グレイスケールのライトコイン関連ETFの申請：名前変更は簡単な部分です。

GrayscaleのLitecoin Trustに関して奇妙な点は、その株式が最も古いデジタル資産であるLitecoinの価格を反映するとされているにもかかわらず、長年にわたって両者の価格は大きく乖離していたことです。2020年8月から2025年半ばまでの間、このTrustの株式は…彼らが持っているライトコインにそして、時には莫大な値上がり率で、一時的には630％もの価格で取引されることもある。あなたはライトコインの実際の価格で購入しているわけではない。その日の市場での価格に合わせて購入しているのだ。

それが、9月にGrayscaleから発表されたニュースの真の内容です。この資産運用会社は、そのファンドの名称を「Grayscale Litecoin Trust ETF」に変更するための修正申請を行いました。NYSE Arca上でのその株式をリストするLTCNというコードで店頭で取引されるのではなく、別の方法で取引されるのです。この状況を聞くと、「Litecoin ETFが登場する」と解釈されがちです。より正確に言えば、それは、信託機関が常に持っていないもの、つまり、株価を資産に合わせて維持するための取引機能を導入することを意味しています。

なぜ信頼が暗号化されたデータから離れてしまうのか

上場投資信託と信託の違いは、一つの機能においてのみあります。それは「創設と償還」というメカニズムです。投資信託の株価が保有する資産価値を上回った時、認可された人が新たな資産を提供し、新しい株を発行して売却することで、価格を下げることができます。逆に、株価が資産価値を下回った場合は、その逆のプロセスが行われます。このような動きによって、市場価格は常に純資産価値に向かって動き続けます。

GrayscaleのLitecoin Trustには、そのような力はありませんでした。それは閉鎖的なプールとして機能しています。問題株は、たまにのみ現金バスケットで取引されることがあり、1つの流動性プロバイダーが関与している。現金交換を行うための手段です。通常の保有者や市場メーカーは、その差額を利用して取引を行うことができないので、プレミアムやディスカウントは何ヶ月も続く可能性があります。信託会社自身が開示する情報により、その差額がどれだけ大きいかが明らかになります。この転換は、欠けている機構を追加することを意味します。

これらのことによって、あなたが所有している通貨の性質は変わりません。リテックNを転換したものも、やはりライトコインに対する権利として残ります。そして、ライトコイン自体も厳しい状況にあります。昨年には約37％下がり、今年は26％下がっています。私の最新の価格を見ると、およそ42億ドルです。ETFというのは、より高品質な包装物に過ぎず、実際のコインの質は変わりません。

難しいのは、その名前そのものではない。

ここが、プロセスよりも先に行われる部分です。信託の名前を変更するのは簡単な作業です。Grayscaleはデラウェア州で証明書を申請することができます。しかし、制約となるのはSECであり、その期限は既に長い間過ぎています。

NYSE Arcaは、2025年1月にSECに上場規則を提出しました。同機関はまず公の意見を求め、その後2025年5月には正式な手続きを開始しました。自らの決定期限を2025年10月10日まで延長した。2026年9月のファイリング情報によると、誰もが「ETFへの転換」として読んでいるこの記事において、Grayscale自身はこう述べている。19b-4の申請はまだ承認されていません。Arcaでの株式取引が行われる前には、2つの条件が満たされなければなりません。すなわち、有効な登録証明書と、SECによる上場の承認です。最初の申請から約19ヶ月が経過したものの、どちらも実現されていません。

その長い待ち時間は、めったにニュースにならない第二の数字を説明するのに役立つ。信頼度…純資産は、2025年初頭の約2億1500万ドルから、約8200万ドルに減少しました。2026年半ばまでには、約60％の減少が見込まれています。その一部はライトコインの価格低下によるものですが、また一部は保有者が手を引くこともあります。『交換が近い』という話を信じている人々にとっては、待っている間に信頼感は低下していきます。

本当の変革があなたにとってどんな変化をもたらすか。

もし承認が得られたら、合理的な考え方としては、LTCNが割引付きの宝くじのようなものではなく、ライトコインの通常の市場取引手段になるということです。プレミアムやディスカウントは、数センチームほどの差に収まるでしょう。これは、ライトコインを直接、かつ低い手数料で利用したい人にとって、実際に生活の質が向上することを意味します。

しかし、それがライトコインの価格が上昇する理由というわけではなく、無料でもない。Trustは2.5％の年間スポンサー料を請求する。現地のビットコインETFの手数料よりもはるかに高い2024年初めに発行されたものです。単一の成熟したアルトコインを保有するには、かなりの費用がかかります。承認も実際には不確かで、すでにいくつかの期限を過ぎています。この改名は、SECが動く兆候ではなく、彼らの意図を示す証拠と見なすべきです。

最も役立つ枠組みというのは、カレンダーです。もしこれが繰り返される話であるならば、そのパターンは次のようになります：ファイリング、締め切り、延長、さらに待つ。重要なのは、GrayscaleがETFを欲しているかどうかではなく、明らかにそうです。問題は、規制当局が、ETFを持つ価値があるような仕組みを実際に実現することを許可するかどうかです。