ホットコアCPIの利上げの可能性は90％に達した。それでも株価は上昇している——その理由がここにある。

金曜日の朝、状況が少し悪化しました。市場が何週間も心配してきたインフレ率に関する報告が出ました。これは、連邦準備銀行が政策を決定する前に得る最終的なデータです。実際には、核心的なインフレ率が予想を上回りました。そして、3年以上ぶりに連邦準備銀行が金利を引き上げる可能性も高まったのです。約90％に上昇したそして、株価は約1％上昇しました。

それは通常のパターンではありません。ハイキングがほぼ確実になると、リスク資産価格が下がるという安心感があります。しかし、金曜日の動きはその前提を破った。その理由から、この市場について、CPIの数値以上に多くの情報が得られるのです。

その印刷物は熱かった――でも、目を細めて見なければわからない。

見出しは、本当の内容ではありませんでした。8月の消費者物価指数は0.4％上昇し、予測と一致した。年間平均は3.4％で安定した。ニュースを動かしたのは、食料やエネルギーを除いた価格だった。この数ヶ月で0.3%の上昇となり、トレーダーが予想していた0.2%を上回った。.

これが、ほとんどの報道が見逃している問題です：核心的なインフレについて年々実際には、率は2.5%から2.4%に下がりました。ですから、その報告書が「良い」とされるかどうかは、どの観点から見るかによって異なります。連邦準備制度や先物トレーダーは、毎月の動向を注意深く観察しています。そして、その動向は上向きになっています：6月では0%、7月では0.2%、8月では0.3%でした。3ヶ月連続の加速というのは、価格変動の背景にある要因です。報告書前では、利上げの可能性が約68%だったのが、今では80%を超え、90%に達しました。12月以降、3.5％から3.75％の水準で推移しており、2023年7月以降は上昇していない。.

同じ結合の二つの端、二つの異なるメッセージ

さあ、市場がどうなるか見てみよう。なかったもしトレーダーが実際にインフレが進行すると予想している場合、曲線上のすべての金利は上昇し続けます。しかし、実際にはそうはなりませんでした。

10年物国債の利回りは、1日の中で最高値となる4.98％に達した。これは3年ぶりの高水準である。その後、終値は4.94％前後で、ほとんど変動がなかった。最も影響が大きかったのは、短期の面でした。2年物の利回りは、来週の決定に伴い約6ベーシスポイント上昇し、およそ4.6％になりました。

その2つの端は、異なる質問に答えている。カーブの前端は、連邦準備銀行が何をするかを示している。ド次の数回の会議で明らかになるでしょう。長期の価格は、市場が実際のインフレや長期的成長を予想する値です。一方で、短期の価格が上昇すると予想されますが、長期の価格は以前の高値を回復します。そうなると、債券市場は両方の側面から話をしていることになります。政策措置を期待していますが、永続的なインフレ状態を受け入れるわけではありません。

株式市場も同じ信号を読んでいる。このニュースによって市場が1％上昇したという事実を受けて、市場は連邦準備制度が経済が強くなる方向で政策を緩和するのではなく、恐怖を招く方向で政策を強化するだろうと期待している。金曜日の報告書は、決定前の最後の重要な情報であり、株式市場の反応は、金利を25ベーシスポイント引き上げることが自信を示す行為であり、苦痛を伴う循環の始まりではないということを示している。

物語を破る条件

このことを好意的な判断として受け入れる前に、その「ホット数値」がどこから来たのかを確認してみてください。8月にはガソリン価格が3.9％上昇し、エネルギー価格は2.1％上昇した。、粗末なものです1バレルあたり100ドル以上中東の紛争が続く中で、関税の影響も加わり、供給のショックが起こっています。金利上昇は、石油の生産を増やしたり、関税を撤廃したりするものではありません。単に需要を低下させるだけです。不快な状況は、連邦準備銀行が供給側の要因に頼って金利を上げ、住宅購入者から中小企業まで、すべての人々の借入コストが上昇することです。そして、インフレは持続するのです。これが、最悪の結果を招く原因であり、正確な判断を下すことが難しい理由です。

したがって、金曜日には、Fedが強硬な政策を採用して株価が下がるかどうかという問いに対して、市場は条件付きの答えを与えてくれました。曲線の長い端が高値を維持し続ける限り、その状況は続くでしょう。つまり、市場はこの急騰が一時的なものであり、経済がその影響を受けられるほど強いと考えているのです。注目すべきのは、金利の上昇の可能性ではなく、10年物の金利です。もしその金利が低下を止め、4.98％という3年物の高値を回復するなら、市場はインフレの急騰が一時的なものではないと認めているということになります。そして、「強硬だが害はない」という状況も変わってしまいます。曲線の両端は、どちらが正しいかを巡って争っているのです。