GPUのレンタル価格は上昇している、下がっていない：「グルート」の人々が間違った価格を理解している

GPUのレンタル価格は上昇している、下降ではない：「グルット」の人々が正しい価格を理解していない

みんなが引用している数字

数週間ごとに、AIサプライチェーン内の人々は同じ数字を繰り返す。つまり、GPUのレンタル価格はピーク時より60～75％下がっているため、AIの構築が盛り上がっているというのだ。2026年8月後半にも、この主張が再び広まっているが、それは単なる宣伝手段に過ぎない。その数字は、2024年末を基準とした場合には技術的に正しいが、実際に誰が何を尋ねているかという問題に対しては無意味である。GPUのレンタル価格なんて存在しない。少なくとも3種類の市場がある：長期契約、オンデマンドの予約インスタンス、そして一時的なスポット容量だ。現在、それらは異なる方向に進んでいる。全体のシステムに関する数字を引用している人は、市場の実情を報告しているのではなく、単なる説明をしているに過ぎない。

これが、このサイトが信頼しないべきパターンです。見出しの内容は、実際の測定値よりも簡単なものです。そして、測定値と見出しの内容が異なる場合、私たちは測定値を信頼します。

起きなかった崩壊

実際の需要を満たすレベルから始めましょう。それは、1年間のH100のレンタル契約です。SemiAnalysis指数によると、2025年10月時点でのGPU時間あたりの価格は1.70ドルでした。3月には、1時間あたり2.35ドルまでほぼ40％上昇した。現物市場は、10月に「ついに落ち着いた」状態から再び、およそ5ヶ月で激しい圧迫が続く2025年の有名な「GPU過剰状態」は、2026年の注文簿との接触を経験することで、生き残れなかった。

オンデマンドでの読み取りも、同じ話を小さな形で伝えています。Silicon Dataの毎日のH100 neo-cloudインデックスは、クラウドプロバイダ全体で標準化された1時間あたりの料金であり、5月初旬には2.57ドルだったものが、7月末には2.75ドルに上昇しました。また、H200の場合は2.70ドルから3.09ドルに上がりました。14.4％の増加H200の価格がH100よりも16％以上上昇しています。2026年夏中まで、レンタル市場における負荷を支える部分の価格は上昇しているか、横ばいまたはわずかに上昇している状態です。崩壊していない。

では、「64～75％の低下」という数字はどこから来たのでしょうか？これは、他の数値と比較したものです。2024年時点での最高値は、1時間あたり8〜10ドルです。それは、市場全体が金融業界の動きに左右され、ブラックウェル以前のチップをめぐって争っていた時期に生じた、世代ごとの高水準です。その基準値からわかるのは、2024年時点でH100の価格が高すぎていたということであり、2026年にはAI需要が減少しているわけではありません。バブルのピークを需要の基準として使うことは、2021年のメム株が再び回復しなかったという理由で、全体的な株式市場をバブルと呼ぶのと同じです。

崩壊する人々は、実際の崩壊を測っているわけではない。彼らが測っているのは、2024年という年なのだ。

45セントで売られているのは誰ですか？

今、その崩壊の物語が実際に存在する「階層」とは、スポットです。調査データはまるでカーニバルのようです。52個の雲をカバーする1つの追跡装置によると、H100オンデマンドの平均値は…1時間あたり4.08ドル1.73ドルで低く、 Spotインスタンスでは0.45ドルまで低下します。AWSではH100 Spotです。4月の1週間で、2.10ドルから14.80ドルに上昇した。その7xの範囲というのは、故障ではなく、ある種の市場の構造的な状態です。つまり、誰も欲しくない時でも、どんな能力も処理されるのです。

単位あたりのコストが重要です。1時間あたり0.45ドルで、チップは年間約3,900ドルを生み出します。これは、電力や建物の費用、そしてそのチップを購入するためにかかる借金の費用に比べればごくわずかなものです。全体的な財務状況を見ると、この価格で実際のコンピュータを売る人はいません。

その価格で商品を売る人々は、この市場の金融化された層です。つまり、2023年から2024年にかけて借金を使ってGPUを購入したネオクラウド系企業たちです。その中でも最も有名なのはCoreWeaveで、彼らの負債総額は増加しています。2023年末時点で20億ドルから、2026年半ばには約350億ドルにまで上昇する。現在、クレジットアナリストたちが「コラテュライズドチップオブリミナンス」と呼ぶものは、GPU自体を担保にした金融商品です。このような商品の余剰部分はスポットレベルに流れます。スポットレベルとは、予約契約が履行されない場合に起こる状況です。問題のある原材料は現金として処分されます。実際に賃貸しているテナントが利用するオンデマンドレベルでは、保証された容量が不足しているため、価格もそれに応じて決められています。

