Googleの「150億ドルの原子力投資」は、実際には大規模な契約だった

この見出しは、まるで購入のようなものです。Alphabetは、人工知能を維持するために150億ドルを原子炉に投じているのです。しかし、この表現は偽りの情報であり、まずはその真偽を確認する必要があります。なぜなら、資金と原子炉というのは全く異なるものだからです。そして、その違いが、この発表が株主にどのような影響を与えるかを示しているのです。

最初に数字から始めましょう。なぜなら、それが物語の中で最も目立つ部分であり、また最も不正確な部分だからです。150億ドルというのは核開発の予算ではありません。それは、フィンランドにおけるGoogleのAIインフラへの投資総額です。ヨーロッパにおける最大規模の投資で、2027年と2028年にかけて行われる。その資金は、カヤニ、ムホス、ヴァラにある3つの新しいデータセンターの建設や、ハミナでの拡張工事に使われます。また、クリーンエネルギーや電力網に関するプロジェクトも行われます。原子力利用は、より大きな建設費用の一部に過ぎません。

「賭け」が実際には何であるか

この原子力事業に関しては、Googleが原子力発電所を購入するわけではありません。Googleはフィンランドの電力会社であるフォルトムと22年間にわたる電力購入契約を結んだだけです。ロヴィサ原子力発電所の出力の最大50％まで — フィンランドの電力の約10分の1を供給する、2基の原子炉を持つ発電所です。この取引は2028年から少ない量で開始される。2030年から2049年の期間において、植物の生産量が半分に減少する。.

その構造が重要なのは、電力購入契約というのは、所有権や原子炉の建設とは異なる、電力を購入するための契約だからです。また、それだけでは独立したものではありません。ロヴィーサは古い原子炉で、その2基の原子炉は1970年代末から1980年代初頭に建設されたものです。そして、10億ユーロほどの長期維持管理プログラムがないと、問題が解決しないのです。2030年を超えることはできなかった。. そのうち7億ユーロに相当する工事が、まだ最終承認を得ていない。Googleとの契約により、Fortumはその資金を使うことができるという確実な収入が得られる。その代わりに、Googleの近くにあるハミナデータキャンパス周辺で24時間体制で電力を提供する必要がある。

つまり、この契約を正しく理解するには、所有者ではなく、保険会社の視点で見るべきです。Googleは、古くなった施設を維持し、その出力を自社の電力システムに組み込むために費用を支払っています。彼らが得ているのは、予測可能な電力供給です。つまり、眠らないコンピュータに必要な、24時間続く安定した電力源ということです。これは、AlphabetのAI経済に与える新たな能力ではありません。約1ギガワットの施設の半分程度の規模は、Alphabetが今年購入するコンピューティング機器の総量に比べればごくわずかなものです。

力とは制約であり、それが保険となる。

エネルギーとテクノロジーが相互に関連することを知っている人にとって、これらは何も驚くべきことではありません。AIの実現を妨げる要因は、近い将来ではチップや人材ではなく、安定していて中断不可能な電力です。風力や太陽光発電にはバックアップが必要であり、バッテリーはコストや時間制限の問題があります。また、天然ガスには依然として炭素が含まれています。核エネルギーだけが、一日中、常に稼働可能なエネルギー源です。だからこそ、すべての大企業が同じような契約を結んでいるのです。グーグルの、アメリカ国外での最初の原子力協定すでにKairos Powerなどと契約を結んでいる。AI企業が他社の発電設備を支援して、安定した電力を得ようとするというパターンがその構造的特徴であり、このフィンランドでの取引もその一例に過ぎない。

小売株主にとって重要な問題は、Googleがどれだけの権力を欲しているかではなく、オーナーに戻される現金の額がいくらかということです。そこが、数字が不安定になる点です。Alphabetは…今年、そのグローバルな資本投資計画を2050億ドルまで引き上げた。その自由現金流は約530億ドルで、前年比で約5分の1減少しています。一方、資本支出は約1320億ドルに上ります。バランスシート上の現金は依然として十分であり、負債もゼロですから、支払能力の問題はありません。しかし、数百十億ドルもの資金をデータセンターに投じ、さらに核発電の運営を支援しているという状況は、この記事が好む、成熟した、現金収入を得る企業とは全く異なる状態です。配当金は0.25％というごくわずかな数値に過ぎません。

誰の株が動いたのか

この反応が、何が変わったかを示す最も明確な指標です。アルファベット社の株価はその日、ほんの半％程度しか変動しませんでした。フォルトムは約10%上昇した。その非対称性から、投資家がこの取引を数値通りに解釈していることがわかります。つまり、これは電力会社にとって有益な資金調達の機会であり、今では22年間にわたる収益の安定化が保証されているため、拡大する建設投資を正当化できます。また、Alphabetの2000億ドル以上の支出計画においても、数値上の誤差が生じているだけです。大きなエネルギー関連ニュースが相手方に影響を与える場合、市場はその新規性ではなく、現実を評価しているのです。

それが、見出しに対する有効な修正です。150億ドルの原子力発電プロジェクトというのは、実際には、小規模で長期的な電力契約を結び、既存の原子炉を維持するための投資に過ぎません。これは、能力よりも確実性を重視した戦略的投資です。注目すべき点は、Alphabet自身の財務状況です。その資金計画は非常に大きく、収益が20％増加しても、自由現金流量は減少しています。もしその状況が悪化したり、買い戻しが不足してコンクリートやウランの製造に必要な資金が足りなくなると、問題はフィンランドの原子炉が期待に沿わないことではなく、その資金を提供する機関が生成する資金よりも早く消費してしまうことです。この発表によって、その計算結果は変わりません。ただ、進行方向が明確になっただけです。