なぜ米国の高インフレが金にとって悪いのか

一般的に人々が受け取る情報——インフレが上昇し、金を買うべきだということ——は、今週は逆の傾向になっています。木曜日には、米国の生産者物価指数によると、生産者インフレ率は5.4％に上昇し、予測値の5.3％よりも高かったです。生産者物価上昇率は年間5.4％に加速し、これは予測の5.3％よりも高い。そして、金価格は1オンスあたり約4,360ドルに下がった。金を投資対象とする最も人気のある投資商品であるSPDRゴールドシェアーズも再び下落した。これは市場における矛盾ではなく、市場が実際に何に注意を払っているかを示す兆候である。見出しにあるデータは、読む前にすでに公開されていた。次のデータとなる明日の消費者物価指数の報告や、その直後に行われる連邦準備銀行の決定については、まだ予測が難しい。

見出しが隠している真実

一般的な解釈としては、金はインフレに対する防衛手段だとされています。しかし、より具体的な意味では、金には収益性がないため、実際のコストというのは、現金や債券を保有しないことによって失うもの、つまり実質的な収益率、すなわち財務省の利回りからインフレを差し引いたものです。連邦準備制度が金利を下げると、現金の利回りが低下し、ゼロ利回りの金属が魅力的に見えるため、金とインフレは同方向に動くようになります。一方、連邦準備制度が金利を上げることを示唆すると、状況が逆転します。

現在、Fedは9月15日～16日の会議で金利上昇を検討している。政策金利は3.50％～3.75％の範囲にある。会議で、政策は3.50％～3.75％の範囲に位置している。各種のデータが、この説得力を高めている。8月の雇用報告によると、新たに162,000人の雇用が生まれたが、一般的な予想は約55,000人程度だった。16万2,000の新しい仕事が生まれる一方、合意された数は約5万5,000件に過ぎない。そして、木曜日のPPIの数値からも、エネルギー分野でのインフレが加速していることが確認されました。各種指標が上昇すると、実質金利も上昇し、ドル価値も高まります。これが金価格に与える影響です。つまり、実際には「雇用数値→金価格」という関係ではなく、「雇用数値とPPI、Fedの予測、実質金利→金価格」という関係になります。最終的に、「米国のデータが悪いことで金価格が下がる」という形になりますが、この丸め処理こそが、不正な価格設定の原因となっています。

市場のデータもそれを裏付けています。9月16日までに金利が上昇するという予想を、先物トレーダーが立てる割合は、PPIデータが完全に公表される前の約60％から、70％以上に上昇しています。70％以上に上昇し、PPIが完全に発表される前の約60％からだった。また、10年物トレードレートは4.8％近くに上昇しています。ちなみに、この金属価格は1月時点の価格より約22％低い状態です。1オンスあたり5,600ドル以上の記録それでも、過去1年間で約5分の1も上昇している。

同じ衝撃、異なる被害者

今日の動きが何を示しているか、何を示していないかを区別することが重要です。金属業界全体が一緒に揺れました——メタル、ニューモント、アングロゴールドアシャンティ、ヴァンエックの金鉱山ファンドなどです。この同時的な下落は、単一のマクロ経済的ショックであり、金会社が互いに影響を与えるわけではありません。この違いが重要です。なぜなら、共通のショックの中で、すべての所有者が同じように影響を受けるわけではないからです。

それを追跡する金属や資金は、直接価格に影響を与えます。例えば、GLDは今日0.8％下がりました。鉱山会社はこれをさらに増加させます。木曜日にはニューモントが金属よりも大きく下落しましたが、アングロゴールドはニューモントよりも大きく下落しました。なぜなら、鉱業の収益はオンスあたりの価格に影響を与えるからです。さらに、エネルギー価格上昇により、連邦準備銀行の利上げの可能性が高まり、地中から金属を採掘する際の燃料や電力費用も上昇します。鉱山会社は、金属ファンドだけが感じるショックの中で、二重に影響を受ける存在です。

これがファイアウォールです。

それがアンプラー部分です。ファイアウォールは官界の購入であり、そのため、金を長期にわたって保有する人々と金取引業者との間の会話は異なります。中央銀行は2026年第2四半期に289トンもの金を購入しました。中国の中央銀行は21ヶ月連続で準備金を増やしています。また、ワールドゴールドカウンシルの調査によると、45％の中央銀行が来年さらに金を購入する予定です。2026年第2四半期に289トンもの金を購入した。鉱山の供給量は、年間でわずか1～2％しか増えないため、新しい金属は極めて不足しています。しかし、これらの要因は、毎日の価格調整を防ぐことはできません。先物市場やETF取引業者が日中の価格を決定するからです。しかし、25ベーシスポイントの値上がり、あるいは9月に起こる全体的な変動も、構造的に好意的な市場内での価格調整であり、持続的な崩壊ではないと言えます。そのため、主要銀行は値上がりを予測できるし、年末の金の目標価格は4,500ドル～5,200ドルの範囲にあると予測できます。年末のゴール目標は4,500ドル～5,200ドル程度です。

決定のタイミング

では、実際に何を見るべきでしょうか？2つのデータがあります。金曜日のCPI値、つまり8月の消費者物価指数は、9月16日の決定前に出る最後のインフレ指標です。もしその数値が高い場合、インフレ率の上昇は事実上確定しており、石油価格も、中東の緊張によりすでに100ドル近くに達しているため、金価格も4,300ドル台に向かって押し上げられます。逆に、数値が低い場合は、インフレ率の上昇の可能性が低くなり、金価格は1週間前と同じ4,400ドル台半ばに戻ります。

シナリオを明確にしておきましょう。ベースケースでは、16日にはFedが25ベーシスポイントの金利上昇を行い、その動きはすでにほとんど予想されています。金価格は次のデータが出るまで一定の範囲内で推移します。ストレスケースでは、CPIが高くなったり、金利が上昇したり、エネルギー関連のインフレが悪化したりして、金属価格が最近の下限値を超える可能性があります。また、緩和ケースでは、CPIが安定しているため、Fedは金利を維持することができ、最近の下落は中央銀行が引き続き資金を提供している状況下での市場の動きと見なされ、金価格は4,500ドル付近まで回復するでしょう。

この「トラップ」があなたにとって意味するもの

自分が所有しているものに限定しましょう。もし金属や低コストのファンドを保有している場合、直接レート変動の影響を受けることになります。実際的な指標としては、金曜日のCPIがあります。もし鉱山株を保有している場合、そのショックが運営上の利点によって増幅され、さらに自身のエネルギーコストの上昇も加わります。今四半期において保護が必要な資金は、レバレッジされた資金よりも、低倍率の金融商品でより安全です。一方、変動に耐えられる資金は逆です。

誤った価格設定されたノード自体は、金ではありません。金額を決定するのは、金曜日に発表されるCPIの数値です。その数値によって、連邦準備銀行が火曜日にどう対応するかが決まります。消費者物価上昇率が引き続き高いままであったり、会議中に石油価格が上昇し続けるなら、このシステムは続くでしょう。しかし、インフレが落ち着き、維持措置が必要なくなると、このシステムは停止します。これは、あらゆる安全資産に関する情報から逆推測できることです。今四半期においては、この見方が正しいでしょう。