高いPPI値により、利率上昇の確率は61％に——それは単なるランダムな結果であり、決定ではない。

単一の総合インフレ報告によって、市場はFedが次週どのような措置を取るかについての予測を変えました。その報告内容からすると、まるで「Fedの金利引き上げの可能性が61％に上昇した」というように思えます。しかし、61％という数字は、市場の意見ではない。それは単なる偶然の数字に過ぎません。そして、実際に何がその数字を生み出したのかを見ると、それは中央銀行が対応せざるを得ない広範な価格動向ではなく、単なる偶然の数字に過ぎないことがわかります。

まず、測定される数値から始めます。PPIとは生産者物価指数のことです。これは、国内の生産者が商品を売った際に得る価格であり、そのコストが店頭に出回る前の価格です。取引業者はこの指標を注意深く観察します。なぜなら、生産者のコストは消費者価格に反映される傾向があり、消費者物価は連邦準備制度が実際に目指す対象だからです。8月時点での最終需要における生産者物価は…5.4%の上昇で、前年同期比で好調に推移しました。7月時点では4.8%だったものが、市場の予想を上回る5.3%を超えました。表面上は、熱い。

表面だけを見てしまうと、誤解を招くことになります。食料、エネルギー、貿易の利益を除けば、その核心的な部分は月間でわずか0.3％しか増加していません。全体の成長はエネルギー分に起因しています。最終需要品の値は1.1％上昇しました。これは、エネルギー価格が4.2％上昇したためです。特にディーゼルだけで24.1％上昇しました。それは、経済全体にわたる大きな需要の圧力ではない。それは…バレルあたり100ドル以上の原油価格と、湾岸地域でのタンカー紛争ディーゼルタンクに流れ込む——これは、変動性が高く、商品関連の部分であり、来月に大きく変動する可能性が高い部分です。

その区別は、金利引き上げの背後にある「確実性」にどのような影響を与えるかという点で重要です。どうやってその状況が生まれたかを見てみましょう。連邦準備制度理事会の議長であるケビン・ワーシュがジャクソンホールで講演を行う前のことです。市場は、9月に価格が上昇する可能性が約30％であると見ていました。ワルシュ——誰か今年、ジェロム・パウエルからその椅子を引き継いだ。そして、夏のより低いインフレ率が何かを証明するものではないと述べました。CME FedWatchによると、その可能性は50％を超えているとのことです。木曜日のPPIは61%に上昇した。.

一方、Fedの予測を行う人々は、市場の状況とは異なるところにいる。今週発表されたロイターの調査結果によると、経済学者の70％、つまり93人のうち65人が、来週の金利は3.50％～3.75％になると述べました。それが、この状況の本当のジレンマです。市場は確率を評価し、経済学者は基本ケースを評価しますが、コインがどちらの方に落ちるかについては意見が合わないのです。

したがって、株式投資家にとって重要なのは、この一つのデータが四半期の成績を決定するかどうかではなく、市場の資金環境の状況です。コンセンサスより高い金利の傾向が、その状況をさらに悪化させているのです。今週のデータが出る前の金利の状況を見てみましょう。10年物長期国債の利率は約4.9％2年間で約4.4％です。8月中旬以降、19年来的最高水準である5.3％を記録し、30年ぶりの高水準となりました。3桁を超える石油価格は、世界的な債券売却を引き起こし、それによって…日本の10年は30年の高水準に達するそれが、何週間もの間に蓄積されてきた圧力であり、水曜日に委員会が何をするにせよ、その圧力は続くでしょう。

そして、その圧力は明確な落ち込みポイントを持っています。これは、最も長期にわたり、金利に対して敏感な企業たちのおかげで成長している市場です。Nasdaq-100は今年初めから約16％上昇し、S&P 500は約11％上昇しました。これは、大規模な資産の成長が実際に成果を上げていることを示しています。金利が引き上げられると、そうした企業の価値が最初に評価が下がります。なぜなら、その企業の収益の価値は将来に向けて大きく変動するからです。だから、木曜日のデータでQQQがS&P 500の0.5％よりも約0.8％下落したのは、偶然ではありません。それは、金利が引き上げられることによる結果であり、パニックによるものではありません。

相手の立場も理解してほしい。インフレは実際に目標を超えている。消費者物価は、2％という目標に対して年間3.4％近い水準で推移している。PCE指数も高くなっている。これは現実的な問題であり、幻想ではない。61％という数字を既成事実として受け入れない理由は、限定的で具体的なものがある。それは、その数値を生み出した要因が主に燃料であること、そして委員会自身のベースケースが「待つ」ことだ。

次のデータが出ると、これよりも多くの情報が得られるでしょう。8月の消費者物価指数のデータは金曜日に公表されますが、委員会の会議は水曜日です。もしCPIの結果が、エネルギー分野だけでなく他の分野にも影響が及んでいることを示しているなら、61％という数字は正しい方向を示しており、物価上昇が起こりやすくなります。しかし、もし同じような理由による上昇である場合は、連邦準備銀行が引き下げる可能性が高くなります。いずれにせよ、目標値ではなく、実際の利回りの動きに注意する必要があります。それが、どのような結果になろうとも、あなたのポジションにとって重要なことです。