より高い利率でフィンテック企業がお金を得ている——SoFiは市場の計算が間違っている場所だ

高い利率により、フィンテック企業は、空いている資金をほぼ一晩で利益を生み出すことができるようになりました。ブローカーやデジタルバンクが顧客のお金を保有している場合、その資金を預金ネットワークに入金したり、貸し出したりして、手数料を得ることができます。つまり、高利率の環境下では、これらの企業は、新しい製品を売って収益を得る必要がない状態になります。この取引は実際に存在するものです。市場が、アメリカの3大金融企業の価値を逆に評価しているだけなのです。

ロビンフッドは、まず信用を集めました。4ヶ月で株価が約60％上昇した後、現在はEV/EBITDAの50倍程度の値段で取引されています。市場はその成長性を高く評価しているのです。一方、ペイパルは逆の状況です。約9倍の収益率で、配当金も少ないです。価格は安いものの、成長は遅いです。市場はもはやどんな成長も信じる気持ちがないのです。一つは完璧な価格設定であり、もう一つはそうではありません。

そして、SoFiもあります。現在、3分の1の値下がりを経験しており、52週間の安値付近で取引されています。3社の中で唯一、実際に認可された銀行を所有している企業です。市場がSoFiを売却する理由は、その背後にある実体が小さいからです。

その恐怖には名前があります。

SoFiの業績は、徐々に悪化しているわけではなく、特定の要因によって悪化したものです。その技術プラットフォーム、つまり銀行インフラを他社に販売する事業については、収益が上昇しています。27％減少し、年間7500万ドルになった。第1四半期です。原因は、一人の特定の顧客によるものです。チームは、SoFiのプラットフォームから撤退すると発表しました。4月後半にSoFiがその数値を報告したとき、株価は13%も下落した。そして、この売り出しが効果を発揮しているのです。

しかし、その部分は企業のB2B側の部分に過ぎず、企業の収益の約16分の1に相当します。個々の顧客の撤退というのは、市場が構造的な問題と誤解しやすい、一時的な障害です。みずほ銀行のダン・ドレヴェルその名前を隠している人は、その懸念を「過剰なもの」と呼んでいました。実際にSoFiの資金を生み出している銀行は、その名前を使ってずっとお金を印刷し続けていたのです。

エンジンは絶えず成長し続ける。

2026年第2四半期におけるSoFiの預金額53億ドルから455億ドルに成長、そして出荷量は148億ドルという記録を更新した。. 調整後の純収入は40%増加しました。1年前の数億2000万ドルから調整後のEBITDAは、30％の利益率で44％増加し、3億5800万ドルになった。そして、その会社は11ヶ月連続で利益を記録したこれは、市場が混乱している間にビジネスが停滞するわけではありません。むしろ、市場が混乱している間に状況が悪化しているだけです。

2つの数値によって、その成長が本当に実現されるか、それともより悪いローンを引き受けることで資金が提供されているかが判断されます。1つ目は個人ローンの回収不能分です。これは、金融業界で最もリスクの高い部分です。4.4%で平らになりました。— 内部に7％から8％の引受許容範囲管理層が注意を促しています。第二に、資金コストの問題です。SoFiは、より高額な卸売借入金ではなく、預金への移行を選択しているのです。年間資金費用を7億1300万ドル削減したと推定されている。それは、損益計算書に表れる現金収益の論点であり、プレスリリースには記載されないものです。

それに加えて、SoFiの2026年の業績予測も…今年、Fedが金利を下げることはないと想定される。「より高い利率が顧客の現金収益を向上させる」というタイトルの前提は、会社自身の運営計画に組み込まれている。つまり、この好景気は会社が予測するものではなく、実際に起こり得る状況だということである。

正直な注意点

これらの要因から、SoFiが安価な投資対象であるとは言えない。約5倍の過去3期の売上高、35倍の過去3期の利益を考えると、これはGARP株であり、真の価値があるわけではない。価格は安くないし、下落している。この下落は、市場が実際に恐れている二つの問題、つまりChimeの損失や消費者信用の悪化を反映している。将来の計算では、価格は適正なレベルにある。重要なのは、ローン内容だ。もし個人ローンの損失が、財務状況が急速に改善されるにつれて7％～8％の許容範囲に達するならば、その論理は成り立たず、割引価格が適切になる。損失が横ばいで、預金が成長を支える限り、先週は40％の収益成長を記録した企業に対して、適正な価格を払っていることになる。

つまり、一つの大きな違いです。市場は、損失を招く顧客に対してSoFiを売却し、また、懸念される信用サイクルに直面しているのです。一方で、実際に運用されているモデルでは、収益率は40％という割合で増加し続けています。3つのキャッシュイールドファインテック企業の中で、数学的計算と実際の価格が一致しないのはこの企業です。