グッドイヤー：バイラルハロウィン衣装は投資ではないというテーゼ

グッドイヤーは、自社の象徴的な気球を、スピリット・ハロウィンが販売する79.99ドルのエアバッグ式ハロウィン衣装に変換しました。インターネット上では、この商品が大変人気になっています。しかし、この取引における2社のうち、実際に自分が所有できるのは1社だけです。その会社こそ、タイヤメーカーのグッドイヤーですが、株価は52週間の低値に近い状態です。その衣装はブランドの故事であり、株価は事業の故事です。両者は一致していないのです。その差異こそが、真の教訓なのです。

その衣装自体は、単なるマーケティングの手段に過ぎない。銀色、黄色、青色で構成された、空気で膨らむポリエステル製の衣装であり、ヘリウムではなくバッテリー式のファンで動く。SpiritHalloween.comでのオンライン限定販売価格は79.99ドル。これはブランプの創業100周年を記念したものだ。グッドイヤーのシニアマーケティングディレクターは、この協力関係を、ファンが自分でブランプの衣装を作るという長年の伝統を活かしたものだと述べている。この空船が小売用の衣装として利用されるのは、これが初めてです。そして、その打ち上げ式は、実際のブリンプに乗って行うことになった。

楽しみながら投資しようと思う人にとっての問題点はこれです。スピリットハロウィンはスペンサー・スピリット・ホールディングスの所有物です。これは、1000以上のポップアップ店舗を運営している、プライベート・プライベートエクイティが支援する季節商品販売業者です。この協力関係において、在庫は全くありません。関連する株価指数は、Goodyear（GT）のみです。

また、グッドイヤーの株価も悪化している。約5.75ドルで取引されているが、2026年には約3分の1下がっており、52週間の安値である5.43ドル近くまで下がっている。市場価値は約17億ドル程度だ。ブリンプは会社の重要な部分であり、タイヤは経済的な部分だ。しかし現在、タイヤの利益では会社の運営が成り立たない状態だ。

絶え間なく続く逆転の流れ

このスライドは、「グッドイヤーフォワード」という再編プロジェクトの話です。この再編は、活動家集団であるエリオット・インベストメント・マネジメントの圧力によって進められました。2024年1月にマーク・スチュワートCEOが就任して以来、株価は50％以上下がっています。.

その計画の前提は妥当でした。低利益率の資産を売却し、コストを削減することで、2025年末までに運営利益率10％を達成するというものです。グッドイヤーはダンロップブランドや化学事業を6億5000万ドルで売却し、年間約15億ドルのコストを削減しました。2025年10月に化学事業の売却を完了した。しかし、2桁の利益率目標は実現されず、2025年第4四半期の利益率は8.5％にとどまりました。経営陣は勝利を宣言する代わりに、その計画を継続することにしたのです。

最新の四半期のデータが、なぜ延長されたのかを示しています。第2四半期の売上高は、前年同月比4.8％減少し、42.5億ドルになった。そして、同社は1株あたり61セントの調整後損失を報告しました。2026年上半期を通じて、グッドイヤーは4億53百万ドルの純損失を報告した。営業利益率はわずか1.5％に過ぎない。本社が位置するアメリカ市場では、関税や安価なアジア製品の導入、そして消費者需要の減少によって部門ごとに損失が発生している。総負債額は依然として70億ドルを超えており、同社は再構築の過程で資金を使い果たしていく。この状況は2027年まで続くと予想されている。

見た目は安っぽいけど、それには理由がある。

これが、初心者が失敗する可能性がある点です。なぜなら、グッドイヤーは表面上は安価に見えます。EBITDAの約5倍、帳簿価値の約0.55倍、売上高の0.1倍未満です。しかし、この安価さは、まだ実証されていない状態に対して適切な価格だと言えます。投資資本の収益率は非常に悪く、自由現金流の利益率はゼロ以下です。市場は、強力な企業を過小評価しているわけではありません。ただ、最大の市場で利益を生み出せていない企業を低く評価しているだけです。

正直な評価は、結論ではなく、一種のテストに過ぎません。つまり、企業の状況が悪化する速度よりも、評価額がどれだけ早く再計算されるかが重要なのです。今のところ、両者は同様の動きをしています。コストは下がっていますが、取引量も減少しており、主要市場は損失を出しています。また、キャッシュフローの改善が見られるのは、まだ1年以上先のことです。グッドイヤーに対して「ダブルデシベットの収益率」を報告するような情報には注意が必要です。その会社は2020年には、通常の配当金の支払いを停止しました。そして、それを返すことはできない。なぜなら、そのための資金がないからだ。

実際に証明されるのは何か

実際の証拠となるのは、11月初旬の第3四半期の業績です。また、その節約効果が障害を上回るかどうかも重要です。グッドイヤ・フォワードは2026年には約3億2500万ドルのセグメント運営収益の改善が期待されています。また、ノースカロライナ州ファイエットビルの工場の閉鎖により、2028年までに年間約2億7000万ドルの節約が期待されます。セグメントの運営利益率が再び2桁に戻るかどうか、そしてキャッシュフローが最終的に正の値になるかどうかを確認してください。

二つの話が混同されることはない。ブリンプは本当に人気のある商品であり、その衣装も今年グッドイヤーが作り出した中で最も優れた製品だ。しかし、ブランドへの愛情は、単価や関税、レバレッジには影響を与えない。そして、ハロウィン用の衣装には、そういった要素は全く見られない。むしろ、ブリンプの人気は、グッドイヤーの利益表の外側にも多くの努力が存在していることを示している。楽しいプレスリリースは笑顔を引き起こす理由であり、購入する理由ではない。同様に、売る理由でもない。株価に関しては、もし何かがあるとしても、それは利益やキャッシュフローによって決まるものであり、銀色のポリエステルによって決まるものではない。