ハンワの「プリンシパル・プロテクション付き」債券は、購入者がゼロだった。3.4％という数字がその理由です。

デッキ：ブローカーは「保護された」と記載した書類を何度も印刷しています。しかし、韓国の貯蓄者たちはそれらを購入しようとしません。このような拒否行動こそが、最も有用な市場信号です。そして、その教訓は広まります。

市場はハンワの「保護された」債券について投票を行ったが、結果は決定的だった：誰も投票しなかった。ブローカーが再び発行を申請する前日には、そのデリバティブ関連債券の2本がゼロ人の加入者を獲得したそして、それらは廃棄されました。今、ハンワ投資・証券が第三枚の紙幣を発行しました。それは「ハンワスマートDLB No. 598」というもので、価値は200億ウォン（約1500万米ドル）です。2026年12月21日に満期となる、3ヶ月物韓国国債の利率に連動しているそして、低リスク製品として販売されています。

時計を見てください。なぜなら、そのパターンが実際には「物語」だからです。ハンワは、一連の短期の通貨を急いで作り出しています。一つはドル換算レートに関連しており、もう一つは韓国財務省の金利に関連しています。そして、最近の各通貨の流通経路も同じように終わってしまっています。流通チャネルが圧力を受けているのは、貯蓄者がハンワを特に恐れているからではなく、「保護される」という言葉の実際の意味によるものです。

ここに決定打となる比較があります。このメモによると、満期時に元金が返済され、年間約3.4％の利息が受けられるとのことです。これは悪くないように思えますが、韓国銀行の基準金利と比べてみると…。先月、ちょうど3.00％に上がったその基準金利に近い、保険付きの、特徴のない貯蓄商品です。これは、この債券が提供する金額に近いです。ただし、債券には3つの問題があります。それは、発行者の信用リスク、流動性の低さ、そして詳細な条件を読むしかない負の側面です。

「プリンシパル・プロテクテッド」とは、保険がかけられているという意味ではありません。その債券には明確にそう記載されています。韓国の預金保護制度の対象外です。— その保護はハンワ自身の財務状況に基づくものであり、それは単一の発行体の信用力に応じてのみ強固なものとなる。評価：AAもし、満期前に引き出す必要がある場合、その債券は市場に出回っていないため、早期償還するとコストや損失を被る可能性があります。しかし、それらのリスクを抱えながらも、わずかな利回りを得ることができます。

その懐疑心は、偏執的なものではなく、実際に経験してきた結果によるものです。韓国の小売投資家たちは、「安心できる」というラベルが付けられた製品によって大きな損害を受けてきました。2019年から2024年の間に、ハンセン中国企業指数に連動する株式連動債の総額は、約19.3兆ウォン（約117億ドル）です。それらは、安全だと思っている人々に売られていった。しかし、指数が下落したとき、多くの人が大きな損失を被った。その後、規制当局は広範囲にわたる不正な販売があったことを発見した。ソウルでは、かつて「保護」というラベルは「安全」という意味を持たなくなった。現在、投資家は、その保証を提供する側が誰であるかを確認している。

したがって、ゼロの購読者数という結果は、ハンワの問題というよりも、価格設定の問題に近い。これは、このメモや同様のメモが再検討に値するかどうかを決定する基準となる。このオファーが意味を持つのは、利回りが、流動性があり、保険が付いていて、ほぼリスクがない金融商品が支払う金額を上回る場合のみである。現在のところ、その差額は数パーセント程度である。それは補償とは言えず、単なる計算上の誤差に過ぎない。

市場が示した規律を守りましょう。収益性というのは、実際に支払われるリスクを考慮した上でのものです。もし「保護された」商品の収益率が、保険付き商品と同じ程度であり、さらに発行者のリスクや取引の難しさが加わる場合、合理的な答えは、ハンワが最近発行した債券が受けた反応と同じです。いや、違います。