ハーヴェイは、LexisNexisやWestlawのデータを利用して事業を行っています。

法律AIスタートアップであるハーヴィーは、ちょうど資金調達をした。5億5000万ドル、評価額は155億ドルこれは、「LexisNexisやWestlawを迎え入れる」という記事の背後にある会社です。

この話の、見出しと合わない部分は次の通りです：LexisNexisの親会社がHarveyの一部を所有しており、HarveyはLexisNexisのデータを利用して運営されているのです。二重支配を打破しようとしている会社自体も、実際にはその基盤の上に成り立っているのです。

ほとんどの投資家は、そういう記事を読んだ後、「破壊者が買われる」という解釈をするだけです。しかし、それは間違った解釈です。実際に資金調達の状況からわかるのは、法律AIの価値がどこに移動しているかということです。そして、それはニュースで言われているところとは異なります。

対立者は、現職者のデータを利用している。

長年にわたり、ハーヴェイは独自の基盤モデルを作り上げようと努力してきました。しかし今では、その計画を放棄しました。現在はOpenAIやAnthropic、Googleからの知能技術を借りているだけです。さらに、自社の顧客にも、オープンなウェイトを使って自分たちのモデルを作り直すことを推奨しています。この会社は、かつて「私たちがAIを作る」という立場から、「法律に関する業務を行う場所を提供する」という立場に変わったのです。

それは賢い策ですが、そのためのコストも考慮する必要があります。レンタルできるモデルであり、誰でも利用できます。もしAIが単なる商品であるならば、実際に各ツールを区別するものはモデルではなく、そのモデルに含まれるデータです。つまり、検証済みの判例、どのケースが依然として有効な法律かを示す情報、そして150年間にわたって整理され、弁護士が確認した内容です。そして、そのデータを新興企業が作り出すことはできません。

それでハーヴィーがライセンスを与えるのです。LexisNexisからです。具体的には、LexisNexisはデータを提供する契約を結んだのです。その主要な法規とシェパードの引用文— 法曹界が、判例がまだ有効かどうかを判断するために利用する引用制度――それが直接ハーヴェイのプラットフォームに組み込まれている。

もう一度読んでみてください。このスタートアップの「壁」というのは、既存企業のデータベースへのアクセス手段に過ぎません。そして、LexisNexisの親会社であるRELXは、ロンドン上場企業です。その企業ベンチャー資金をハーヴェイに投じる二人は戦争しているわけではない。彼らは一緒に連携しており、現任者がインフラ層に座っているのだ。

レクシスネクシスのCEOは、この状況を楽観視しているだろう。彼の会社が報告している内容によると…歴史上最速の合法的成長率AI製品が、彼の新しいビジネスの大部分を占めています。彼は、何か特別な防御手段を講じているわけではありません。今では、自分の相手に対して、そうした防御手段を利用しているのです。

40倍のギャップ

今、その上に数字を書き込みましょう。なぜなら、そのギャップこそが本当の話だからです。

ハーヴィーの価値は155億ドルです。年間350百万ドルの収益つまり、約44倍の収益です。これを他の企業と比べてみると、RELXは全社で590億ドルで取引されており、総収益の4.6倍になります。一方、Westlawの所有者であるThomson Reutersは、総収益の1.6倍で780億ドルの価値があります。

しかし、グループレベルでの数値は実際の数字よりも低く見えます。RELXの法律部門だけでも、年間23億ドルの収益を生み出しています。つまり、同社の590億ドルの市場価値は、その単一部門の収益の約25倍に過ぎません。Thomson Reutersの法律部門の収益は、約29億ドルで、その市場価値は78億ドルであり、これは同部門の収益の約27倍です。言い換えれば、市場はハーヴェイが得ているデータに対しても、十分な対価を支払っていないのです。

つまり、市場はハーヴェイを44倍の割合で成長企業として扱っている。一方、既存の2社は、それぞれ25倍と27倍の割合で成長しているが、より成長が遅く、安全なデータ会社だと見なされている。一見すると、それは奇妙なことではない。ハーヴェイは私企業であり、若くて、成長速度が速いからだ。このプレミアム価格は、10-K報告書から簡単に確認できないような成長性に対するものだ。

不快な点は、ハーヴェイの成長が起きているということです。上にそのデータです。もしAI層がハーヴェイ自身の選択肢を単なる商品化する方向で進めば、この市場における持続可能な資産とは、その引用情報や確認された判例法です。そして、その資産の所有者であるRELXとThomson Reutersは、旧世代の企業として評価されているのです。

実際に重要な問題

ここで勝者を決めるのは一つの問題です。それは「AIが十分に優れているかどうか」ではありません。AIが法律事務所が法的調査にかける費用を増やすか、減らすかということです。

現在のデータによると、さらに多くのことがわかります。ハーヴェは、特に最も大きくて裕福な企業で利用されています。最も収益の高いアメリカの法律事務所の大部分そして、これらの企業は、既存のLexisNexisやWestlawのサブスクリプションにAIツールを追加しているだけで、サブスクリプションを解除するわけではありません。RELEXの法律業務は、昨年約9％成長した。トムソン・ロイターのプロフェッショナルサービス部門、その中でも法律関連の部門です。有機的な面で約9％増加した現場の人々が言うには、パイの大きさがどんどん大きくなっているという。そして、AIも新たな支出の一部なのだ。

しかし、それがハーヴェイが食品チェーンの中で最上位に留まる状況です。実際には、安価で十分な性能を持つ合法AIが中規模や小規模企業に浸透すると、そういうことが起こります。今日では、小規模企業はWestlawのサービスを利用する余裕がありません。もしAIが小規模企業に自ら研究を行う機会を与え、大規模企業のサブスクリプション料金を支払わなくてもよくなるなら、その結果、研究の需要は減少します。なぜなら、研究というものはもはや個人が行うものではなく、AIが行うものになってしまうからです。

それが、既存企業にとって真に害となる状況です。だからこそ、5億5000万ドルの資金調達が、プレスリリースよりも重要なのです。それはハーヴェイの低コストでの拡大のための資金です。

通常の投資家にとって、これが何であるかには実際的な限界があります。はっきり言えば、ハーヴェイは私企業です。購入することはできません。この話を実際的に考えると、取引可能なのは2つの公開企業です。そこでの問題は、「どちらが安全か」ということではなく、「どちらの市場を選ぶか」ということです。もしデータ層が優れていると思うなら、法律研究の分野が拡大していくので、既存の企業は私企業と比べて安価です。一方、AIが研究サブスクリプション市場を縮小させると思うなら、データ所有者たちは縮小する市場を守るために戦っているのです。そして、彼らの安価な株価は、その市場の状況にふさわしい割引価格です。

見出しでは、これを「二強企業の扉を叩く挑戦者」として描いている。しかし実際の状況は異なる。つまり、挑戦者はその扉を利用しているだけであり、二強企業はキーを売る方法を学んでいるに過ぎない。重要なのは、どのモデルが基準値で高い点数を得ているかではなく、法律事務所が法律ソフトウェアに費用をかける総額が、ハーヴィーが低レベルの市場に進出するにつれて増え続けるか、それとも、すでに全ての費用を支払っている事務所には及ばず、そのまま止まるかどうかだ。