クレジットの循環はNeocloudsだけで終わらなかった。8月中旬、Nvidiaはオハイオ州にある新しいデータセンターのためのクレジットや計算能力を提供すると発表した。OpenAIのための1050億ドルの資金提供最後の選択肢としてのベンダーが、今では最初の選択肢としての債権者になっている。これはリスクの移動であり、リスクの除去ではない。つまり、コンピューティング需要が衰退しているという証拠として、45セントの新聞記事を読むよりも、GPUファイナンスについて注意を払うべき理由だ。

45セントのH100という価格は、実際には市場で取引されている価格ではなく、安い値段です。

実際に需要が現れる場所

需要牽引指標とは、次世代の価格設定方式です。これは、ブレイザーズにとって不利な状況です。各プロバイダーが含まれるGPU指数において、最新のGPUであるB200、B300、MI300Xのオンデマンド料金が反映されています。去年に比べて、ほぼ2倍になった一方、主流のH100、H200、A100は安定した状態を保っていました。需要が急増している市場では、最も不足しているコンピュータの価格を前年と同じレベルにすることはありません。不足の傾向はH100からH200へ、そしてブラックウェルへと移り変わっており、その移動の方向性は需要の動きによって決まります。つまり、需要が上昇しているのです。

一方、株式市場はすでに警戒態度を取り止めている。Ainvestのデータによると、Nvidiaの株価は214.72ドルで取引されており、今年だけで約15％上昇している。S&P 500に落ちた、市場価値が5.2兆ドルに相当する中で、約32.6倍の後続収益となっています。賃貸料金の急騰により、価格評価が低下しています。Nvidiaは依然として利益を計上しています。2026年度の収益は2159億ドルで、65％の増加となった。データセンターの成長が再び加速しています。一方、問題を抱えているチップを所有する企業は、借金を利用して成長を目指しています。CoreWeaveは、売上の約6.4倍の損失を出す会社です。投機家たちは、既に起きてしまった事態に対して遅れて反応しており、間違った評価基準を使っているのです。

実際に有効なテスト

これは一方通行の取引ではなく、そうでないと言うのは、図形を提供するのではなく、単なる枠組みを売りつけているに過ぎない。賃貸市場というのは、実際には複雑な状況が存在する、一種の清算機構なのだ。

• 世代の移行。ブラックウェルが導入されることで、H100は最新世代のシリコン製品になります。そして、新しい供給量が増えるにつれて、その価格も下がり続けるでしょう。これがH100に特有の悪い点です。そして、それは現実的な問題です。
• 金融化が解消される。数千億ドルに及ぶGPUを担保とした借金――2026年初頭のものも含む。投資級格付けの、GPUを担保とした融資— 賃貸経済の影響で価格が下がってしまう。もし次世代の価格設定が崩れると、全体の構造が一度に試されることになる。
• フロンティア需要。次世代のオンデマンド料金が2倍になり、H200モデルのプレミアム価格も上昇しているため、消費者は依然として最良のチップを求め、その代金を支払うのです。

これらのうち、どれが正しいかは検証可能であり、その基準も観察可能です。この市場において、真の需要の上昇は、次世代の予約制またはオンデマンド価格において現れます。また、ハイパースケール企業のオンデマンド価格の変化も見られます。しかし、負債を抱える企業が残り物を放出するスポットレベルではそうはなりません。そのようなことは起こっていません。Nvidiaは8月26日頃に第2四半期の業績を発表します。合意による収入は914.5億ドル近くに達する印刷後にある4分の1の部分が、その論点が存在する場所です。Blackwellのレンタル価格やハイパースケーラーのオンデマンドサービスを確認してみてください。もしそれらが維持されるなら、「AIの構築が頂点に達している」という論点は、依然として2025年の未来に向けて進行していることになります。

このテストの目標は、45セントのステッカーではありません。重要なのは、次世代の価格設定が維持されるかどうかです。

現在のH100のレンタル市場は、ブラックウェルが自分の役割を果たしていることを示しています。一方で、借金で資金を調達した企業の状況は悪化しているということです。これは、AIの需要が急増しているわけではありません。報道で取り上げられている過剰状態も、実際には需要の問題ではありません。それは一世代のサイクルや信用の問題であり、正しい価格を判断するには、現時点での市場価格ではなく、次世代コンピュータの保証された価格が重要です。今日の価格は、1年前よりも高くなっています。