グミ社のゼロ配当と予測の欠如は、収入投資家にとって暗号通貨時代特有の収入リスクプレミアムを意味している。

ギミ社の9月11日発表で最も重要ではない数字とは、同社があまり話したくない数字です。ゲーム業界の売上高ローズは20.2%上昇し、16.3億円になった。2026年7月31日までの3か月間において、会社は依然として20億2000万円の通常損失に転じたこれら二つの事実の間の差額は、単一の項目です。ギミが自己の財務状況に記載している暗号資産に関する15.37億円の評価損失であり、これにより小さな運営損失が、四半期全体の売上高よりも大きな損失に転じてしまいました。モバイルゲーム事業は成長しましたが、コインの価格が変動したため、同社はこの四半期に損失を出しました。

それは悪い数値ではありません。これは、その会社がどのような状態になっているかを示すものです。

コイン形の利益線

利益線は、この四半期前からすでにコインの形をしていた。2026年4月終了の財務年度において、グミは営業利益は8300万円、通常利益は2170百万円2億870万円の非営業収入による差額で、非営業収入は29億1400万円、費用は8,270万円であり、その大部分が…暗号資産評価の利益コインを取り除けば、その「ゲーム会社」は実質的に何も得ることができない。通常の利益というのは、ゲーム事業から得られるものではなく、単なるコインの価値に過ぎないのだ。

グミ自身の公開情報によって、その依存関係が明確になっている。つまり、それは単なるスタイルの問題ではないのだ。保有している暗号資産は、各四半期ごとに市場価格で評価され、その評価上の利益や損失は損益計算書に記録されます。したがって、15.37億円の第一四半期の損失は、販売されなかったコインに対する公正価値の変動に過ぎません。それは未実現利益ですが、それでも報告される収益に反映されてしまいます。資産負債表には何も残りませんでした。利益計算書は、四半期決算日におけるコインの価格に依存するものになってしまいました。

ゲームブランドを掲げたレバレッジXRPの長期投資

この構成により、露光が非常に密になります。gumiはその意図を明言しました。日本で最大の事業者となり、XRPの保有者となる。同社はXRPに事業を集中させており、保有している暗号資産の約140億円をXRPに移行する計画です。そのために、できる限り多くの暗号資産をXRPに転換しています。SBI証券からの30億円の短期融資XRPの購入に資金が使われ、2025年後半に得られた57億円の株式取得権収益はその借入金の返済に使用された。一方、そのほかの資金はビットコインやXRPに充てられている。2025年8月には取締役会の決定が既に出されていた。25億円のXRPが承認されました。2026年において、ビットコインの価格はほぼ横ばい状態でした。一方、XRPの価格は3ヶ月前と比べて約4分の1下がり、1.32ドル付近にまで落ち着いています。このような状況では、長期的な上昇が全ての動きを決定づける要因となりました。

報酬こそが、同業者たちを区別するものです。

ここが、収入投資家の疑問がある場所です。gumiは最後に支払いをした。2023年には5.00円の配当があったが、それ以降は何も支払っていない。そして、このリリースでは報酬がゼロのままだった。さらに示唆的なのは、再び…変動性を理由に、収益予測の発表を拒否した。ビジネス環境において、それはヘッジではなく、会計上の正直な結果に他なりません。次四半期の通貨価格によって利益を得るか損失を被るかが決まるような状況を予測できない企業は、利益を予測することができず、予測可能な利益がない限り、安定した配当を提供することもできません。

こんなことを全くしないゲーム仲間のそばにグミを置く。同じ報告期間中に、コナミは…通年配当金を1株221.50円に引き上げた, 年末給与を、予測だった107.50円から138.50円に引き上げた。予定を上回る結果が得られている。コナミの収入は、財務諸表上の資金の価値に基づくものではなく、ゲームやエンターテイメント事業から得られる運営キャッシュフローによって賄われている。両者は同じ業界に属しているが、他にはほとんど共通点がない。一方の企業の収益は、そのゲームの成績によって決まるが、もう一方の企業の収益は、そのコインの成績によってゼロとなっている。

収入・リスクプレミアムの評価

その差異こそが、収入リスクプレミアムです。そして、それこそが評価されるべきものです。コインによって資金が提供される配当金というのは、経済的にはレバレッジをかけた暗号通貨のポジションと言えます。そのコップンは、記録日の前の四半期にコイン価格が上昇した時にのみ得られるものです。したがって、収入を重視する投資家は、ガミの配当能力を信用して利用すべきではありません。正しい方法は、投機的で不安定な暗号通貨のポジションとして扱うことです。実際に20％成長したゲーム業界は、安定要因に過ぎず、信頼できる収入源ではありません。必要な報酬は、現金収益がないため、価格で示されるべきです。

それは検証可能な主張です。そして、その情報提供が観察結果を与えています。しかし、ガミが収益予測を再開する日には、約140億円の暗号資産を持っているため、この理論は失敗に終わります。なぜなら、それは彼が先ほど示したとおり、予測できない状況を予測できるということを意味するからです。その発表がない限り、配当はゼロであり、予測も控えられるのは、その数値が予測不可能だからです。そのため、プレミアムは維持され、その額はかなり大きいです。