考えが続くと、調達担当者やセキュリティをチェックする企業顧客が疑問を抱く可能性があります。つまり、重要なのは部品ではなく、評判です。否定した人がそのような発言をしたという事実も、それを示しています。ブリタニー・マサロサロ、HPの広報政策担当責任者— ワシントンを拠点とする経営陣であり、PCサプライチェーンではない。

ここにはファイアウォールがあり、それは非常に強固です。米国の輸出制限により、華為が高度なチップやソフトウェアを利用することが制限されていますが、報道によると、これらの規制が特許ライセンス契約を無効にするわけではありません。無線業界では、標準的な特許を相互に利用するという形で業務が行われています。各大きなデバイスメーカーは、昨年11月にHPが参加したようなプールに資金を提供しています。HPのサプライヤーからは何の違いも受けていない——ただ、ニュースで扱われる方法が異なるだけです。エンティティリストに載っている企業に対しては、経済的な面での変化はありません。

第三の降りてくる者とは、否定されてしまう存在です。それは競争的な存在であり、契約に基づくものではありません。華為は単なるHPのライセンサーではなく、中国のPC市場でHPを追い抜いた競争相手なのです。2025年の第4四半期において…華為は130万台のPCを販売した11％のシェアで、レノボの40％という圧倒的なシェアに次ぐ位置です。一方、HPは120万台を生産しましたが、3位に落ちました。華為は、HarmonyOSエコシステムと政府・市場の動きのおかげで、年間16％の成長を遂げました。HPは22％の成長を達成し、国際ブランドの中で最も速い成長率ですが、今は同じ競争相手を追いかけている状態です。それは競争であり、感染ではありません。華為の中国での成長は、ライセンス契約とは別の、よりゆっくりとしたプロセスです。そして、HPの売上高が増えるのは、アメリカで利益を得る企業にとってはごくわずかな収益源を失う程度に過ぎません。

これにより、今週最も注目されない点が明らかになります。それはタイミングです。HPは、本日終了後、ライセンスに関するニュースが出た数時間後に、第3四半期の業績を発表します。ストリートコンセンサスでは、1株あたり0.72ドルです。反対に1年前の0.75ドル— 控えめな一歩だ — そして、投資家たちが悩んでいる利差の問題とは…PCにおけるメモリチップのコスト上昇、華為のロイヤルティではありません。HP自身のものです。全年の目標は、非GAAP利益額あたり2.90ドルから3.10ドルです。28億ドルから30億ドルのフリーチャーキャッシュフローであり、前年の29億ドルとほぼ同じです。

では、ハワイアウの件は、保有者や観察者にとってどこで終わるのでしょうか？「ハワイアウの取引がHPQに脅威をもたらす」という連鎖は、以下の2つの条件が実際に起こった場合にのみ続くでしょう。つまり、ライセンスコストが十分に高くなって収益率が低下するか、またはアメリカ政府や大企業の顧客がその契約に疑問を呈するかです。もし今日の報告で、ライセンスコストが小さく、定期的なものであることが確認され、どのような当局者も何も言わないなら、この連鎖は止むでしょう。現時点では、市場はこれをそのまま受け入れています。HPQは、4ヶ月間の強い上昇後、52週間の範囲の中で約4％の配当率で、将来の収益に対して11倍の価格で取引されています。注目すべきことは、深センではなく、今夜HP自身の予測です。