フーシ派がちょうどバブ・エル・マンデブ海峡に進出した。ビットコインをインフレヘッジのサインとして捉えるべきだ。

フーシ派はバブ・エル・マンデブ海峡に銃を置いている。国際エネルギー機関の人がその事実を確認した。サウジアラビアの原油供給量は8月に1日あたり230万バレル減少し、6百万バレルになった。これは30年以上で最も低い数値である。小売業のトレーダにそう言えば、彼の手は金や石油、あるいは供給ラインが破綻した後も生き残るものを求めるでしょう。私にも同じことを言えば、私はバランスシートを手に取るでしょう。なぜなら、これが急騰か、それともプレミアムなのかを決定する問題は「市場の状況が安定しているか？」ということではなく、「市場の自己修復機構がまだ機能しているか？」ということだからです。IEAによると、その答えは「いいえ」です。

先頭の見出しだけを見てしまうと、実際の水路の状況を把握できない。物理的な状況と市場の状況は、全く異なることを示しているからだ。この海峡は物理的に閉じているわけではない。バブ・エル・マンデブを通る商業輸送も行われている。9月7日から10日までの間、1日あたり約37〜39回の渡橋が行われました。交通量が多い状態で、暗くて静かな通行が制限されている。これはブロックレースではない。これは事実上の部分的な閉鎖であり、戦争リスクに伴う追加費用が実際のコストとなっているのだ。南レッド海を航行するための船体のカバープラントは、船体価値の1%を超えました。これは、前週の約0.3%から増加した数値です。また、ヨルダン海峡近くでイエメンの海域に沿って行くルートでは、3%の損失が生じます。船が頻繁に通過し、サウジアラビアと関連する貨物は別のルートを取るか、迂回してしまいます。その結果、他の船も自由に航行できるようになります。

その違いこそが、この問題の本質です。だからこそ、市場が混乱する状況では、物価が急騰し、世界が慌てふためくのです。しかし、物理的に閉鎖される場合は、一時的なショックに過ぎず、価格の上昇や混乱はすぐに収まります。一方、実際に閉鎖される場合は、ゆっくりと悪化していきます。保険料が上昇し、石油の流れが変わり、ストレスレベルも正常な水準に戻ることはありません。何も元に戻ることはありません。そして、そのゆっくりとした悪化が、地政学的なニュースを持続的なインフレの要因に変えるのです。

実際に重要なのは、これです。これはプランニングに関する事実であり、戦争に関する事実ではありません。このような圧力に対して市場が支えられる余地は、サウジアラビアの余剰生産能力でしたが、IEAはその余地がなくなったと言っています。サウジアラビアの生産量は、紅海や暗号化された輸送経路を含めて、1日あたり110万バレル減少し、3.5百万バレルになった。在庫もさらに40万バレル減少し、IEAは2026年のサウジアラビアの供給予測を1日あたり88.5万バレル削減した。これを解決するための、無用な装置などは何もない。OPEC+は10月の割当量を9月の水準に維持した戦争がホルムズを苦しめている今、バッファーがなくなると、石油価格の急落は自動的に収束する現象ではなく、一種の体制となります。そして、その体制とは、インフレヘッジが持つべき機能なのです。

それが、見出しで通常隠されている伝達チャンネルです。ブレントは100ドルを超える金額をすぐに使い果たしました。, ガソリンの価格は1ガロンあたり4ドル以上です。そして、債券市場は、このインフレ問題を、過去のどの期間よりも深刻なものと評価している。Fedは、今、危機が設計された通りの罠に陥っているのだ。ダラス連邦準備銀行の計算によると、長期の閉鎖が、全体的なインフレ率に約0.8ポイントの影響を与えるという。そして、レート上昇の可能性も急激に高まっています。今、金利を引き上げることは、流動性を低下させる道です。しかし、戦争が6ヶ月間続いている今、ドーハからイスラマバードに至るまでの仲介者たちが協定を結んでいるのです。イランは、ホルムズ海峡が完全に再開される時期を、自国が決定するという立場を堅持している。政治的な計算は逆の方向に働く。余剰な安全弁がない、持続可能な石油価格の状況が、最終的に財政・金融の拡大を促す。そして、自由に取引される資産の中で、ビットコインは、そのような価格を先に決定する手段となる。混乱が大きくなるほど、政治家たちはより大きな政策対応を必要とするだろう。それが通貨の終末の局面であり、印刷できないものにとっては好材料である。

正直に言えば、プランピングの専門家なら、実際の状況よりも見た目が良いと主張することはない。今、ビットコインはヘッジファンドとしての動きをしていない。過去1週間で、石油価格の下落や株価の下落により、暗号資産の恐怖・欲求の指標は74近くから56まで下がった。しかし、過去60日間を見ると、状況は逆になる。ビットコインは約4分の1上昇し、エチオピアはほぼ半分上昇した一方、株価は下落した。つまり、リスク資産とは逆の方向に動いているのだ。この違いが危険信号である。信用危機が厳しくなると、レバレッジされた投資が最も影響を受ける。その時、デジタル資産のレートは金と同じように技術株のように見える。そして、弱い手が揺らぐ時が、最も危険な時期だ。持続的なトレードの方向は変わらない。最初の動きは単なるノイズに過ぎないからだ。

ポジショニングからわかるのは、このプレミアムはまだ初期段階であり、すでに支払われているわけではないということです。9月の石油価格が高騰する時期には、主要企業への資金の流入がありましたが、その規模は小さかったです。最悪の日には、数百万ドル程度の純流入がありましたが、それはレバレッジによる大暴落とは程遠いものでした。また、恐怖と貪欲の指標は上昇するどころか、むしろ下がっていました。過密状態にあるヘッジファンドの特徴は、すべての人がすでにその資産を所有しており、資金供給も限られていることです。一方、ここではポジショニングが薄く、楽観的な状況はありません。これが、人々が集まる前の、未構築のインフレヘッジプレミアムの様子です。

これが、全体の読み取りを偽るような手がかりです。私は、それを明らかに保持してほしいのです。これらのテストはすべて物理的で観察可能なものであり、感覚によるものではありません。よく見てください。9月14日のホルムズでの会議では、具体的な運送体制が確立されました。つまり、契約された通路や地雷の除去などです。実際の正常化が起こるかどうか――そしてサウジアラビアの供給が再びバッファーを構築できるかどうか。もしその状況が真実であり、水の量が正常に戻れば、石油価格は下がり、Fedはより健全な姿を見せることができる。そうなれば、ビットコインも再びリスク資産として機能し、流動性以外の何ものにも値をつけることになる。しかし、もしその状況が部分的なままであれば、イランがそれを阻止し、バッファーは30年来的低水準に留まり、輸送量も常にリスクの高い、コストのかかるレベルで続く——それはもはや急騰ではない。それは一種の体制だ。そして、印刷できないものは、急騰に対するヘッジではなく、戦争の長期性や印刷される量に対するヘッジなのである。日々のデータではなく、実際の状況を理解する必要がある。これが証拠が示す方向だ。