ゴールドマンの「長期持続的なバスケット再バランス」：なぜ現在新たな現金が得られるのか、それが重要だ。

4月中旬、ゴールドマン・サックスの株式部門は、自社の株式ポートフォリオを静かに再構築しました。彼らが提示した理由は、成長性の高い株式がどのように動くかについて、新規投資家が学べる最も重要な情報です。そのポートフォリオの名前は「ロングデュレーション・バスケット」です。ゴールドマンはそう述べています。この調整は、金利の上昇に応じて行われました。その単調な説明の背後には、市場で最も人気のあるブランドが存在している。たとえそれらのブランドがゴールドマン・バスケットに載っているかどうかは別としても。

簡単に言うと、株の価格というのは、将来の現金の流れに対する賭けなのです。その現金がいつ手に入るかが、すべての重要な点です。今日の生産量から現金を得るエネルギー生産者は、その価値が短期間に限定されます。一方、急成長しているがまだ利益を上げていない会社の場合は逆で、その価値は長期間にわたって計られます。つまり、その価値は遠い未来まで続くものです。

金利が上昇すると、これら2社に何が起こるのでしょうか？金利が上昇すると、将来の現金に対する「割引率」が高くなり、その影響は時間が経つにつれて大きくなります。来年に得られる1ドルは少し価値を失いますが、2040年に得られる1ドルはさらに多くの年間を通じて割引されるため、大幅に価値が下がります。ゴールドマン・サックスの説明によれば、この仕組みが明確になっています。つまり、このバスケットに含まれる株券は…予想されるキャッシュフローは、今後さらに集中して発生し、金利の変動に対してより敏感になります。、そして上昇する金利は、将来のキャッシュフローの現在価値を低下させる。それが、長期成長が利率上昇の時期に最も悪化する理由です。一方で、現金を利用した事業はなんとか持ちこたえます。

具体的な例を挙げると、レポートに記載されているLucidという電気自動車メーカーです。この企業は、その特徴とぴったり合っています——投資分析の観点からも然りです。成長においては高い評価を得ているが、財務力は弱いと評価されている。利益率が低い。その価値評価は、まだ実現されていない将来の利益に依存しているため、その将来の利率が上昇すると、特に危険になる。そうした名前は、今では減少していく傾向にある。

これらは、そのポートフォリオの資産が破綻するという予測とは見なされるべきではない。再バランス調整はポートフォリオ管理上の決定であり、市場の崩壊を意味するわけではない。しかし、これは真剣に受け止めるべき事実である。このポートフォリオを管理している機関は、将来の現金に対する割引率が上昇したと判断し、その影響度を減らす必要があると考えているのだ。また、2026年まで、債券への圧力は絶え間なく続いている。9月初旬には…10年物国債の利回りは5％をわずかに超える程度に上昇した。歴史的に、株価を揺るがすようなレベルです。

それで、実際にあなたにとって重要な判断について話せば、株を観察する際には一つの質問をするべきです。つまり、「その会社はいつお金を支払うつもりなのか？」ということです。もし正直な答えが「遠い将来」であれば、今支払う価格は実質的には将来の支払いに対するローンとなり、そのローンの利率はあなたのコントロール下にはありません。10年後になって価値が現れると仮定する考え方は、利率が上昇し続けると安全余裕がなくなります。その場合、被害を吸収するための緩衝が存在しないのです。早期のキャッシュフローこそが重要なバッファーです。だからこそ、利率が上昇する環境では、今日支払われるお金を受け取る企業を選ぶことが重要です。ゴールドマンの小さくて官僚的な対応も、そのメカニズムを可視化したものに過ぎません。