Googleの株価は、検索に関する問題ではなく、コストの問題が原因で4ヶ月も下落した。

4ヶ月前、グーグルの株価は約$408それ以来、その価値の約六分の一が失われてしまった。10年以上で最も長い月間マイナス傾向9月初めには売り手の動きが緩和されましたが、それでも価格は338ドル近くで推移しました。これは5月の高値よりも約17％下です。何が原因なのかを調べてみると、1つの言葉が浮かび上がります。それは「AI」です。投資家たちが最も心配しているのは、生成型アシスタントがグーグルが築き上げたビジネスを奪っていくことです。つまり、チャットボットに問いかけるという習慣がなくなり、いつかその問いかけに関連する広告もなくなるだろうということです。

それが、すべての人が市場が価格を設定していると考える恐怖です。しかし、その恐怖が実際に働いているわけではありません。

安心させるための信号

まず、その事業が脅威にさらされているという点から始めます。なぜなら、証拠がその主張に反しているからです。6月に終了した四半期において、Googleの検索広告収入は17％成長し、633億ドルになった。総収入ローズは24％上昇し、1198億ドルになった。これは、アナリストたちが予測していた約1170億ドルよりも高い値です。市場が懸念していた破壊的なツールは、財務報告書には見当たりません。しかし、AIを活用した要約や「AIモード」という機能により、広告エンジンへのクエリが増え、コンバージョン率が上がっています。このようなAIを活用した広告キャンペーンは、同社の報告によると、約50万人の広告主によって採用されています。

これが安心材料です。アマゾン銀行は、アルファベット社の株価は、430ドルという目標価格で買うことができます。、こう主張している。投資家たちは、まさにこの点を理解していない。「AIがGoogleを破壊する」という主張が、実際には起こっていない瞬間に、核心的な検索システムは頑強さを示している。430ドルという目標価格は、現在の株価より約27％高い。これは、特定の手法を適用することに基づいている。銀行が2027年のGoogleのコア収益を推定する数値の約28倍に相当する。.

もし検索エンジンの成長が順調であれば、明らかな疑問は、24％の収益成長を遂げている企業が、4ヶ月連続で価格が下がる理由は何かということです。

実際にそれを破壊したのは何だったのか？

市場では、検索需要が売れていなかった。つまり、建設にかかるコストの問題があったのだ。同じような懸念事項である。

7月、アルファベット2026年の資金投資を約1950億ドルから2050億ドルに引き上げる予定です。、以前の約1800億ドルから1900億ドル程度に上昇し、投資家に対して2027年にも支出が再び増加するだろうと説明されました。その支出に合わせて、自由現金流量を調整する必要があります。前年同期比約5％減少し、6月期はマイナスとなりました。— 最近の記憶では、初めて赤色で印刷された時だった。株価その知らせを受けた日には、5％も下がった。.

つまり、二つの物語が一つのストックに包まれており、それらは反対方向に動いているのです。

一つは、AIがGoogleの検索ビジネスに悪影響を与えるかどうかという問題です。現時点での証拠によると、そうではないようです。実際には、Googleの収益は増加しているのです。

もう一つは、コストの問題です。年間約2000億ドルの資本が実際に利益に変わるのか、それとも単にデータセンターが資金を消耗するだけで、利益にはならないのか？後者の問題こそが、株価を動かす要因です。しかし、最初の問題とは異なり、現在まだ確かな答えがありません。ボフォース銀行の動きは、株価を下げる要因となる可能性があることを示しています。これは、一方の対策が他方の対策と混同されないように知っておくべきことです。

コストの中に隠された賭け

実際、Googleはまだ料金を徴収している間に、その料金収入を増やそうとしているのです。この不安を補うものが、Google Cloudです。つまり、すべての資本が投じられる分野です。最新の四半期におけるCloudの収益は…前年比で82％の成長、そしてそれは運ぶアマゾン銀行が抱えている、約4600億ドルに上る未処理の業務量がある。それは、実際の需要であり、形容詞ではありません。全体的な業績を左右するのは、この変換の可能性です。つまり、今日の赤字が、明日の高利益の継続的な収益源になるということです。

ここで、初心者は、何が証明されているか、何がそうではないかを正直に認識する必要があります。実際の支出は記録されています。事業は実在し、成長しています。しかし、「検索機能はまだ機能している」というのは別の主張であり、最初の点のみが確定的です。2番目の点は、会社史上最大の資本投資がどれだけの利益をもたらすか、そして投資家が資金が戻ってくるまでどれくらい待つ必要があるかということです。フォワード推定による33倍のP/E比率という数値は、長期的な成功の可能性を示していますが、失敗や遅い成果には報酬を与えません。

つまり、その安心感のサインは、リスクを消し去るものではなく、むしろそのリスクをより明確にするだけです。市場はもう、「AIが検索サービスを吸収する」という話を信じることはなくなりました。検索サービスの成長率は17％で、一方で不安が最も高かった時期です。実際に投資家が直面しているのは、投資費用と利益の関係です。そして、年間2000億ドル規模の投資が実際にキャッシュフローに変わるかどうかが決まります。バークシャー・ハサワーの信頼の表明、そしてDOJの反トラスト判決も、企業の分割を強制することには至らなかったのです。裁判所は、会社の広告取引所を売却するという要求を拒否した。—そのビットに関する規制の複雑さを軽減するが、建設費用は支払わない。

一つの指標が確認を意味し、もう一つの指標がそのプロセスを終わらせる。確認とは、クラウド事業の利益が増加するにつれて、自由なキャッシュフローが回復されることです。つまり、支出が再び回復し始める瞬間です。安心できる状況を意味する信号とは、停滞です。もしAIのおかげで検索市場の成長が鈍化したり、クラウド事業の成長率が低下している場合、Googleは莫大なコストを支払っていることになります。そして、430ドルという目標は、別の会社の成績を測るものに思えるようになります。検索事業が安定していて、クラウド事業の在庫が回収される限り、4ヶ月間の売り上げの低下は、警戒すべき兆候というよりは、市場が非常に大きく、高額な投資を評価しているだけのようなものです。その投資こそが重要な問題です。恐怖ではなく、キャッシュを注意深く見ていましょう。