グレイ・メディア：この特別な取引は実際に存在するが、3つの市場では56億ドルの負債を支払うことができない。

9月2日、グレイメディア社がそのことを発表した後、その株価は約4%上昇した。約70試合のオーランド・マジックの試合を放送した。視聴者に空中で伝わるゲインズビル、パナマシティ、タラハシー2026年から2027年のシーズン中に行われる契約です。これは有効な契約であり、また規模も小さいものです。つまり、3つのミッドサイズのフロリダ州の市場を、50億ドル以上の純負債を持つ企業に買収するだけのことです。表面的な数字と実際の経済状況との差が、問題の本質です。

まず、その契約内容をよく読んでください。グレイは、全国放送の特別番組を除いた、マジックの通常シーズンの試合のほぼ全てを、自身の放送局で無料で放送します。例えば、ゲインスビルではWTGB 34.3、パナマシティではWJHG 7.6、タラハッセではWCTV 6.3です。ABC、NBC、CBS、MyNetworkの系列局でもそのゲームが選ばれています。それらの市場では、さらに地元のケーブルテレビも利用されています。一方、マジックの主なオーランド州の視聴者層は、別のチャンネルを利用していました。コックス・メディア・グループのWFTVチャンネル9とWRDQ-TV 27そして、タンパがチームを導くのです。ハーリストのWMOR-TVグレイの地図上の図形は、フロリダ州の周辺部分です。これこそが、現在その会社がスポーツについて考える方法なのです。

その戦略を理解する価値があります。なぜ3つの市場での取引が、まだニュースのように感じられるのか、それを説明してくれるからです。30年間にわたり、プロチームは地元の競技番組をケーブルテレビの地域スポーツネットワークに販売してきました。そして、ケーブルテレビの利用者には毎月料金が請求されていました。しかし、ケーブルテレビの利用者が減少したことで、このモデルは崩れ去りました。ダイヤモンド・スポーツの後継者は2026年4月に事業を終了した。そして、NBAやMLBのチームたちは、目立つ方法で広告収入を得るための安価な手段が必要だった。グレイは、そのサブチャンネルやアフィリエイト用の帯域を、広告を掲載した地域向けスポーツネットワークに活用した。今では、フェニックス・サンズ、ニューオーリンズ・ペリカンズ、アトランタ・ホークスそして、MLBやNHLのチームたちも、加入者料金を集める代わりに広告を販売している。グレイにとって、週中に1試合追加で放送されることは、既に持っているインフラ設備にとってはほとんど意味がない。

問題は、この少ない在庫量が、圧迫された収益状況の上に存在していることです。6月30日終了のこの四半期におけるグレイの報告数値は良好でした。収益が9％増加し、8.39億ドルになった。EBITDAは27％増加し、2億1400万ドルとなりました。また、前年は5600万ドルの損失だったのに対し、今年は1,400万ドルの純利益になりました。しかし、実際に業績を改善した要因を除けば…政治的な広告によって7400万ドルが追加されました。その収入に加えて、買収によってさらに4100万ドルが加わった。コア広告収入は1%減少し、357百万ドルになった。また、ケーブルテレビユーザーが減少しているため、各ケーブルテレビユーザーに支払われる料金である総再放送収入も3%減少した。

負債の額が多いと、経済的な問題が生じる。グレイの負債総額は、年中時点で約56億ドルだった。市場価値が約5億ドル程度であるにもかかわらず、この株価は帳簿価値の約0.19倍で取引されている。なぜなら、この会社の資産は借入金の重荷の下に置かれているからだ。利息費用だけで、約1億1700万ドルに上った。この四半期では、事業が生み出した1億3600万ドルの営業収入に近い水準でした。総純レバレッジ比率は約5.7倍であった。許可されている最大比率は7.0倍です。安く見える株価や6.5％の配当金というのは、誤った価格設定ではありません。それは、運営利益の1ドルがどれだけの額で借入者に渡われているかを示す市場の価格設定です。

これらは、スポーツ報道部門が間違っているという意味ではありません。ケーブルテレビ時代が終わった今、伝統的な放送局が余剰な放送資源を活用する最も合理的な方法でしょう。しかし、適切な戦略があっても、株価を上昇させることはできません。マジックの取引によって、グレイ社の次回の決算において、何も変わりません。3つの二次市場での収益増加は、56億ドルの負債負担と比べればほんのわずかな数字に過ぎません。2026年の予想利息費用として4億4000万ドル.

実際にこの株価を決定する要因となる触媒は、既に会社自身の計画で示されている。つまり、2026年の中間期の波であり、政治的な収益も同様に予測されている。第3四半期で1億6500万ドルから1億8500万ドルへ以前は年間800万ドルだったが、その支出が減少した後、現金流が維持できるかどうかは疑問である。複数の指標や財務状況が、広告収入が安定していない企業のものと一致し、固定費の負担が選挙日程に依存する場合を除いて、単一の契約発表は、その論点を確認する理由であり、追求すべきものではない。ここで正しい見方は、「注意する」ことであり、「購入する」ことではない。この株価は、まだ解決されていない理由で安いのだ。