GoProの「購入者」は、合併が発表される前日に組み込まれました。

それは奇妙だ。9月1日にGoProと合併することを承諾し、株価が40%以上上昇したStarman Optical, Inc.という会社が…2026年8月31日にデラウェア州に設立されました。1日前のことです。収益や公開された財務情報、あるいは監査可能な記録などは一切ありません。

基本的な点は、これが従来の買収ではないということです。これは逆合併の手法であり、私企業がIPOを経ずに上場できる方法です。彼らが利用している上場会社はGoProで、このアクションカメラメーカーは利益を失い、資金を消耗し続けており、監査士からも1年間生き残れないかもしれないという警告を受けている状態です。

つまり、見出しは「GoProが2億8500万ドルで買収される」というものです。内容は少し違います。

実際にその取引がどのように行われるか

GoProの株主は…を受け取る1株あたり1.14ドルの現金——合計で約2億8500万ドル彼らの9200万ドルの負債はなくなります。そして、彼らは新たに合併した会社の約10％を保持することになります。この会社はNasdaqでGPROというトレーディングコードで取引されています。

つまり、Starmanは、合計で90％ほどの株式を手に入れることになる。企業金融の常識によれば、ほとんどの株式を手に入れるのは、実際に購入を行う側だ。StarmanはGoProを購入しているわけではない。GoProの公開市場での取引によって、Starmanが利益を得るのだ。少なくとも、StarmanはGoProの公開市場を自分たちのプラットフォームとして利用しているに過ぎない。

この取引では、現金部分は1.14ドルという基準が設定されており、実際の支払額は、取引終了時の運転資金の調整によって変動する可能性があります。つまり、実際の支払額は少し低くなる可能性があります。今日1.23ドルで取引されている株価からすると、投資家たちは、合併企業における残りの10％の株式が、1株あたり少なくとも10セントの価値があると考えているようです。もし株価が1.60ドルで終了した場合、それは合併企業の価値が十分に高いことを意味し、10％の持分と1.14ドルの現金を合わせると、Starmanの将来に対して信頼できる状態になるということです。

ストーマンとは誰ですか？

提供されている情報から、この企業はまだ何かを構築し始めた初期段階にあることがわかります。Starman Opticalは、多岐にわたる事業を扱う持株会社であるStarman Holdingの子会社です。チャールズ・テベレが運営しています。Starman Holdingは、IncaseやIncipio、Griffinといった消費者向けブランドも所有しています。これらのブランドは、主にスマートフォンやノートパソコンの保護ケースやアクセサリーを販売しています。光光子工学事業については、Starman New Photonicsを通じて運営されています。3月の業界会議で、800Gおよび1.6T光トランスceiverを搭載した「Liberty Series」を発表した。その会社はニュージャージー州ウォーレンに製造施設を建設し、250の雇用が生まれると期待されている。.

理論上は、このビジネスには根拠があります。光伝送器は、AIデータセンター内のGPUとスイッチ間でデータを送受信する役割を果たします。また、中国製の部品が使用禁止されている国防や政府契約に適合するアメリカ製ハードウェアには、実際に政策上的支援があります。製品カテゴリーも実際的であり、需要も存在しています。さらに、国内生産への移行という考え方には、実際に政府の支持があるのです。

報告書には、収益や顧客数、または財務状況については何も記載されていません。Starman New Photonicsは2025年に設立されたようです。Starman Opticalは、GoProと合併した法人形態で、先週に設立されました。これ自体は問題ではありません。法人形態の企業は、逆合併においては普通のことです。ただし、実際の企業としての信頼性を求められているわけではありません。

GoProがこんなふうになった経緯

アクションカメラメーカーの収益は2023年には約10億ドルというピークを迎えましたが、その後下降しました。2025年度全体で6億5200万ドル3月にはメモリチップの価格が急騰しました。これは「RAMageddon」と呼ばれる業界全体の不足現象の一環でした。コンポーネントの価格が80％上昇し、115％になった借入契約を破り、GoProが約4970万ドルの現金を持ち、債務は約1億3500万ドルに達している。6月には、プライスウォーター・コーポルズの監査士たちがGoProの財務報告書に「営業事業としての危険性がある」という警告を記載した。これは、破産申告ほど厳しい正式な警告ではないが、深刻な警告である。従業員の23％を削減した7月には、創業者兼CEOのニック・ウッドマンが自らの資金を2,000万ドルを、高い担保のある手形や権利証券を通じて投じた。照明をつけ続けるため。

5月には、取締役会は売却や合併を検討するための戦略的なプロセスを開始しました。また、株価が30日連続で1ドル以下に低迷した後、ナスダクは上場廃止の警告も出しました。GoProには時間とオプションが尽きていました。

この取引によって、二つの問題が同時に解決される。会社は破産や上場廃止の危機を避けることができる。負債もなくなる。公開市場での上場も維持される。消費者向けカメラ事業も引き続き運営されるという。そしてウッドマンはCEOの職に留まる。

投資家の質問

既存のGoPro株主にとっては、この取引は他の選択肢と比べて実質的な価値をもたらします。数週間前には、株価は0.60ドル以下で取引されていました。会社は存続可能な状態ではなかったため、破産する可能性もありました。1.14ドルの現金というのは、第11章の清算がもたらす可能性よりも優れています。10％の株式持ち分は、自由な上昇ポイントです——あるいは、リスクでもあります。

今日の新規購入者にとっては、問題は異なります。彼らが購入しているのは、Starman New Photonicsの10％の株式です。これは公開企業としての評価によるもので、現金支払いは数ヶ月後に行われます。この株価は、以前の約0.60ドルから変動しています。マルキプライラーのステーク（8月末に得られたもの）今日の価格は1.23です。この動きは、市場がStarmanの将来性を評価していることを反映しています。

実際の状況はこうです。もし1ドル23セントで株を購入し、その取引がちょうど1ドル14セントの現金で成立した場合、10％の持分が1株あたり9セントの価値を持つ必要があります。そうでなければ、今日の価格で損切りすることはできません。市場は、公表されていない収益があるStarmanの事業が十分に価値があるという信念を既に考慮しているのです。つまり、10％の持分と1ドル14セントの現金を合わせると、1ドル23セント以上の価値になるのです。

インセンティブ構造は明確です。Starman Holdingは公開上場を望み、それを実現しました。GoProも助けを求め、その機会を見つけました。双方とも、この取引が成立したことで利益を得ることができます。既存の株主たちは、AIインフラや国内製造、防衛契約といったニュアンスを持つプライベートな光子工学企業に投資することを求められています。これは、小口投資家が喜ぶような話題です。

入手できる情報から判断できないのは、Starman New Photonicsが実際に光送受信機分野で競争できるかどうかです。そこでは既存の企業が支配しており、技術的な障壁も存在します。Libertyシリーズも存在しますし、工場も建設中です。しかし、光送受信機分野からの収益については公表されておらず、同社が大規模な製品生産を実現できるかどうかもまだ証明されていません。

この取引は、株主の承認や規制当局の承認が得られるまでは、2026年末までに成立する予定です。GPROの株価は引き続き取引されます。同社が販売している製品は、カメラから光伝送装置へと変わります。カメラは副業として扱われています。

これは証券詐欺ではありません。単なる通常の逆合併による再資本化措置に過ぎません。関与する企業は、このような形で取引を行うことが許されています。株式を持っている人や、その可能性を考える人にとっての問題は、Starman社が所有する10％の株式、そして数ヶ月後に入金される1.14ドルの現金が、現在の市場価格に見合うかどうかということです。