ハイランド・コパーの「クリア・パス」が1億5000万ドルに及ぶ

ハイランド・コッパーズのCEOであるバリー・オシェアは、政府からの支援に関して自信に満ちた言葉を述べました。「道はこれまで以上に明確になった。」その助成金自体は実際に受け取れるものです。8月末にミシガン戦略ファンドが5000万ドルの助成金を決定した。コッパーヴォッドについて言えば、それは同社が持っている、ウエスト・アッパー・ペニンシュラ地方にある、銅と銀を採掘できる鉱山です。これは、株価のリスクを減らすための「無料のお金」のようなものです。しかし実際にどれだけの費用がかかるかを見ると、信頼感が間違った方向に寄ることになります。

サイズから始めましょう。コパーウッドはおよそ4億5000万ドルの建設費用で、これは2023年に同社が提示した4億2500万ドルから増加しています。州からの補助金は、その10分の1に過ぎず、実際には4490万ドルだけです。これは鉱山会社にも支払われるものです。これは、工事開始前の準備費用を補填するためのものです。道路、電力、通信すべてのお金は、銅が一ポンドも地下に掘り出される前に使われている。残りの500万ドルは、道路の改良に使われる。しかし、それらのお金は鉱山の建設には全く役立たない。

ここが、見出しの解釈を変えるべき部分です。この助成金は「成果に基づく」ものであり、返金も可能ですが、承認が得られた後に支給されるわけではありません。ハイランド・コパーが条件を満たすためには、まず…2028年春までに1億5000万ドルの追加資金を提供する。つまり、国家の資金は、先に民間の資金が到着することに依存しているのです。ミシガン州は、このプロジェクトが資金調達可能かどうかを証明できていない。しかし、それが可能になると期待しているのです。

それは、通常望まれることとは正反対です。普通の流れでは、民間資本がリスクを負い、その後で補助金が提供されます。しかしここでは、民間金融機関が融資を行う前に、国家が道路や電力の費用を負担しています。そして、まだ資金が不足しているプロジェクトの約10％の費用を国家が賄っているのです。

ハイランド・コパー社のマーケティング資料では、この助成金を、プロジェクトの純現在価値を向上させるものとして捉えている。5億700万ドル、上から2023年の実現性調査によると、税引き後は1億6800万ドルとなる。しかし、NPVというのはモデルの出力に過ぎず、与えられる前提条件によって大きく変わってしまいます。この助成金は、企業が施設の準備に必要な資金を節約する効果があるのです。しかし、この鉱山が建設されるかどうかを決定する実際の数値には影響を与えません。Highland社は依然として資金を調達する必要があり、また、負債も引き続き返済しなければなりません。

残りの資金調達は、単なる意向に過ぎない。アメリカ輸入輸出銀行は、2億5000万ドルまでの借入に関する興味表明書を発行したが、EXIM社の公式文書によると、その手紙は資金提供の約束ではない。11年間の返済期間は、そのローンが実際に決定される場合にのみ設定される。Highlandも同様に求めています。国防省からの5000万ドルの助成金それを合計してみてください。4億5000万ドルのうち、約77％は納税者からの寄付によるものです。— 政府の助成金、EXIMローン、国防省の助成金――そして、その他のすべてを探しているのです。背景を理解するために…その州の4,500万ドルという金額は、当時ハイランド・コパーの市場価値の半分以上に相当し、およそ8,000万ドルに匹敵するものでした。これは、非常に大きな問題に対処するために資金を調達しようとする小さな会社です。

では、その助成金によって実際に何が変わったのでしょうか？核心的な問題は変わっていない。明確になった「道筋」というのは、手続きが整っていることや、資金が確保されていること、二つの政府が支払う意欲を示していることについてのことです。これは資金が確定したということを意味するものではありません。助成金によって、状況がより明確になっただけであり、建設の決定はまだ下されていないのです。

2028年の春までに1億5000万ドルを達成するという目標は、本当の試練です。この目標を自分自身で確認できるのです。この目標は、2028年に実現される建設開始と同じタイミングで達成されます。1億5000万ドルが約束された金額として実際に現金化される時、EXIM社の契約がローンとなり、民間投資家が実際に小切手を送付する時、その道筋はCEOの信頼に値するものになるでしょう。それまでは、その資金を単なる下準備費用として扱い、鉱山建設のための資金とは見なさない方が良いです。州政府はこの鉱山が存在することを望んでいるようです。しかし、市場はまだその価格について同意しているわけではありません。